Raksasa Wall Street bertindak lebih dulu: JPMorgan menurunkan valuasi agunan kredit swasta, memperketat leverage pinjaman

JPMorgan sedang memberikan sinyal kehati-hatian terhadap industri kredit swasta. Bank terbesar di Wall Street ini secara proaktif telah menurunkan nilai agunan untuk sebagian pinjaman yang dimiliki dana kredit swasta, terutama yang menyasar pinjaman kepada perusahaan perangkat lunak yang dianggap rentan terhadap dampak artificial intelligence.

Menurut laporan Financial Times Inggris, JPMorgan telah memberi pemberitahuan kepada institusi kredit swasta untuk menurunkan valuasi pada sebagian portofolio pinjaman yang digunakan sebagai agunan, dengan fokus pada pinjaman perusahaan perangkat lunak. Langkah ini secara langsung akan membatasi skala pendanaan yang dapat diberikan JPMorgan di masa depan kepada dana kredit swasta dengan agunan pinjaman tersebut. Diketahui, CEO Jamie Dimon pada pertemuan tertutup konferensi pembiayaan leverage bank pekan lalu menyampaikan kepada investor bahwa perusahaan kini lebih berhati-hati terhadap bisnis pendanaan beragunan aset perangkat lunak.

Menurut sumber yang mengetahui masalah ini, penurunan valuasi kali ini belum memicu pemberitahuan margin call tambahan terhadap dana mana pun, dan ini adalah langkah pencegahan yang bertujuan untuk memperkecil batas kredit yang dapat digunakan dana terkait secara lebih dini.Pada pertemuan analis bulan Februari tahun ini, Co-CEO Bisnis Komersial dan Investasi JPMorgan, Troy Rohrbaugh, mengatakan bahwa bank semakin konservatif dalam eksposur risiko kredit swasta, "Seiring dunia semakin bergejolak... hasil semacam ini memang sudah bisa diduga," katanya, "Saya terkejut orang-orang justru merasa kaget dengan hal ini."

Saat ini, eksekutif industri kredit swasta mengatakan belum melihat bank lain mengambil tindakan serupa; JPMorgan berada pada posisi unik. Serangkaian langkah ini dipandang pasar sebagai sinyal peringatan kualitas kredit dari bank-bank besar Wall Street terhadap industri kredit swasta.

Menurut laporan Financial Times Inggris, pinjaman yang mengalami pengurangan nilai kali ini terpusat pada perusahaan perangkat lunak, yang secara umum dinilai paling rentan di tengah kebangkitan artificial intelligence.

Pasar terbuka sudah terlebih dahulu menunjukkan kekhawatiran ini—saham perusahaan perangkat lunak beserta utang terkait keduanya mengalami penurunan tajam tahun ini. Namun, institusi kredit swasta biasanya memegang pinjaman hingga jatuh tempo dan portofolio investasinya tidak langsung menyusut mengikuti pasar publik, sehingga terjadi selisih valuasi yang signifikan.

Sebagian pinjaman terdampak berasal dari periode valuasi tinggi industri perangkat lunak, yang didorong tren bekerja dari rumah. Saat itu, Thoma Bravo melakukan akuisisi perusahaan perangkat lunak layanan pelanggan Medallia seharga 6,4 miliar dolar AS, Hellman & Friedman melakukan pembelian leverage atas Zendesk sebesar 10,2 miliar dolar AS. Utang-utang tersebut akan jatuh tempo bertahap dalam beberapa tahun ke depan, namun kondisi pasar sekarang sudah jauh berbeda dengan masa akuisisi dahulu.

Institusi kredit swasta tetap berhati-hati dan berpendapat bahwa perusahaan perangkat lunak masih bertumbuh, investor masih mendukung peminjam, dan diperkirakan pinjaman akan terus berjalan normal.

Dari sisi mekanisme, JPMorgan memiliki keunikan tersendiri di pasar pembiayaan kredit swasta.

Menurut contoh perjanjian pembiayaan kredit yang diperoleh Financial Times Inggris, JPMorgan memiliki hak untuk menilai ulang aset agunan kapan saja; sedangkan mayoritas klausul serupa di bank lain, biasanya baru dapat diberlakukan jika peminjam mengalami kejadian pemicu seperti bunga yang belum dibayar.

Saat menilai nilai pinjaman, JPMorgan mengombinasikan analisis aset per kasus dan faktor makroekonomi, serta mengacu pada indikator pasar terbuka, termasuk instrumen investasi pembelian pinjaman kredit swasta maupun transaksi privat referensi yang terjadi secara insidental. "Kuncinya adalah bertindak tepat waktu, bukan menunggu hingga krisis terjadi," kata salah satu sumber yang mengetahui masalah ini.

Dana kredit swasta dapat mengajukan keberatan atas hasil pengurangan nilai ini, namun proses tersebut bisa memakan waktu beberapa bulan dan biasanya membutuhkan kehadiran lembaga penilaian pihak ketiga. Selama masa sengketa, hasil valuasi JPMorgan tetap berlaku. JPMorgan menolak mengomentari masalah ini.

Pertumbuhan pesat industri kredit swasta sangat bergantung pada dukungan pembiayaan berleverage yang diberikan bank-bank yang diatur, dan leverage ini menjadi kunci tingkat pengembalian yang melampaui obligasi hasil tinggi atau dana pinjaman berleverage.

Sejak akhir 2020, institusi kredit swasta telah menghimpun sekitar 400 miliar dolar AS dari investor individu kaya, serta ratusan miliar dolar lagi dari investor institusi, sehingga mampu menyediakan pinjaman dengan skala lebih besar, dan terlibat langsung dalam pembelian leverage bernilai miliaran dolar, bersaing langsung dengan bank konvensional.

Terhitung JPMorgan, Wells Fargo, serta Bank of America, institusi utama Wall Street secara besar-besaran telah menyediakan pembiayaan untuk industri kredit swasta. Salah satu daya tarik utamanya adalah peraturan terkait memungkinkan bank untuk menyisihkan modal lebih sedikit dalam bisnis ini, sehingga lebih efisien modal dibanding meminjamkan langsung kepada peminjam akhir.

Saat ini, eksekutif industri kredit swasta mengatakan belum melihat bank lain mengambil posisi yang sama seperti JPMorgan. "Dalam tiga bulan terakhir, mereka memang semakin sulit diajak berurusan," kata salah satu pimpinan dana terkait keinginan JPMorgan memberikan leverage backend, "JPMorgan sangat jarang 'resah', ini pertama kalinya kami mengalami sedikit masalah."

Pernyataan Troy Rohrbaugh sebelumnya sudah memberi sinyal akan perubahan ini. Ia mengisyaratkan bahwa seiring lingkungan makro semakin bergejolak, sikap kehati-hatian bank adalah hasil pemikiran matang, bukan reaksi tergesa-gesa. Dalam kondisi valuasi aset perangkat lunak dan prospek dampak AI masih penuh ketidakpastian, langkah JPMorgan berpotensi menjadi acuan penting pengamat pasar terhadap perubahan preferensi risiko bank besar Wall Street.