Dana pendanaan Ether berbalik negatif: Apakah para bear ETH kembali mengendalikan pasar?

Poin utama:

• Harga Ether mengalami kesulitan karena investor menarik $225 juta dari spot ETF, dan imbal hasil staking Ethereum kalah saing dibandingkan yield stablecoin.

• Peningkatan terbaru pada jaringan Ethereum dan rencana untuk keamanan dompet yang lebih baik merupakan hal positif, namun belum mampu meningkatkan permintaan terhadap Ether.

Harga Ether (ETH) berulang kali gagal bertahan di atas level $2.100 selama sebulan terakhir, yang perlahan-lahan mengikis kepercayaan trader terhadap altcoin ini. Meski terjadi kenaikan 7% antara Senin dan Selasa, metrik derivatif ETH menunjukkan kurangnya minat terhadap posisi long dengan leverage, yang bisa menandakan bear masih memegang kendali.

Tingkat pendanaan tahunan futures perpetual ETH. Sumber: Laevitas.ch

Futures perpetual ETH turun ke wilayah negatif pada hari Selasa, menandakan meningkatnya permintaan untuk posisi short (bearish). Lebih pentingnya lagi, metrik ini tetap berada di bawah rentang netral 6% hingga 12% selama satu bulan terakhir. Sebagian dari kekecewaan investor berasal dari penurunan harga 54% selama enam bulan, meskipun berkurangnya aktivitas onchain juga sangat berperan.

Biaya layer dasar mingguan di jaringan Ethereum rata-rata $2,3 juta selama sebulan terakhir, turun dari puncak $8 juta di awal Februari. Meski jumlah transaksi 7 hari stabil di kisaran 14 juta, fokus industri saat ini pada skalabilitas layer-2 rollup sejauh ini gagal menciptakan permintaan baru bagi Ether native.

Delta skew (put-call) opsi 30 hari ETH. Sumber: Laevitas.ch

Berlawanan dengan pasar futures perpetual, indikator risiko opsi ETH berada di dekat rentang netral -6% hingga +6% pada Selasa. Opsi put (jual) diperdagangkan dengan premi 7% relatif terhadap instrumen call (beli), menunjukkan kepercayaan perlahan kembali di kalangan bull Ether. Selain itu, belum ada pesaing yang mampu menandingi nilai total terkunci (TVL) Ethereum sebesar $56 miliar.

Ether exchange-traded funds (ETFs) mengalami arus keluar bersih senilai $225 juta antara Kamis dan Senin, membalikkan arus masuk $169 juta yang terjadi pada Rabu. Metrik ini menjadi proksi permintaan institusional, yang saat ini terhambat oleh tingkat reward staking native sebesar 2,8%. Sebagai perbandingan, yield stablecoin di Sky Lending (sebelumnya MakerDAO) lebih tinggi, yakni 3,75%.

Permintaan spot ETH ETF yang lemah dan kekhawatiran terhadap roadmap Ethereum

Antusiasme tentang persetujuan staking ETF di Amerika Serikat yang terjadi pada akhir 2025, belum dapat diterjemahkan menjadi permintaan berkelanjutan. Bisa jadi hasil negatif ini hanyalah karena nasib buruk, sebab peluncurannya bertepatan dengan penurunan pasar kripto yang lebih luas yang dimulai pada awal Oktober setelah kapitalisasi pasar keseluruhan mendekati rekor tertinggi $4 triliun.

Terkait:

ETH/USD (biru) vs. kapitalisasi keseluruhan kripto (oranye). Sumber: TradingView

ETH berkinerja di bawah pasar kripto yang lebih luas sejak Oktober 2025, dan belum ada tanda-tanda pembalikan sedang terjadi. Sentimen investor juga terpengaruh oleh kerugian bersih sebesar $735 juta dari perusahaan treasury Ethereum, Sharplink (SBET US) di tahun 2025. Perusahaan yang dipimpin oleh co-founder Ethereum Joseph Lubin ini merilis hasil keuangan tersebut pada hari Senin.

Lambatnya peningkatan skalabilitas native chain mungkin turut berkontribusi pada performa negatif Ether. Contohnya, co-founder Ethereum Vitalik Buterin mengatakan pada hari Sabtu bahwa abstraksi akun, yang setara dengan smart account, kemungkinan akan dirilis “dalam waktu satu tahun” setelah pengembangan lebih dari satu dekade. Transaksi nantinya dapat mereferensikan data transaksi lain, sehingga memungkinkan dompet tahan-kuantum.

Keunggulan lain dari hard fork Ethereum Hegota yang akan datang adalah pembayaran biaya gas dengan token non-ETH melalui decentralized exchange khusus, sambil menambah “general-purpose public mempool” dan menghilangkan “public broadcasters” pada platform privasi seperti Railgun dan Tornado Cash. Buterin juga mengatakan ia memperkirakan akan ada “penurunan progresif” pada waktu slot dan waktu finalitas dalam jangka panjang.

Secara umum, derivatif dan aktivitas onchain ETH mengindikasikan keyakinan rendah akan breakout bullish di atas $2.200, tetapi pada saat yang sama tidak ditemukan tanda-tanda memburuk atau dominasi dari bear.