Stablecoin menjadi sumber daya terbuang terbesar di dunia crypto

Pendapat oleh: Artemiy Parshakov, wakil presiden Institusi di P2P.org

Stablecoin berada di pusat ekonomi aset digital, berfungsi sebagai lapisan kas de facto untuk pasar onchain. Dengan lebih dari $300 miliar yang kini disimpan dalam stablecoin, transaksi mereka sering kali melebihi volume banyak jaringan pembayaran tradisional.

Namun, sebagian besar dari modal ini bersifat statis.

Di berbagai bursa, dompet dan kas perusahaan, saldo stablecoin sebagian besar tetap mengendap. Data publik dari DeFiLlama, Glassnode, dan lyn ramai lainnya menunjukkan bahwa pasokan stablecoin dalam pipeline tetap tidak aktif selama berbulan-bulan.

Ini bukanlah kekurangan efisiensi yang delir. Ini adalah masalah struktural.

Konsekuensi dari aset yang tidak aktif

Kripto telah membangun industri berdasarkan janji efisiensi modal: komposabilitas, penyelesaian berkelanjutan, dan gam pada keuangan yang transparan. Namun, aset yang paling banyak dimiliki justru bersikap seperti saldo tidak aktif di rekening arus lama.

Konsekuensinya muncul dalam berbagai cara.

Pertama, kecepatan perputaran memburuk. Stablecoin dirancang untuk menjadi pelumas utama pasar kripto. Penyedia likuiditas, trader, dan bagian keuangan mengandalkan pergerakan modal yang cepat.

Saat sebagian besar pasokan tidak digunakan, likuiditas pasar menjadi tipis dan rapuh. Stres pasar menunjukkan hal ini secara jelas: selisih harga melebar, eksekusi menjadi tidak konsisten, dan likuiditas hilang lebih cepat dari yang diperkirakan model. Modal yang menganggur tidak dapat mendukung pasar saat sangat dibutuhkan.

Kedua, perilaku telah dibentuk oleh siklus terakhir. Ambruknya pemberi pinjaman terpusat menciptakan ketakutan luas yang tidak membedakan pada segala sesuatu yang menyerupai “earning.” Perbedaan antara meminjamkan ke balance sheet dan berpartisipasi pada mekanisme transparan berbasis protokol cenderung diabaikan. Reaksi utama menjadi sangat hati-hati, dan dalam banyak kasus, benar-benar tidak aktif.

Terkait: Pintu masuk institusional untuk restaking yang aman 

Akhirnya, biaya peluangnya tinggi. Stablecoin kini menjadi aset default yang dipegang bursa, korporasi yang bereksperimen dengan penyelesaian onchain, DAO, dan pengguna yang mencari opsionalitas. Ketika ratusan miliar modal tidak digunakan, hambatannya menyebar ke seluruh sistem: likuid Tes lebih rendah, lebih sedikit eksperimen, dan throughput ekonomi berkurang.

Partisipasi bertanggung jawab dalam skala besar

Bagian lain dari kripto telah menunjukkan partisipasi bertanggung jawab berskala besar. Staking institusional kini menjadi praktik standar. Ethereum, Solana, dan Cosmos mengandalkan sistem reward yang transparan dan dapat diprediksi sebagai bagian dari desain jaringannya. Institusi ikut serta karena mereka memahami perbedaan antara risiko protokol dan risiko mitra.

Stablecoin, sebaliknya, sebagian besar tetap pasif.

Ini tidak berarti setiap stablecoin harus essentially aktif. Kebutuhan kas mencakup buffer, bursa butuh likuiditas, dan pengguna butuh stabilitas di masa volatilitas. Ketidakseimbangan sekarang sangat ekstrem. Aset dengan adopsi terdalam justru paling sedikit digunakan.

Itu bukan kehati-hatian. Itu stagnasi.

Cara berpikir turut menyumbang hal ini. Stablecoin diposisikan sebagai aset paling aman di kripto, setara dengan uang digital. Narasi itu berhasil, tapi juga memaku perilaku dengan cara yang kini tidak lagi menguntungkan ekosistem. Alat untuk partisipasi onchain yang aman dan transparan sudah ada. Keraguan untuk membedakannya dari DRAM dan gagal siklus sebelumnya tidak lagi relevan.

Jika stablecoin tetap menjadi tulang punggung pasar onchain, ekosistem harus mengatasi inefisiensi yang disebabkan oleh saldo menganggur. Uang yang dapat diprogram harus berperilaku lebih dari sekadar uang dalam laci.

Adopsi stablecoin akan terus berkembang. Pertanyaan yang terbuka adalah apakah mereka Laur evolusi menjadi aset ekonomi terintegrasi yang produktif, atau tetap menjadi saldo pasif yang terputus dari stack kripto lainnya.

Saat ini, mereka pasif. Dan biaya bagi industri sangat besar. Pasar yang dibangun di atas uang yang dapat diprogram tidak seharusnya menerima level inefisiensi ini sebagai keadaan standarnya.

Pendapat oleh: Artemiy Parshakov, wakil presiden Institusi di P2P.org.