KMX atau CVNA: Mana yang Menawarkan Lebih Banyak Nilai Dibanding Pilihan Pertumbuhan Saat Ini?

Perubahan Tren di Pasar Otomotif AS

Tantangan keterjangkauan yang semakin besar mulai mengubah lanskap sektor otomotif Amerika. Data dari Cox Automotive menunjukkan bahwa penjualan mobil baru diperkirakan akan menurun dibandingkan tahun lalu, karena harga yang tinggi dan suku bunga pinjaman yang lebih curam menghalangi calon pembeli. Akibatnya, semakin banyak konsumen yang diperkirakan akan mencari kendaraan bekas sebagai alternatif yang lebih hemat biaya, membuka prospek baru bagi bisnis di industri mobil bekas.

CarMax vs. Carvana: Dua Pemimpin, Strategi Berbeda

Di antara pemain utama di pasar mobil bekas adalah CarMax dan Carvana. Meski mereka beroperasi di arena yang sama, pendekatan mereka sangat berbeda. CarMax memanfaatkan jaringan lokasi fisik yang luas dikombinasikan dengan penjualan online, menawarkan fleksibilitas dan skala bagi pelanggan. Sebaliknya, Carvana beroperasi sepenuhnya secara online, dikenal dengan proses pembelian digital yang inovatif dan mesin otomatis penjual mobil unik, serta mengalami pertumbuhan pesat.

Sepanjang tahun lalu, kedua perusahaan ini menunjukkan kinerja saham yang berbeda: saham CarMax turun sekitar 42%, sementara saham Carvana melonjak sekitar 78%.

Sumber: Zacks Investment Research

Metode valuasi semakin menyoroti perbedaan mereka. Carvana dinilai dengan kelipatan penjualan ke depan hampir 2,46x, jauh lebih tinggi dari CarMax yang hanya 0,23x.

Sumber: Zacks Investment Research

Mengingat perbedaan ini, apakah CarMax kini menjadi peluang bernilai setelah penurunannya, atau Carvana masih memiliki ruang lebih untuk tumbuh? Mari kita amati kedua perusahaan secara detail.

Mengapa CarMax Menonjol

CarMax adalah pengecer mobil bekas terbesar di negara Amerika, menghasilkan pendapatan tidak hanya dari penjualan kendaraan namun juga dari divisi pembiayaan mereka, CarMax Auto Finance, serta layanan seperti garansi diperpanjang, perbaikan, lelang, dan rekondisi kendaraan. Model komprehensif ini memungkinkan CarMax meraih keuntungan di berbagai titik dalam siklus hidup mobil bekas, memanfaatkan kanal fisik dan digital.

Pada kuartal ketiga tahun fiskal 2026, CarMax mencatat hasil yang beragam. Meskipun laba dan pendapatan melampaui ekspektasi analis, keduanya menurun dari tahun ke tahun karena permintaan kendaraan bekas yang lebih lemah. Penjualan mobil bekas ritel turun 8%, dan penjualan toko yang sebanding berkurang 9%. Namun, divisi pembiayaan tetap kuat, dengan CarMax Auto Finance membukukan pendapatan lebih dari $174 juta—naik 9% dari tahun sebelumnya—yang membantu menstabilkan profitabilitas secara keseluruhan.

Kehadiran nasional yang luas dan kapabilitas logistik CarMax adalah keunggulan utama. Lokasi mereka yang tersebar memungkinkan pengadaan, persiapan, dan distribusi kendaraan secara efisien. Perusahaan juga telah berinvestasi pada pusat rekondisi yang lebih dekat ke pasar besar, menurunkan biaya transportasi dan mempercepat perputaran persediaan, yang seharusnya meningkatkan efisiensi dan menekan biaya dari waktu ke waktu.

Pengambilalihan strategis dan kemitraan semakin menguatkan ekosistem CarMax. Akuisisi Edmunds telah meningkatkan penawaran digital mereka dan menyediakan data otomotif yang bernilai, sementara kolaborasi dengan Recurrent meningkatkan wawasan terkait kondisi baterai kendaraan listrik bekas, memperkuat kredibilitas perusahaan di segmen EV yang tumbuh pesat.

Efisiensi operasional menjadi fokus utama, dengan manajemen menargetkan penghematan SG&A tahunan setidaknya sebesar $150 juta hingga tahun fiskal 2027. Kemajuan awal termasuk pengurangan tenaga kerja dan peningkatan berbasis teknologi di pusat layanan pelanggan.

CarMax juga berkomitmen pada pengembalian bagi pemegang saham, dengan membeli kembali saham senilai lebih dari $200 juta pada kuartal terakhir, dan lebih dari $1,3 miliar masih disetujui untuk pembelian kembali di masa mendatang.

Cerita Pertumbuhan Carvana

Carvana telah menjadi penjual mobil bekas terbesar kedua di AS, namun masih hanya menguasai sekitar 1,6% dari pasar ritel otomotif yang terfragmentasi, menunjukkan potensi pertumbuhan yang besar.

Pada tahun 2025, penjualan ritel Carvana melonjak 43% menjadi hampir 600.000 kendaraan, dengan pendapatan meningkat 49% menjadi lebih dari $20 miliar. Profitabilitas juga membaik, karena EBITDA yang disesuaikan naik lebih dari 60% menjadi $2,2 miliar dan margin melebar dari 10,1% menjadi 11%. Angka-angka ini menggarisbawahi kemampuan Carvana untuk tumbuh sambil meningkatkan profitabilitas per kendaraan.

Namun, pertumbuhan pesat menimbulkan tantangan operasional. Pada kuartal keempat tahun 2025, biaya rekondisi—biaya yang terkait dengan persiapan kendaraan untuk dijual—meningkat secara signifikan, mencerminkan ekspansi fasilitas persiapan mereka. Beberapa lokasi baru masih menghadapi inefisiensi awal, yang sementara waktu meningkatkan biaya dan menurunkan profit per kendaraan.

Investor juga memantau panduan dari Carvana yang masih agak samar. Perusahaan memperkirakan “pertumbuhan signifikan” dalam penjualan ritel dan EBITDA yang disesuaikan pada tahun 2026 tetapi belum memberikan target spesifik. Peningkatan berurutan diharapkan pada kuartal pertama, konsisten dengan tren musiman biasa.

Terlepas dari ketidakpastian ini, manajemen Carvana optimistis tentang prospek jangka panjang. Mereka percaya permintaan yang kuat dan perbaikan operasional bisa mendukung penjualan tahunan hingga 3 juta kendaraan. Perusahaan sudah memiliki aset real estat dan fasilitas dengan kapasitas menangani hingga 1,5 juta kendaraan per tahun.

Mengapa CarMax Bisa Menjadi Pilihan Terbaik Saat Ini

Baik CarMax maupun Carvana sama-sama siap mendapatkan manfaat dari permintaan kendaraan bekas yang meningkat. Pertumbuhan cepat dan pangsa pasar Carvana yang terus membesar sangat mengesankan, namun momentum ini membawa risiko operasional yang meningkat, seperti terlihat dari biaya rekondisi yang naik. Selain itu, valuasi Carvana yang tinggi mengindikasikan potensi pertumbuhannya sudah banyak tercermin dalam harga sahamnya.

Di sisi lain, CarMax menawarkan investasi yang lebih stabil dan berbasis nilai. Walaupun ada pelemahan penjualan baru-baru ini, jaringan nasional yang sudah mapan, aliran pendapatan yang terdiversifikasi, dan operasi pembiayaan yang menguntungkan memberikan ketahanan di masa penurunan pasar. Upaya pengurangan biaya yang berkelanjutan, peningkatan logistik, dan pembelian kembali saham dapat lebih meningkatkan margin dan nilai bagi pemegang saham.

Dari sisi valuasi, CarMax tampak dihargai lebih menarik, diperdagangkan pada kelipatan penjualan ke depan yang jauh lebih rendah dibandingkan Carvana. Investor membayar lebih murah untuk perusahaan dengan skala yang substansial, infrastruktur, dan berbagai saluran profit. Carvana saat ini memiliki Nilai Skor D, sedangkan CarMax memiliki Nilai Skor A.

Mengingat faktor-faktor ini, CarMax menawarkan profil risiko-imbalan yang lebih seimbang pada level saat ini, menjadikannya opsi investasi yang menarik. CarMax memiliki Zacks Rank #2 (Beli), sedangkan Carvana berada di peringkat #3 (Tahan).