Pasar bernilai triliunan dolar membuat Wall Street waspada! Mantan CEO legendaris Goldman Sachs memperingatkan: Risiko kredit swasta sangat mirip dengan situasi menjelang 2008

Menurut laporan keuangan Zhichong, mantan CEO Goldman Sachs yang pernah memimpin raksasa Wall Street melewati masa tergelap pasar keuangan saat krisis finansial 2008, kini mengeluarkan peringatan terhadap kredit privat yang kurang transparan dan memiliki leverage tersembunyi, bergabung dengan para analis senior Wall Street yang mengungkapkan kekhawatiran signifikan pada saat krusial industri ini. Mantan CEO Goldman Sachs tersebut menyatakan, risiko tersembunyi di pasar kredit privat bisa membuat Amerika Serikat terjebak dalam krisis finansial lainnya. Ia membandingkan tanda-tanda dan nuansa krisis di pasar kredit privat senilai sekitar $1,8 triliun saat ini dengan gejala-gejala menjelang krisis subprime di 2008, menekankan bahwa leverage tersembunyi dan risiko likuiditas tidak boleh diabaikan.

Akhir-akhir ini, pasar kredit privat Amerika kerap diterpa kabar negatif. Dalam beberapa minggu terakhir, pasar menyaksikan dana kredit retail di bawah Blue Owl membatasi penarikan dan menjual asetnya; kekhawatiran atas transparansi valuasi dan tekanan likuiditas pun meningkat; di saat yang sama, kepanikan “disrupsi AI” atas kemungkinan AI mengganggu neraca perusahaan perangkat lunak dan berdampak pada kualitas aset kredit privat yang berkaitan juga tengah berkembang. Dari sisi data, Fitch pada akhir Februari mengungkapkan bahwa tingkat default kredit privat AS akan naik menjadi 5,8% pada Januari 2026, sedangkan Morningstar DBRS sebelumnya juga mempertahankan outlook negatif pada industri ini. Dengan kata lain, logika utama ledakan kabar buruk baru-baru ini di pasar kredit privat terletak pada tekanan likuiditas, valuasi, dan keterpaparan pada beberapa industri secara bersamaan.

"Sepertinya ini adalah masa-masa seperti itu," ucap mantan CEO Goldman Sachs Lloyd Blankfein dalam wawancara dengan Co-Chief Investment Officer Citadel, Pablo Salame, merujuk pada krisis keuangan global. "Saya tidak merasa ada badai besar, tapi kuda-kuda di kandang sudah mulai meringkik," tambah Blankfein. Blankfein memimpin Goldman Sachs, raksasa finansial Wall Street, dari tahun 2006 hingga 2018.

Baru-baru ini, banyak profesional senior Wall Street mengungkapkan kekhawatiran atas pinjaman berisiko dan leverage tinggi tersembunyi dalam kredit privat. Di akhir tahun lalu, dua perusahaan terkait kredit privat tiba-tiba menyatakan bangkrut, memaksa beberapa bank komersial Wall Street melaporkan pemotongan nilai aset besar-besaran, sehingga memicu kekhawatiran bahwa masalah besar di industri ini bisa menyebar ke pasar keuangan global.

Masalah di pasar hipotek pernah memicu krisis keuangan yang menyebabkan bursa saham global terjun bebas dan ekonomi Amerika merosot ke resesi terburuk sejak Depresi Besar. Kini, sejumlah bankir Wall Street semakin khawatir, skala pasar kredit privat yang setara dengan pasar subprime 2008 bisa menimbulkan risiko penularan instan serupa.

Teori Kecoak versi Dimon

Beberapa pelaku industri telah secara terbuka menyatakan kekhawatiran mereka. CEO JPMorgan Jamie Dimon tahun lalu memperingatkan bahwa, setelah kejadian bangkrut terkait kredit privat, “menemukan satu kecoak biasanya berarti masih banyak kecoak lainnya yang bersembunyi.” Di akhir bulan lalu, Dimon mengatakan, sejumlah pakar top di industri keuangan “melakukan hal-hal bodoh”, yang mengingatkannya pada beberapa tahun sebelum 2008.

Dalam sebuah wawancara, Blankfein pun sejalan dengan Dimon, memperingatkan ketidaktahuan dan tindakan ceroboh di industri. “Pasar sudah sangat baik, dan itu sudah berlangsung lama,” katanya dalam podcast wawancara dengan The Big Take. “Jika semuanya baik-baik saja, tanpa biaya, tanpa konsekuensi buruk, Anda lambat laun akan kehilangan disiplin.”

Ia memperingatkan bahwa, di saat bank komersial Wall Street dan pemerintah Trump mendorong pembukaan pasar privat kepada warga Amerika biasa, risiko situasi keuangan meningkat dengan cepat. Para pendukungnya percaya, mengizinkan private equity masuk dalam program 401(k) akan meningkatkan imbal hasil akun pensiun dan membantu penabung menikmati masa pensiun yang lebih nyaman. Namun para penentang memperingatkan, aset privat yang likuiditasnya rendah, tidak transparan, dan kompleks tidak cocok untuk kebanyakan investor, dan memasukkannya ke program 401(k) akan mengekspos tabungan pensiun pada risiko investasi yang lebih besar ketimbang peluang.

Menanggapi hal ini, Blankfein berkata: "Saya akan berkata, konsekuensi kesalahan atau masalah serius dalam akun pekerja pensiun—artinya orang biasa, wajib pajak, pemilih—jauh lebih parah daripada kerugian kredit yang mempengaruhi portofolio investor institusi kompleks dan investor kaya berkualifikasi tinggi, yakni konsekuensi dari masalah atau kesalahan di akun pekerja pensiun (orang nyata, warga negara, pembayar pajak, pemilih) jauh lebih serius ketimbang kerugian kredit pada investor institusi kompleks dan investor kaya berkualifikasi tinggi."

Baru-baru ini, kekhawatiran tentang kredit privat terfokus pada isu hangat lainnya: kecerdasan buatan. Karena pasar semakin khawatir AI akan segera mendisrupsi industri, saham perangkat lunak tahun ini mengalami penurunan tajam yang jarang terjadi. Ini memberikan tekanan valuasi yang lebih besar bagi komunitas kepentingan bersama antara private equity dan perusahaan perangkat lunak, dan perusahaan manajer aset swasta seperti Blackstone, KKR, dan Blue Owl Capital memiliki eksposur cukup tinggi pada posisi saham perusahaan perangkat lunak.

Pasar Kredit Privat Terus Memicu Kejutan

Beberapa investor mulai terburu-buru keluar, menimbulkan kekhawatiran pasar akan likuiditas. Blue Owl bulan lalu membatasi kemampuan investor untuk menarik dana dari dana kredit privat mereka. Awal minggu ini, Blackstone hanya mengizinkan investor menarik hampir 8% dari dana kredit privat andalannya. Menurut laporan, perusahaan dan stafnya menginvestasikan sekitar $400 juta dana sendiri untuk memenuhi permintaan penarikan sebesar $3,8 miliar.

Pada Kamis, diberitakan bahwa raksasa manajemen aset global BlackRock memangkas valuasi satu pinjaman privat dari 100% nilai nominal langsung menjadi nol, padahal tiga bulan sebelumnya pinjaman itu masih dihargai pada nilai nominal. Ini menandai kasus kedua kredit privat mereka yang tiba-tiba "lenyap" nilainya dalam waktu dekat. Menurut laporan kuartal IV dari TCP Capital Corp., afiliasi BlackRock, pinjaman sekitar $25 juta kepada Infinite Commerce Holdings sekarang benar-benar tidak berharga—Infinite Commerce adalah “Amazon aggregator” yang mengakuisisi penjual online berbagai produk dari alat spa hingga bohlam. Perusahaan tersebut di kuartal III tahun lalu masih menilai utang sub-ordinasi ini 100% dari nilai nominal.

Langkah-langkah ini makin meningkatkan kekhawatiran pasar atas default dan standar underwriting di pasar kredit privat sebesar $1,8 triliun. Tahun ini, besarnya taruhan industri pada perusahaan perangkat lunak yang terancam AI telah mendorong investor khawatir meminta penarikan dana secara tak terduga besar.

Dalam satu dekade terakhir, industri kredit privat global berkembang pesat hingga mencapai skala sebesar $2 triliun, namun kini menghadapi berbagai tantangan: valuasi yang tinggi dan kurang transparansi memantik keraguan pasar; manuver tidak lazim seperti Blue Owl yang mengganti penarikan klien dengan “pembayaran komitmen” memperburuk krisis kepercayaan; dan kejadian bangkrut massal pemasok suku cadang mobil dan lembaga pinjaman subprime AS tahun lalu membuat sebagian pelaku terpapar risiko besar.

Presiden Blackstone Jon Gray dalam sebuah wawancara program hari Selasa mengatakan, gelombang divestasi disebabkan oleh “siklus media yang terus menerus”, membuat investor gelisah. Ia berkata: “Kini, ada ketidakselarasan antara apa yang sebenarnya terjadi pada portofolio dasar dengan apa yang terjadi pada siklus berita.” Gray menambahkan, investor institusi terus meningkatkan alokasi dana ke kredit privat, dan kinerja perusahaan dalam portofolio pinjaman mereka dinilai kuat.

Gray mengakui tidak semua pinjaman dalam portofolio pasti berhasil, dan kredit non-grade investasi memang memiliki risiko yang melekat. “Namun, karakteristik keseluruhan kredit leverage rendah dan kinerja fundamental pinjaman itulah yang akan bertahan dalam jangka panjang,” simpulnya.

Dilihat dari perilaku pasar dan tekanan struktural, banyak dana kredit privat besar mulai membatasi penarikan, menghadapi tekanan arus kas, hingga harus menjual aset, seperti Blue Owl Capital yang secara permanen membatasi penarikan sebagian dana dan menjual aset untuk melunasi investor. Hal ini memicu kekhawatiran pasar atas mismatch likuiditas dan transparansi valuasi, serta menekan harga saham perusahaan manajemen aset terkait, menunjukkan sensitivitas pasar terhadap risiko struktural meningkat tajam. Baru-baru ini problem likuiditas kredit privat, tekanan penarikan, dan performa buruk pinjaman di sektor leverage tinggi seperti industri perangkat lunak menjadi sorotan pasar.

Dari perspektif risiko sistemik, meski fenomena-fenomena ini telah memicu peringatan dari regulator, investor, dan beberapa ahli, saat ini tidak serta merta berarti akan terjadi krisis keuangan besar seperti tahun 2008. Berbeda dengan saat itu, krisis dipicu oleh produk derivatif kompleks dari subprime mortgage, saat ini masalah lebih terfokus pada risiko lokal di pasar kredit privat seperti likuiditas, valuasi tidak transparan, dan akumulasi leverage; terlepas dari skala pasar yang besar (sekitar $1,8 triliun), namun tingkat keterhubungan dengan sistem perbankan global dan tumpang tindih produk derivatif kompleks tidak setinggi sebelumnya. Sebagian besar analisis menilai, jika risiko menyebar, dampaknya lebih berupa pelebaran spread kredit, repricing aset berisiko, serta tekanan pada aset atau dana tertentu, bukan berupa kehancuran sistemik total seperti krisis 2008.