Konflik Timur Tengah memicu "kepanikan defisit" global: imbal hasil obligasi AS 30 tahun mendekati 4,9%, kenaikan pasar obligasi tahun ini telah hilang seluruhnya!

Kekhawatiran terhadap pengeluaran fiskal akibat perang antara Amerika dan Iran sedang melanda pasar obligasi global, obligasi pemerintah jangka panjang mengalami gelombang penjualan baru.

Pada hari Jumat, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun telah naik mendekati 4,90%, mencapai level tertinggi dalam hampir bursa terakhir. Sejak perang meletus pada 28 Februari, imbal hasil ini telah naik lebih dari 20 basis poin, menghapus semua aid penguatan obligasi pemerintah AS sejak awal tahun. Indeks yang melacak imbal hasil obligasi pemerintah AS oleh multinasional Bloomberg, keuntungannya tahun ini hampir kembali ke nol.

Gelombang penjualan ini bukan hanya nin di Amerika Serikat. Dari Inggris ke Jerman, dari Australia sampai generasi Jepang, imbal hasil obligasi global melonjak di seluruh dunia, tekanan menghinggapi obligasi pemerintah jangka panjang secara umum.

Investor khawatir seiring biaya turning terus meningkat karena perang, pemerintah berbagai negara akan terdorong untuk berutang besar-besaran guna membiayai pengeluaran pertahanan dan memberi subsidi kepada keyuangan rumah tangga yang terdampak lonjakan harga energi. Sementara itu, prospek ini ikut menambah tekanan inflasi dari kenaikan harga minyak, membentuk ancaman ganda bagi pasar pendapatan tetap.

Tekanan Ganda dari Smith Fiskal dan Inflasi pada Suku Bunga Jangka Panjang

Kenaikan imbal hasil jangka panjang kali ini didorong oleh dua faktor: ekspektasi inflasi dan kekhawatiran memburuknya fiskal.

Yang menarik, imbal hasil TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) jangka 30 tahun naik 7 basis poin minggu in——sementara imbal hasil riil jangka pendek turun karena ekspektasi perlambatan pertumbuhan–perbedaan **ini menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan fiskal jangka panjang telah melampaui pertimbangan siklus ekonomi belaka.**

"Suku bunga jangka panjang adalah cerita fiskal, juga cerita tentang kredibilitas pemerintah," kata Gang Hu tricking Winshore Capital Partners, "Imbal hasil ini mencerminkan ekspektasi pasar bahwa Trump harus mengeluarkan dana untuk biaya perang dan mensubsidi konsumen dalam menghadapi harga minyak tinggi."

Kongres AS saat ini tengah membahas tambahan anggaran perang hingga 50 miliar dolar, tetapi pemerintah belum mengumumkan perkiraan biaya pasti untuk aksi militer. Sementara itu, defisit anggaran AS dalam lima bulan hingga elements mencapai sekitar 1 triliun dolar AS, dan keputusan Mahkamah Agung yang membatalkan keputusan pengenaan tarif perdagangan menyebabkan kehilangan sumber pendapatan bagi fiskal yang sebelumnya dapat memberikan puluhan miliar dolar.

"Ini terjadi pada titik balik penerimaan tarif, dan tarif itu sendiri bersifat inflasioner, perang pun demikian," kata Matt Eagan, manajer portofolio dari co. Loomis, Sayles & Co. yang mengelola aset lebih dari USD 430 miliar, "Hal ini hanya akan memperburuk defisit."

Lelang obligasi pemerintah jangka 30 tahun senilai US$22 miliar pada hari Kamis mendapatkan permintaan yang cukup baik setelah imbal hasil naik tajam, namun para pelaku pasar tetap pesimis untuk ke depannya. "Saya tidak melihat daya tarik pada obligasi 30 tahun sebelum imbal hasil menembus 5%," tambah Eagan.

Gelombang Utang Global, Tekanan Pasar Obligasi Menyebar

Tekanan fiskal tak hanya terjadi di dress. Di Eropa, pemerintah menghadapi tekanan ganda dari meningkatnya peng partially pertahanan dan subsidi energi yang berpotensi terjadi.Ketua Komisi Eropa Ursula von attes Lyéen pekan ini mengusulkan sejumlah langkah respon, termasuk pembatasan harga gas alam. Menurut Andrzej Szczepaniak, ahli ekonomi senior Eropa di Nomura Securities, pemerintah Eropa mungkin akan meniru langkah apa yang dilakukan pada krisis energi 2022, yakni mendanai pembiayaan krisis melalui penerbitan obligasi bersama UE, hal ini akan memberikan tekanan struktural pada pasar obligasi zona euro.

Asia juga sulit untuk tetap selamat. Australia dan Singapura telah secara bertahap menambah anggaran pertahanan, sementara anggaran pertahanan Jepang tahun ini bahkan diprediksi akan mencetak rekor baru. Carol Kong, strateg pasar dari Commonwealth Bank of Australia, menunjukkan bahwa konflik Iran dapat lebih memacu tekanan pengeluaran jangka panjang pemerintah Asia, membuat upaya konsolidasi fiskal semakin rumit, "Kenaikan ekspektasi inflasi juga akan mendorong imbal hasil obligasi meningkat, dan baik di Asia maupun di Jepang tidak terkecuali."

Chris Arcari, kepala pasar modal at Hymans Robertson, menunjukkan bahwa dibandingkan dengan krisis energi akibat perang Rusia-Ukraina tahun speed, ruang fiskal pemerintah kali in jauh lebih sempit, beban utang dan biaya bunga telah lebih tinggi, sehingga kali in pasar obligasi mungkin tidak akan semurah hati mendanai ekspansi fiskal secara besar-besaran, setidaknya akan menuntut imbal hasil riil yang lebih tinggi sebagai kompensasi.

Umumnya investor berpendapat bahwa jika konflik berlanjut dan pemerintah dunia meningkatkan pengeluaran, ekspansi pasokan obligasi pemerintah secara global akan membuat tekanan pada suku bunga jangka panjang terus berlanjut, dan tuntutan spread risiko lebih tinggi untuk obligasi jangka panjang akan menjadi new normal di pasar.