"Black Swan" yang sesungguhnya telah datang—pasar sedang bersiap untuk skenario bencana! Korea Selatan menunjukkan gelembung ekonomi yang textbook

Konflik Iran telah memicu gejolak di bursa saham global, dan beberapa indeks utama pasar—termasuk Korea Selatan—sudah anjlok ke zona koreksi teknis.

Namun, indeks saham utama Amerika Serikat tidak hanya tetap kuat, tetapi sejak 28 Februari ketika Amerika Serikat dan Israel mulai mengebom Iran, performanya pun melampaui indeks pasar internasional sejenis. Data FactSet menunjukkan, indeks S&P 500 pada hari Rabu diperdagangkan hanya sekitar 4% di bawah rekor tertinggi sepanjang masa, meskipun indeks tersebut akhirnya ditutup sedikit turun hari itu. Sebaliknya, indeks gabungan Kospi Korea Selatan telah turun lebih dari 10% sejak awal Maret. Strategi saham bank-bank Amerika mengindikasikan, volatilitas ekstrem di pasar saham Korea kini mulai menunjukkan karakteristik “gelembung klasikal yang diajarkan di buku teks”.

Kepala strategi Interaktif Sekuritas, Steve Sosnick, menyatakan: “Penutupan Selat Hormuz selalu dianggap sebagai peristiwa ‘angsa hitam’ yang sebenarnya, tetapi reaksi yang kita lihat di berbagai aset saat ini masih jauh dari kekhawatiran pasar sebelumnya.”

Namun, jika kita perhatikan secara cepat pada beberapa sudut pasar opsi saham Amerika Serikat, situasinya terlihat sedikit berbeda. Strategi lintas aset Nomura, Charlie McElligott, menunjukkan bahwa trader opsi yang berkaitan dengan saham teknologi besar dan ETF yang melacak indeks Nasdaq 100, tampaknya sedang bersiap untuk menghadapi skenario “bencana”.

Dalam komentarnya kepada MarketWatch pada hari Rabu, McElligott mengatakan: “Skew opsi saham (terutama saham teknologi berkapitalisasi super besar/‘Tujuh Raksasa Saham AS’) masih sangat condong pada perlindungan sisi bawah dan opsi put out-of-the-money tipe ‘left tail crash hedge’, sementara ‘tidak ada yang memegang posisi call right tail’.”

Dalam istilah pasar keuangan, hasil "left tail" mengacu pada kejatuhan parah; sedangkan hasil "right tail" berarti kenaikan signifikan.

McElligott, melalui serangkaian grafik, menunjukkan bahwa permintaan untuk opsi put out-of-the-money pada "Tujuh Raksasa Saham AS" dan dana Invesco QQQ Trust telah melonjak tajam, dibandingkan dengan opsi call out-of-the-money dan opsi put yang lebih mendekati at-the-money.

Sebuah mosaik yang terdiri dari 8 grafik garis menunjukkan skew dan persentil historis volatilitas untuk saham "Tujuh Raksasa Saham AS" dan QQQ, pada rentang waktu Mei 2025 hingga Maret 2026.

(Sumber: Stretegi McElligott)

Trader menggunakan opsi “out-of-the-money” untuk bertaruh atau melindungi portofolio dari pergerakan besar di kedua arah. “Tujuh Raksasa Saham AS” terdiri dari: Microsoft, Nvidia, Amazon, Tesla, Apple, Alphabet, serta Meta Platforms. Sementara QQQ bertujuan melacak indeks Nasdaq 100.

Opsi put dan opsi call masing-masing memberikan hak kepada pemegangnya untuk menjual atau membeli aset dasar pada harga yang telah disetujui sebelum tanggal kedaluwarsa tertentu, namun tidak menjadi kewajiban. Opsi “at-the-money” adalah kontrak dengan strike price yang sama atau mendekati harga pasar aset saat ini.

Hal ini juga menciptakan yang disebut McElligott sebagai peluang asimetris: bagi investor yang berani bertaruh pada rebound besar, sekarang bisa menjual satu opsi put out-of-the-money dan premi yang didapat bahkan cukup untuk menutupi biaya pembelian opsi call. Strategi dari Nomura ini juga secara khusus memaparkan kombinasi paling menarik:

(Sumber: Nomura)

Sebuah tabel menunjukkan 30 kombinasi opsi call teratas yang dapat dibeli dengan menjual 1 opsi put 25Delta, serta 30 kombinasi opsi call teratas dengan menjual 1 opsi put 15Delta.

McElligott menambahkan: “Dengan menjual opsi put dengan Delta lebih rendah, investor tetap dapat mendanai pembelian opsi call dengan leverage yang cukup baik.”

Dalam beberapa hari terakhir, salah satu faktor yang mungkin mendukung dasar pasar saham adalah investor secara aktif merealisasikan keuntungan dari opsi put yang sebelumnya mereka beli. McElligott meyakini, dinamika ini membantu terjadinya pembalikan besar pada hari Senin—di mana S&P 500, Nasdaq Composite, dan Dow Jones Industrial Average semuanya menghapus penurunan pagi dan berakhir naik.

Ia mengatakan, investor saat itu banyak mengeksekusi atau menjual opsi put yang terkait dengan SPDR S&P 500 ETF Trust.

Namun tentu, ada juga tanda-tanda bahwa sentimen kekhawatiran di pasar opsi mulai mereda. Pada sesi perdagangan Rabu sore, indeks volatilitas CBOE (VIX)—sering dikenal sebagai “indeks ketakutan Wall Street”—berada sedikit di bawah 25 poin, dan turun hari itu. Mengingat S&P 500 ditutup sedikit turun pada hari itu, situasi semacam ini sebenarnya tidak lazim.