Tanda-tanda krisis likuiditas? Dana unggulan Blackstone alami arus keluar bersih sebesar 1,7 miliar dolar AS dalam satu kuartal, sektor kredit swasta langsung anjlok

Menurut berita yang diperoleh dari Zhitong Keuangan, kekhawatiran terhadap likuiditas di sektor kredit privat semakin memburuk, menyebabkan dana andalan kredit privat milik raksasa global Blackstone Group (BX.US), BCRED, mengalami arus keluar modal terburuk sejak didirikan pada kuartal pertama tahun 2026. Berdasarkan data terbaru yang diungkapkan, dana tersebut mengalami arus keluar bersih sebesar 1,7 miliar dolar AS pada kuartal lalu, tidak hanya memecahkan rekor tertinggi sebelumnya, tetapi juga langsung memicu kepanikan pasar. Setelah berita tersebar, harga saham Blackstone Group anjlok di pasar sekunder, sempat turun hingga 8,8% dalam perdagangan intrahari, dan volatilitas tajam ini turut menyeret indeks sektor kredit privat dan perusahaan pengembangan bisnis (BDC) ke titik terendah baru fase ini.

Berdasarkan dokumen pengajuan yang disampaikan oleh raksasa investasi berbasis di New York pada hari Senin, perusahaan mengizinkan nasabahnya menarik 3,7 miliar dolar AS dari dana BCRED yang bernilai 82 miliar dolar AS, angka yang lebih tinggi dari biasanya. Ditambah dengan komitmen investasi baru sebesar 2 miliar dolar AS, arus keluar bersih mencapai 1,7 miliar dolar AS.

Harga saham Blackstone Group turun 8% pada hari Selasa, menyentuh titik terendah dalam dua tahun terakhir. Sebelumnya perusahaan menyebutkan bahwa total permintaan penarikan mencapai 7,9% dari skala dana, setelah itu harga saham sedikit pulih dan akhirnya ditutup melemah hampir 4%.

Perusahaan tersebut menyatakan, permintaan ini memaksa mereka menaikkan batas penarikan yang biasanya 5% menjadi 7%, sementara Blackstone Group dan karyawannya menginvestasikan 400 juta dolar AS untuk memastikan seluruh permintaan penarikan dapat dipenuhi.

Dipahami bahwa gejolak kali ini bukanlah peristiwa tunggal, melainkan reaksi berantai dari penularan risiko kredit industri. Sebelumnya, salah satu pemimpin sektor kredit privat, Blue Owl Capital, mengumumkan penghentian penarikan pada beberapa dana mereka, langkah yang dengan cepat mematahkan ilusi pasar tentang aset ini sebagai “berisiko tinggi namun volatilitas rendah”.

Satu dekade terakhir, industri kredit privat global berkembang pesat hingga bernilai 2 triliun dolar AS, namun kini sedang menghadapi berbagai tantangan: valuasi yang terlalu tinggi dan kurangnya transparansi menyebabkan pasar ragu; tindakan tidak konvensional seperti Blue Owl yang mengganti penarikan nasabah dengan "pembayaran komitmen" memperparah krisis kepercayaan; dan tahun lalu, serangkaian kebangkrutan supplier suku cadang otomotif Amerika Serikat dan lembaga pinjaman mobil subprime, membuat sejumlah pelaku pasar terpapar risiko besar.

Rangkaian guncangan ini belum juga reda, pada Jumat lalu tiba-tiba terjadi kebangkrutan Market Financial Solutions Ltd, lembaga hipotek di Inggris, yang kembali memicu gejolak pasar. Para lembaga pemberi pinjaman di Wall Street umumnya khawatir, ini mungkin hanyalah puncak gunung es – sebagaimana ungkapan industri, “Teori Kecoa”, ketika satu institusi terkena masalah, biasanya lebih banyak risiko tersembunyi di balik layar.

Investor mulai meninjau ulang risiko mismatch likuiditas yang tersembunyi dalam alat investasi BDC, yakni kontradiksi serius antara kebutuhan likuiditas instan investor dengan aset pinjaman tidak likuid di bawahnya di saat pasar bergejolak. Lembaga seperti Rockefeller Global Family Office memperingatkan, gelombang penarikan besar-besaran kali ini adalah sinyal perubahan siklus sektor, dan transparansi valuasi aset kredit privat sedang menghadapi tantangan berat.

Dalam menghadapi gelombang penarikan besar, Blackstone Group mengadopsi strategi pertahanan yang sangat tegas untuk menjaga kepercayaan pasar. Berbeda dengan pelaku lain yang menangguhkan penarikan, manajemen Blackstone bersikeras memenuhi seluruh permintaan penarikan secara penuh. Untuk mengimbangi dampak negatif dari arus keluar dana dan memperkuat nilai dana kelolaan, Blackstone Group beserta karyawan internalnya bahkan menggunakan dana pribadi untuk menginjeksi 400 juta dolar AS ke dalam dana BCRED. Cara “mengikat kepentingan” semacam ini bertujuan memberikan sinyal positif ke luar, menekankan keyakinan jangka panjang pengelola aset terhadap kualitas aset dasar, dan berupaya mencegah panic selling merambat ke produk kredit lain.

Tekanan pada dana kredit ritel semakin meningkat

Dana BCRED yang menargetkan investor bernilai tinggi kini menanggung tekanan yang signifikan. Sebagai institusi dalam kategori perusahaan pengembangan bisnis (BDC) seperti dana distress Blue Owl, model bisnis inti BCRED adalah mengumpulkan modal untuk menyediakan pembiayaan utang kepada perusahaan menengah. Namun, analis JP Morgan menunjukkan bahwa dana ini, sebagai produk BDC non-publik terbesar, baru-baru ini mengalami arus keluar bersih tercatat dalam sejarah—ini bukan sekadar sinyal peringatan besar pertama dalam operasinya, namun juga memperlihatkan bahwa “kepercayaan investor di bidang pinjaman langsung menurun drastis”.

RA Stanger, bank investasi yang fokus pada aset alternatif seperti ekuitas privat dan kredit privat, menyatakan setelah memantau dinamika pasar, “Menurut kami, investasi alternatif tengah menuju perubahan tajam, dan modal sedang keluar dengan cepat dari sektor kredit privat. Berdasarkan situasi saat ini, kami memperkirakan hingga tahun 2026 pembentukan modal perusahaan pengembangan bisnis (BDC) akan turun sekitar 40% dibanding tahun sebelumnya.”

Stanger membandingkan perubahan tren ini dengan penurunan yang dialami dana properti investor kaya pada tahun 2023, saat itu Blackstone Group sempat menghentikan penarikan salah satu dana di sektor tersebut.

Dari keseluruhan aset yang dikelola Blackstone Group sebesar 1,27 triliun dolar AS, sekitar 24% berasal dari individu kaya. Kelompok ini selalu menjadi target pelanggan utama yang dibidik oleh perusahaan investasi, karena tingkat pengembalian yang terus lemah membuat dana pensiun maupun lembaga investasi enggan berpartisipasi di jenis investasi tersebut.

Presiden Blackstone Group, Jonathan Gray, menyatakan bahwa peluncuran produk yang memungkinkan investor ritel menarik dana secara berkala, sebenarnya berarti mereka “mengorbankan sebagian likuiditas dana demi imbal hasil yang lebih menarik”. Gray juga menyebutkan, para investor institusi yang biasanya mengunci dana lebih lama, “tetap aktif mengalokasikan dana besar ke sektor kredit privat dan mempertahankan tingkat investasi tinggi”.

Pihak Blackstone Group juga menegaskan bahwa cara mereka menangani masalah penarikan benar-benar diputuskan oleh struktur dana, “bukan karena BCRED mengalami pembatasan likuiditas”.