Goldman Sachs "merobek laporan": Jika Selat Hormuz tidak "pulih sesuai jadwal" dalam beberapa hari ke depan, risiko kenaikan harga minyak yang besar akan meningkat dengan cepat

Pada 7 Maret, menurut kabar dari Trading Desk Menangkap Angin, tim penelitian komoditas Goldman Sachs dalam laporan minyak terbaru yang dirilis pada 6 Maret, sebenarnya telah diam-diam "membatalkan" ekspektasi optimis sebelumnya—skenario dasar bank tersebut sebelumnya dibangun atas asumsi bahwa lalu lintas Selat Hormuz akan "mulai pulih secara bertahap ke keadaan normal dalam beberapa hari mendatang".

Menurutartikel sebelumnya dari WallStreetCN, Kepala Strategi Minyak Goldman Sachs, Daan Struyven, memperkirakan dalam laporan pada 4 Maret bahwa pengiriman minyak mentah yang terhambat di Selat Hormuz akan tetap pada tingkat yang sangat rendah untuk lima hari ke depan, kemudian pulih hingga 70% dari tingkat normal dalam dua minggu, dan mencapai 100% normalisasi penuh setelah empat minggu. Namun, data terbaru menunjukkan bahwa situasi nyata jauh lebih parah dari perkiraan.

Dalam laporan terbaru, Goldman Sachs dengan jelas menyatakan:Jika dalam beberapa hari mendatang tidak ada tanda-tanda pemulihan lalu lintas selat ke kondisi normal, prediksi harga minyak akan segera direvisi. Lebih penting lagi, laporan tersebut menunjuk bahwa,risiko upside sedang "meningkat dengan cepat", dan secara langsung memberikan perkiraan harga dalam skenario ekstrem:

Jika tidak ada tanda solusi dalam minggu ini, harga minyak kemungkinan besar akan menembus 100 dolar minggu depan; jika lalu lintas selat tetap rendah sepanjang Maret, harga minyak (terutama produk olahan) akan melampaui puncak sejarah pada 2008 dan 2022.

Laporan riset menyebutkan bahwa risiko naik pada aset energi sedang menumpuk dengan kecepatan yang belum pernah ada sebelumnya, dan empat alasan utama yang diberikan oleh Goldman Sachs. sedang mengguncang fondasi asumsi "pemulihan cepat" sebelumnya satu per satu.

Alasan Pertama: Penurunan Lalu Lintas Selat Melampaui Ekspektasi, Lebih Buruk dari Asumsi

Goldman Sachs memperkirakan lalu lintas minyak di Selat Hormuz yang normal adalah sekitar20 juta barel per hari (20mb/d), di mana minyak mentah dan kondensat sekitar 14 juta barel/hari, produk olahan sekitar 4 juta barel/hari, dan LNG (NGL) sekitar 2 juta barel/hari.

Namun, data terbaru sangat mengejutkan:lalu lintas harian selat telah turun sekitar 90% dari tingkat normal, yaitu berkurang sekitar 18 juta barel/hari (18mb/d).

Angka ini bahkan lebih rendah dari asumsi dasar Goldman minggu ini yakni "turun 85% (yaitu sekitar 15% dari tingkat normal)". Dengan kata lain, situasi nyata bahkan lebih buruk daripada asumsi pesimis Goldman. Ini berarti, risiko di sekitar skenario dasar kini semakin condong ke arah "lalu lintas lebih rendah, durasi lebih lama".

Alasan Kedua: Kapasitas Pengalihan Melalui Pipa Alternatif Sangat Terbatas, Realokasi Sebenarnya Hanya 0.9mb/d

Menghadapi penutupan selat, pasar sebelumnya mengandalkan pipa dan pelabuhan alternatif untuk menutupi kekurangan. Secara teori, kapasitas cadangan total dari pipa arah Barat-Timur Arab Saudi (menuju pelabuhan Yanbu, Laut Merah) dan pipa Habshan-Fujairah (menuju Teluk Oman, UEA) diperkirakan kurang dari4 juta barel/hari (3.6mb/d).

Namun, data pelacakan faktual dari Goldman menunjukkan, dalam empat hari terakhir, total volume realokasi melalui pipa dan pelabuhan Yanbu (Laut Merah, Arab Saudi) dan pelabuhan Fujairah (Teluk Oman, UEA)hanya meningkat sekitar 900 ribu barel/hari (0.9mb/d), jauh di bawah batas teoritis.

Penyebab kesenjangan besar ini beragam:

• Penyerangan terhadap pelabuhan Fujairah dan fasilitas penyimpanan minyak minggu ini, secara langsung memukul kapasitas ekspor alternatif;

• Kelangkaan bahan bakar kapal (biasanya diimpor dari Teluk Persia melalui Selat Hormuz), menyebabkan tanker tidak bisa beroperasi normal;

• Serangan sebelumnya terhadap pipa, semakin menekan potensi realokasi.

Ini berarti, ekspektasi pasar terhadap "jalan terakhir lewat pipa" sangat berlebihan, kemampuan penyangga nyata sangat terbatas.

Alasan Ketiga: Solusi Cepat Tidak Harus Segera Terjadi, Para Operator Kapal Masih Menunggu dan Melihat

Goldman Sachs melalui komunikasi dengan pelaku pasar menemukan,sebagian besar pemilik kapal saat ini dalam mode "menunggu dan melihat", akar penyebabnya adalah risiko fisik di dalam selat masih sangat tinggi.

Perlu dicatat, analisis Goldman mengesampingkan asumsi bahwa "biaya asuransi" merupakan penyebab utama penurunan drastis volume. Data menunjukkan, masih ada beberapa asuransi yang dapat dibeli, dan secara ekonomi murni, pelayaran melewati selat—bahkan dengan premi risiko perang yang melonjak (kini sekitar 3%, rekor tertinggi 1980-an selama Perang Iran-Irak adalah 7.5%)—masih menguntungkan pada tarif angkutan saat ini.

Temuan ini menunjuk pada kesimpulan yang lebih mengkhawatirkan:faktor utama yang menghalangi kapal lewat adalah risiko fisik keamanan, bukan biaya ekonomi. Selama risiko fisik tidak dihilangkan, insentif ekonomi sebesar apapun tidak dapat mendorong pemulihan volume.

Goldman mencantumkan tiga jalur pemulihan lalu lintas selat:

1. Penurunan konflik secara keseluruhan
   (gencatan senjata penuh atau solusi diplomatik);
2. AS memberikan perlindungan pengawalan kuat untuk tanker
   ;
3. Iran mengizinkan tanker asal/tujuan tertentu (termasuk China) berlayar dengan aman
   .

Dari pernyataan berbagai pihak (lihat tabel di bawah), perkiraan durasi konflik bervariasi dari 10 hari hingga lebih dari satu bulan, sangat berbeda, semakin menambah ketidakpastian pasar:

Alasan Keempat: Skala Guncangan Pasokan Belum Pernah Terjadi, Harga "Permintaan Rusak" Akan Lebih Cepat Hadir dari Sejarah

Goldman menekankan bahwa skala guncangan pasokan kali ini tidak memiliki preseden pembanding dalam sejarah.

Total guncangan terhadap pasokan minyak Teluk Persia telah mencapai 17,1 juta barel per hari (17.1mb/d)—angka ini adalah17 kali lipatdari penurunan puncak produksi Rusia pada April 2022. Sementara itu, ekspor minyak Teluk Persia kini telah turun74%dari tingkat normal, tersisa sekitar 6 juta barel/hari.

Goldman menjelaskan, karena skala guncangan yang luar biasa, pasar akan mulai memperhitungkan "kerusakan permintaan" lebih awal dari yang diperkirakan oleh pengalaman historis dan model sederhana, dengan dua alasan utama:

1. Kecepatan penurunan stok sangat cepat
   : semakin besar guncangan, semakin pasar cenderung memperhitungkan kerusakan permintaan saat stok masih relatif tinggi, alih-alih menunggu stok benar-benar habis;
2. Faktor percepatan bertambah
   : perilaku menimbun konsumen dan pengurangan ekspor produk olahan oleh negara non-OECD (seperti China sudah mengurangi ekspor produk olahan agar pasokan domestik terjaga), akan makin mempercepat penurunan stok OECD.

"Menyobek" Laporan oleh Goldman Sachs: Asumsi Dasar Dihancurkan Kenyataan

Kunci untuk memahami laporan ini adalah membandingkannya dengan ekspektasi optimis Goldman sebelumnya.

Menurutartikel sebelumnya dari WallStreetCN, sebelumnya, tim strategi Goldman justru bullish saat adanya gejolak pasar, menganggap penurunan kali ini adalah kesempatan beli, dengan logika utama didukung oleh ekspektasi optimis bahwa Selat Hormuz akan pulih "normal dalam empat minggu". Jalur yang ditetapkan kepala strategi minyak Goldman, Daan Struyven, adalah:lalu lintas selat bertahan di sekitar 15% dari tingkat normal selama 5 hari tambahan, dua minggu kemudian pulih ke 70%, dan dalam dua minggu selanjutnya mencapai 100% normal.

Berdasarkan asumsi itu, Goldman menaikkan prediksi harga rata-rata minyak Brent kuartal II menjadi 76 dolar/barel, WTI menjadi 71 dolar/barel, dan prediksi Brent kuartal IV 2026 dari 60 dolar naik ke 66 dolar.

Namun, laporan per 6 Maret ini sebenarnya merupakan Goldman yang menggunakan data terbaru untuk secara terbuka meragukan asumsi sendiri mereka:

• Volume aktual (sekitar 10% dari tingkat normal) di bawah asumsi (15%);
• Realokasi alternatif (0.9mb/d) jauh di bawah potensi teoritis (3.6mb/d);
• Solusi cepat tidak harus segera terjadi;
• Skala guncangan sudah di luar semua skenario pembanding sejarah.

Goldman dengan jelas menyatakan,Jika dalam beberapa hari tidak ada bukti pemulihan bertahap lalu lintas selat, prediksi harga akan segera direvisi. Ini sebenarnya adalah peringatan ke pasar: laporan revisi kenaikan lebih agresif bisa muncul kapan saja.

Namun, dalam laporan sebelumnya, Goldman juga menekankan, jika perlindungan pengawalan AS atau upaya diplomatik berhasil, lalu lintas selat pulih cepat, premi risiko saat ini akan segera hilang, harga Brent jatuh12 hingga 15 dolar per barel.

Menurut riset, sejauh ini, telah ada 12 tanker diserang di Selat Hormuz dan sekitarnya (1–6 Maret), dan belum ada catatan tanker berbendera Asia yang dikonfirmasi kena serangan—detail ini mungkin menjadi variabel penting dalam perkembangan situasi.

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

Untuk analisis lebih detail, termasuk interpretasi real-time, riset lapangan, dll., silakan bergabung dengan【Keanggotaan Tahunan Trading Desk Menangkap Angin】