Apakah Ethereum 'ultrasound money' adalah sebuah kesalahan? ETH turun 65% terhadap BTC sejak perubahan strategi

Ether (ETH) telah turun sekitar 65% terhadap Bitcoin (BTC) sejak peralihan Ethereum ke Proof-of-Stake (PoS) tahun 2022, menimbulkan keraguan pada tesis “ultrasound money” jaringan tersebut.

Poin-poin penting:

• Biaya transaksi yang lebih rendah dan pertumbuhan L2 telah melemahkan narasi “ultrasound money” deflasi pada Ethereum.

• Ether tertinggal dibandingkan BTC karena investor lebih mempercayai jadwal pasokan tetap Bitcoin.

Narasi ultrasound money Ether mengecewakan

Gagasan di balik “ultrasound money” adalah bahwa Ether akan menjadi lebih langka dari Bitcoin.

Pendukung berpendapat bahwa pembaruan EIP-1559 Ethereum tahun 2021, yang mulai membakar sebagian biaya transaksi, dikombinasikan dengan penurunan tajam penerbitan ETH baru setelah Merge 2022, akan membuat Ether menjadi deflasi seiring waktu.

Laju pasokan tahunan baru ETH rata-rata sekitar -0,19% setelah mekanisme pembakaran aktif pada tahun 2021, menurut Ultrasound.MONEY.

Namun, sejak peralihan Ethereum ke PoS di 2022, pasokan ETH tumbuh pada laju tahunan sekitar 0,23%, meski itu masih lebih rendah dari tingkat inflasi Bitcoin saat ini sebesar 0,85% per tahun.

Namun, pertumbuhan pasokan Ethereum sejak Merge merusak janji deflasi. ETH hanya bersifat deflasi ketika aktivitas mainnet cukup banyak untuk membakar lebih banyak koin daripada yang didistribusikan jaringan kepada validator.

Kondisi tersebut kini melemah. Rata-rata biaya transaksi Ethereum sekitar $0.21 di bulan Maret, turun sekitar 54% dari setahun sebelumnya.

Biaya transaksi yang lebih rendah berarti jaringan Ethereum membakar lebih sedikit ETH.

Selain itu, sebagian besar aktivitas Ethereum telah berpindah ke jaringan layer-2 yang lebih murah. L2beat menunjukkan rollup memproses 926 operasi pengguna per detik (UOPS) pada 7 Maret, dibandingkan hanya 22,36 pada mainnet Ethereum.

Walaupun pergeseran ini membantu jaringan menskalakan kapasitas, hal ini juga melemahkan kondisi pembakaran besar yang diperlukan untuk menjadikan Ethereum deflasi.

Mengapa ETH berkinerja di bawah BTC?

Harga Ether berkinerja di bawah BTC sebagian karena investor lebih mempercayai pasokan tetap Bitcoin, menurut analis Handre.

Batas ketat 21 juta koin dan jadwal pasokan tetap Bitcoin menarik bagi investor karena hal ini membuat BTC lebih dapat diprediksi dalam jangka panjang. Resistensi terhadap perubahan ini membuat Bitcoin berbeda dengan kebijakan moneter kebanyakan altcoin.

“Setiap perdebatan skalabilitas, setiap proposal pembaruan, setiap upaya mengubah kebijakan moneter Bitcoin telah gagal karena mayoritas secara ekonomi tahu apa yang mereka lindungi,” ujar Handre.

Terkait: Jalur Ether menuju $2.5K bisa jadi lebih sulit dari yang diperkirakan: Ini alasannya

Ethereum, sebaliknya, tidak dapat diprediksi terkait kebijakan moneter, terutama sekarang saat pasokan ETH tumbuh lagi meski perlahan.

Handre menambahkan:

“Setiap altcoin menjanjikan kelangkaan namun justru menciptakan inflasi secara desain. Ethereum meninggalkan narasi ‘ultrasound money’ sejak narasi tersebut menjadi tidak nyaman.”

Preferensi investor ini terlihat di pasar ETF Amerika Serikat. Hingga Maret, ETF Bitcoin spot memegang lebih dari $91,9 miliar aset kelolaan, dibanding sekitar $12,1 miliar untuk ETF Ethereum spot.

Ether pun tidak pernah menunjukkan breakout yang meyakinkan dalam denominasi dolar.

Antara 2021 dan 2026, ETH hanya sedikit melampaui rekor tertinggi sebelumnya di dekat $4.800 sebelum kehilangan momentum, tidak seperti Bitcoin yang harganya dua kali lipat dari puncak tahun 2021 ke rekor tertinggi 2025.

Kinerja ETH yang kurang memuaskan selama lima tahun terakhir menunjukkan pengurangan penerbitan saja tidak cukup untuk menciptakan permintaan baru yang berkelanjutan.

Sentimen juga tertekan akibat penjualan ETH berkala yang dikaitkan dengan Vitalik Buterin dan Ethereum Foundation.

Kritikan publik dari Culper Research, yang menyatakan posisi short pada Ether karena aksi jual Buterin, telah memperkuat pandangan sebagian trader bahwa orang dalam Ethereum lebih memilih untuk melepas kepemilikan saat harga menguat ketimbang memperkuat keyakinan jangka panjang.