EBIT "Tidak Seburuk yang Diperkirakan" dari Ferragamo Picu Relief Rally—Apakah Penutupan Toko Menunda Kebutuhan untuk Perubahan Arah?

Kejutan Laba Ferragamo: Relief Rally Dipicu oleh Ekspektasi yang Diturunkan

Investor merespons dengan cepat dan positif terhadap pembaruan keuangan terbaru Ferragamo, membuat saham perusahaan naik lebih dari 8% pada perdagangan awal. Lonjakan ini terjadi setelah pengumuman hasil 2025, di mana EBIT yang disesuaikan turun 30% menjadi €24,3 juta. Meskipun ini merupakan penurunan yang tajam, reaksi pasar menunjukkan bahwa ekspektasi telah ditetapkan lebih rendah, dan hasil aktual tidak seburuk yang dikhawatirkan.

Analis memperkirakan kekurangan yang lebih signifikan, jadi meskipun penurunan 30% dalam laba operasi tergolong besar, fakta bahwa Ferragamo melampaui prediksi yang suram ini sudah cukup untuk memicu relief rally. Hasil ini mencerminkan skenario di mana kinerja perusahaan “kurang buruk” dari yang diantisipasi, bukan menandakan adanya perbaikan nyata dalam performa bisnis. Para investor tampaknya bereaksi terhadap perusahaan yang mampu melewati batas bawah yang telah diturunkan, bukan terhadap peningkatan fundamental operasionalnya.

Skenario ini menyoroti pentingnya pengelolaan ekspektasi. Prospek terbaru Ferragamo untuk 2025-2026, yang mencakup rencana menutup sekitar 70 toko yang berkinerja buruk, menjadi inti dari narasi ini. Respons positif pasar bergantung pada apakah pencapaian laba ini hanya satu kali akibat pemotongan biaya, atau awal dari pemulihan yang berkelanjutan. Untuk saat ini, kelegaan berasal dari melampaui ekspektasi yang rendah.

Disiplin Biaya Menutupi Tantangan Pendapatan

Reli harga saham Ferragamo baru-baru ini menutupi dua tren yang berlawanan. Di sisi positif, manajemen biaya yang ketat memungkinkan perusahaan membukukan laba lebih baik dari perkiraan. Namun, pendapatan terus menurun, dengan penjualan tahunan turun 5,7% menjadi €977 juta, yang menyoroti tantangan yang sedang berlangsung. Peningkatan EBIT dicapai dengan pengendalian pengeluaran, bukan pertumbuhan penjualan.

Fokus Strategi: Pendekatan Long-Only RSI Oversold

• Aturan Masuk: Beli saat RSI 14 hari turun di bawah 30.
• Aturan Keluar: Jual saat RSI naik di atas 70, setelah 20 hari perdagangan, atau jika keuntungan mencapai 8% (take-profit) atau kerugian menyentuh 4% (stop-loss).
• Periode Backtest: 5 tahun terakhir untuk SALVATORE FERRAGAMO (SFER.MI).

Metode Kinerja

• Total Return: 58,74%
• Return Tahunan: 10,44%
• Maximum Drawdown: 19,29%
• Profit-Loss Ratio: 1,56
• Total Perdagangan: 22
• Perdagangan Menang: 12
• Perdagangan Kalah: 10
• Tingkat Kemenangan: 54,55%
• Rata-rata Periode Penahanan: 9,5 hari
• Kerugian Beruntun Maksimal: 3
• Rata-rata Keuntungan per Kemenangan: 8,52%
• Rata-rata Kerugian per Kekalahan: 5,01%
• Keuntungan Tunggal Terbesar: 11,53%
• Kerugian Tunggal Terbesar: 6,74%

Kelemahan Segmen Grosir dan Ketahanan DTC

Sektor grosir perusahaan menjadi sumber kelemahan utama, turun tajam karena Ferragamo mengadopsi model distribusi yang lebih selektif. Sementara strategi ini merugikan penjualan jangka pendek, langkah ini dimaksudkan untuk memperkuat merek dan melindungi margin dalam jangka panjang. Sebaliknya, bisnis direct-to-consumer (DTC) menunjukkan stabilitas, tumbuh 0,4% tahun ini dengan nilai tukar konstan dan meningkat menjadi pertumbuhan 6,3% di kuartal keempat. Kenaikan ini menunjukkan bahwa upaya meningkatkan rasio konversi dan nilai transaksi rata-rata mulai membuahkan hasil, memberikan sedikit penopang bagi profitabilitas.

Keputusan manajemen untuk menutup sekitar 70 toko yang berkinerja buruk dalam dua tahun ke depan merupakan bagian kunci dari strategi penghematan biaya. Dengan mengurangi biaya overhead dan fokus pada lokasi berkualitas lebih tinggi, Ferragamo bertujuan melindungi margin dan membangun landasan untuk pertumbuhan di masa mendatang, meskipun berarti harus mengorbankan sebagian penjualan dalam jangka pendek.

Pada akhirnya, optimisme pasar didasarkan pada pengurangan biaya, bukan perputaran pendapatan. Pencapaian EBIT datang dari pengelolaan pengeluaran yang agresif, bukan dari pemulihan bisnis inti.

Prospek Pemulihan: Kemajuan Awal dan Risiko yang Berlangsung

Data awal dari awal 2026 memberikan gambaran campuran bagi pemulihan Ferragamo. Kinerja perusahaan bervariasi di tiap regional: penjualan di Amerika Serikat tumbuh dua digit, sementara Eropa tetap datar dan China terus mengalami penurunan. Divergensi ini menyoroti risiko ketergantungan berlebihan pada satu pasar untuk menutupi kelemahan di tempat lain.

Rencana untuk menutup 70 toko, sebagian besar di China, mengakui tantangan yang terus-menerus di wilayah tersebut. Pendekatan terarah ini dirancang untuk meningkatkan profitabilitas, namun mengandung risiko implementasi. Sementara hasil awal di AS cukup menjanjikan, keberhasilan keseluruhan strategi ini bergantung pada kemampuan menjaga momentum di AS dan menstabilkan bisnis di China melalui penutupan toko-toko yang bermasalah.

Bisnis grosir tetap menjadi area yang rentan, dengan manajemen memperingatkan bahwa saluran ini bisa terus menghadapi tekanan karena pendekatan distribusi yang lebih selektif dan jeda pengiriman ke Saks baru-baru ini, meskipun kini telah dilanjutkan. Fluktuasi di sektor grosir dapat dengan cepat memengaruhi penjualan, menambah ketidakpastian terhadap proses pemulihan.

Risiko eksternal juga membayangi. Meskipun paparan Ferragamo di Timur Tengah minim—kurang dari 2% pendapatan—perusahaan memperingatkan bahwa konflik yang terus berlanjut di kawasan tersebut dapat memengaruhi sektor barang mewah secara keseluruhan jika berlanjut. Hal ini menyoroti bahwa pemulihan Ferragamo sangat bergantung pada eksekusi internal sekaligus faktor makroekonomi eksternal.

Singkatnya, meskipun ada tanda-tanda kemajuan yang meyakinkan, pemulihan tetap rapuh. Pertumbuhan di AS menjadi fondasi, dan penutupan toko adalah penyesuaian yang diperlukan, namun risiko yang terus berlangsung di sektor grosir, konsentrasi geografis, dan instabilitas global membuat pasar masih tetap waspada. Reli terbaru merupakan respons atas hasil yang lebih baik dari perkiraan, namun tantangan sesungguhnya adalah mengubah kemajuan awal ini menjadi pemulihan yang bertahan lama dan menyeluruh.

Pandangan Valuasi dan Pemicu Berikutnya

Meskipun relief rally telah menetapkan basis baru untuk saham Ferragamo, masih ada pertanyaan terkait valuasinya. Estimasi analis menunjukkan potensi kenaikan sebesar +8,37%, tetapi target harga sangat bervariasi dari €3,2 hingga €7, menunjukkan tingkat ketidakpastian yang besar. Titik tengah dari rentang ini menunjukkan bahwa investor cukup optimis, namun belum sepenuhnya yakin dengan terwujudnya pemulihan yang sukses.

Ujian besar berikutnya adalah panduan perusahaan untuk tahun 2026 dan hasil kuartal pertama. Pembaruan ini akan sangat penting untuk menentukan apakah hasil “kurang buruk” baru-baru ini dapat diikuti oleh kemajuan nyata. Area kunci yang harus diperhatikan termasuk stabilisasi pendapatan, khususnya di segmen grosir China, dan bukti perluasan margin yang didorong oleh peningkatan operasional, bukan pemotongan biaya lebih lanjut.

Investor sebaiknya mencari tanda-tanda bahwa tren positif tersebut berkelanjutan. Pertumbuhan kuat yang berkelanjutan di AS memang menggembirakan, tetapi harus tetap terjaga. Penutupan 70 toko di China adalah langkah yang diperlukan, namun pasar ingin melihat bahwa langkah ini membawa stabilitas, bukan sekadar memindahkan masalah. Indikasi bahwa tekanan grosir akan berlanjut atau pertumbuhan di AS mulai melambat bisa memicu penilaian ulang ekspektasi.

Kesimpulannya, penilaian Ferragamo saat ini mencerminkan taruhan pada kemampuan perusahaan melaksanakan rencana pemulihannya. Reli harga saham belakangan ini adalah respons atas pencapaian di atas ekspektasi rendah, namun fase berikutnya membutuhkan bukti kemajuan riil yang didorong oleh pendapatan. Dengan analis yang terbelah pendapat, saham kemungkinan akan tetap volatil seiring munculnya hasil baru.