Bitcoin [BTC] telah melewati beberapa minggu penuh gejolak. Di tengah meningkatnya ketegangan geopolitik, modal perlahan-lahan kembali mengalir ke aset ini, membantu harga untuk merebut kembali posisi yang hilang.
Pada saat penulisan, Bitcoin diperdagangkan di atas ambang $71.000 setelah beberapa minggu berada di bawah level tersebut. Pemulihan ini patut dicatat.
Namun, pertanyaan lebih luas tetap ada apakah ini menandai awal dari ekspansi kenaikan harga yang berkelanjutan atau hanya stabilisasi sementara sebelum gelombang volatilitas berikutnya.
Deleveraging membentuk ulang risiko pasar
Bitcoin telah memasuki siklus deleveraging yang mencolok, secara signifikan mengubah profil risiko pasar derivatif.
Sejak 6 Oktober, Open Interest telah turun dari $47,5 miliar menjadi $23,2 miliar—pengurangan sebesar $24,3 miliar. Lebih dari setengah modal leverage yang sebelumnya digunakan kini telah meninggalkan pasar.
Skala penarikan modal seperti ini penting diperhatikan. Ketika leverage menyusut di tengah periode perjuangan harga, hal ini sering kali menandakan kelebihan spekulatif telah keluar dari pasar.
Dengan lebih sedikit posisi berlebih, kemungkinan terjadinya peristiwa likuidasi berantai secara signifikan menurun.
Sumber: CryptoQuant
Awal tahun ini, peristiwa likuidasi harian terbesar mencapai $1,14 miliar pada 5 Februari. Beberapa sesi di bulan Januari juga mencatat likuidasi long dan short gabungan lebih dari $500 juta.
Sebaliknya, total likuidasi terbaru kesulitan menembus angka $150 juta. Penurunan tajam dari likuidasi posisi paksa mengindikasikan bahwa kerentanan sistemik telah mereda.
Tanpa leverage besar yang menumpuk ke satu arah, pasar menjadi kurang rentan terhadap pergerakan tajam yang dipicu oleh likuidasi.
Ini bukan berarti volatilitas akan hilang. Namun, secara signifikan menurunkan risiko kehancuran pasar secara tidak teratur dari level saat ini.
Posisi derivatif mencerminkan skeptisisme yang masih ada
Terlepas dari pemulihan harga belakangan ini, data derivatif menunjukkan kehati-hatian yang bertahan di antara para trader.
Funding Rate masih negatif, menandakan bahwa trader short masih membayar untuk mempertahankan posisi mereka. Sejak 6 Januari, bull hanya mengendalikan pendanaan dalam empat kesempatan.
Ketidakseimbangan tersebut menyoroti kecenderungan bearish yang berkelanjutan di pasar perpetual.
Sumber: CryptoQuant
Harga sering kali bereaksi terhadap dinamika pendanaan. Funding Rate negatif pada saat harga naik dapat mengindikasikan bahwa para trader memperkirakan rally akan mereda. Dalam beberapa kasus, divergensi seperti ini menjadi sinyal adanya kelemahan mendasar.
Namun situasinya tidak sepenuhnya sepihak. Taker Buy/Sell Ratio telah naik ke 1,16, menandakan bahwa pembeli agresif di pasar lebih unggul atas penjual dalam beberapa waktu terakhir.
Pembacaan di atas 1 mencerminkan permintaan yang lebih kuat di pasar perpetual. Perlu dicatat, terakhir kali rasio ini mencapai level serupa terjadi pada bulan Juni—periode yang mendahului tren kenaikan yang lebih luas.
Jika tekanan beli terus menyerap pasokan, posisi short bisa berada di bawah tekanan. Ketidakseimbangan yang berkelanjutan antara pembeli agresif dan posisi short yang dominan dapat menciptakan kondisi untuk kenaikan bertahap.
Cadangan exchange memperkuat argumen struktural
Selain derivatif, posisi secara on-chain menawarkan wawasan tambahan.
Cadangan exchange Bitcoin telah turun menjadi sekitar 2,73 juta BTC. Penurunan saldo cadangan biasanya menandakan bahwa investor menarik aset dari exchange ke wallet pribadi.
Sumber: CryptoQuant
Perilaku ini secara historis selaras dengan berkurangnya tekanan jual secara langsung. Koin yang disimpan di luar exchange lebih sulit diakses untuk likuidasi cepat, sehingga pasokan yang tersedia di pasar spot pun menjadi lebih ketat.
Pengurangan cadangan secara bertahap memberikan dukungan mekanis terhadap stabilitas harga. Meskipun ini tidak menjamin apresiasi harga, namun mengurangi kemungkinan terjadinya tekanan jual besar-besaran yang tiba-tiba berbasis spot.
Secara keseluruhan, pasar belum sepenuhnya memasuki fase bullish. Namun, dengan leverage yang sudah tersapu bersih dan tekanan jual struktural yang mulai mereda, risiko penurunan tampak semakin terbatas—setidaknya dalam jangka pendek.
Ringkasan Akhir
- Deleveraging yang sedang berlangsung mengurangi kemungkinan terjadinya kejutan volatilitas.
- Posisi short masih mendominasi pendanaan, namun kekuatan volume dan cadangan exchange yang menurun memberikan dukungan.
