Galp e Moeve uniscono le forze per trasformare il settore downstream iberico

Galp e Moeve annunciano una grande fusione downstream nella penisola iberica

L’8 gennaio 2026, Galp e Moeve (precedentemente nota come Cepsa) hanno rivelato di aver raggiunto un accordo preliminare per unire le loro attività downstream. Questa fusione unirà le attività di raffinazione e distribuzione di carburante sotto due nuove società: IndustrialCo, che controllerà gli asset di raffinazione, e RetailCo, che gestirà le stazioni di servizio. La capacità di raffinazione congiunta raggiungerà circa 710.000 barili al giorno, posizionando l’alleanza come uno dei principali operatori downstream dell’Europa meridionale. Gli azionisti di Moeve, Mubadala e Carlyle, deterranno una quota dell’80% in IndustrialCo, mentre Galp manterrà una partecipazione minoritaria del 20%. Il ramo retail, strutturato come una partnership 50:50, comprenderà circa 3.500 stazioni di servizio in tutta la Spagna e il Portogallo, rafforzando notevolmente la loro presenza di mercato e l’integrazione.

Le attività upstream rimangono separate

La fusione non comprende gli asset upstream di petrolio e gas di nessuna delle due società. Le attività di esplorazione e produzione di Galp, concentrate su progetti in acque profonde in Brasile e Namibia, rimarranno esterne alla nuova struttura. Moeve, invece, è uscita quasi completamente dal settore upstream, avendo venduto le sue partecipazioni negli Emirati Arabi Uniti a TotalEnergies nel 2023 e i suoi asset in Colombia e Perù a PetroTal nel 2024. Tuttavia, Moeve continua a detenere interessi nel gas algerino, considerati vitali per la sicurezza energetica della Spagna grazie alla loro vicinanza e valore strategico.

Rete di raffinazione e strategia sulle materie prime

Il sistema di raffinazione consolidato integrerà tre grandi impianti con capacità complementari. In Spagna, la raffineria di San Roque vicino a Gibilterra (circa 250.000 b/g) e La Rábida a Huelva (circa 240.000 b/g) rappresentano insieme quasi il 30% della capacità di raffinazione spagnola. La raffineria di Sines in Portogallo (circa 225.000 b/g) rimane l’unica operativa nel paese dal momento che l’impianto di Porto è stato chiuso nel 2021. Queste raffinerie trattano principalmente greggi medi e leggeri, provenienti da regioni come Stati Uniti, Brasile, Nigeria e Nord Africa, con una preferenza per miscele medie dolci e a basso contenuto di zolfo.

Focus produttivo e mix di output

Il sistema di raffinazione risultante dalla fusione è progettato per dare priorità alla produzione di carburanti. San Roque, una raffineria di media complessità dotata di tecnologia FCC, è ottimizzata per benzina e carburanti marini, beneficiando della vicinanza all’hub di bunkeraggio di Algeciras e dell’accesso a diverse importazioni di greggio a costi competitivi. La Rábida e Sines sono più orientate alla conversione, dotate di unità di hydrocracking che minimizzano la produzione di olio combustibile e aumentano quella di distillati medi, in particolare il diesel. In tutta la rete, diesel e gasolio rappresentano circa il 40% del totale dell’output, la benzina circa il 20% e il carburante per jet solitamente tra il 10 e il 15%. Questa configurazione è in linea con le normative europee sui carburanti, ma rende il sistema sensibile alle variazioni della domanda di carburanti per il trasporto.

Tendenze della domanda di carburanti nella penisola iberica

Contrariamente alle precedenti previsioni di calo, il consumo di benzina nella penisola iberica è rimasto solido. In Spagna, l’uso di benzina è aumentato costantemente, raggiungendo un massimo quinquennale di circa 187.000 b/g nel luglio 2025. Da gennaio a novembre 2025, la domanda di benzina in Spagna è cresciuta dell’8% su base annua. Il Portogallo ha seguito la stessa tendenza, con un picco di consumo estivo di circa 37.000 b/g nell’agosto 2025 e anche qui un tasso di crescita annuo dell’8%.

Il consumo di diesel, pur non essendo più in crescita, si è mantenuto stabile sia in Spagna che in Portogallo, riflettendo la continua prevalenza dei veicoli diesel nelle flotte di passeggeri e commerciali. Di conseguenza, il previsto crollo della domanda di prodotti raffinati non si è ancora verificato.

Vendite di veicoli e impatto del turismo

La composizione delle nuove immatricolazioni di veicoli aiuta a spiegare la resilienza della domanda di carburanti. Entro la metà del 2025, i veicoli ibridi rappresentavano circa il 40% delle nuove immatricolazioni in Spagna, mentre quelli esclusivamente a benzina costituivano circa il 30%. Le auto completamente elettriche, nonostante gli incentivi governativi, rappresentavano solo circa l’8% delle nuove vendite. In Portogallo, gli ibridi rappresentavano il 60% delle nuove immatricolazioni. Poiché la maggior parte degli ibridi funziona a benzina, la loro crescente popolarità ha in realtà sostenuto il consumo di benzina anziché ridurlo. Inoltre, il forte settore turistico della regione—con la Spagna che ha accolto un record di 97 milioni di visitatori e il Portogallo 33 milioni nel 2025—ha ulteriormente rafforzato la domanda di carburante. Sebbene le politiche a lungo termine, come il rinvio del divieto UE sulle auto a combustibili fossili, indichino un calo futuro, le tendenze attuali suggeriscono che la domanda di benzina rimarrà stabile nel medio termine, mentre l’uso di diesel dovrebbe mantenersi piatto.

Dinamiche di raffinazione ed export

Questi modelli di consumo domestico hanno influenzato direttamente gli equilibri di raffinazione e i volumi di esportazione. L’aumento dell’uso di benzina e una domanda stabile di diesel nell’Iberia meridionale hanno assorbito una maggiore quota della produzione locale di Moeve, riducendo la quantità disponibile per l’export. Le esportazioni di prodotti puliti di Moeve dalla Spagna sono scese a una media di 65.000 b/g, circa il 32% in meno rispetto ai livelli del 2021, probabilmente a causa della domanda interna più forte.

Allo stesso tempo, il mercato delle esportazioni è diventato più competitivo. Le nuove capacità di raffinazione in Medio Oriente e India hanno intensificato la concorrenza sulle rotte commerciali del Mediterraneo, mentre la raffineria Dangote in Nigeria, operativa dal 2024, sta rimodellando i modelli di importazione dell’Africa occidentale riducendo la dipendenza dai fornitori europei. Le raffinerie indiane, inclusa la struttura sanzionata Vadinar, sono state in grado di fornire prodotti a prezzi scontati ai mercati africani, soprattutto dove gli standard normativi sono meno rigorosi. Per i raffinatori iberici, le esportazioni sono ora uno sbocco più impegnativo e meno affidabile per l’eccesso di produzione.

Razionale strategico e prospettive future

L’integrazione retail è centrale nella strategia della fusione. La rete combinata di Galp e Moeve gestirà circa 3.100 stazioni di servizio in tutta l’Iberia, rispetto alle 3.700 di Repsol. Pur restando dietro al leader di mercato, la fusione rafforza notevolmente la domanda captive, migliora il posizionamento dei prodotti e aiuta a difendere i margini di raffinazione dalle fluttuazioni del mercato export. In un contesto in cui i profitti della raffinazione sono sempre più ciclici e soggetti a pressioni normative, il marketing downstream fornisce una base di ricavi più stabile.

Oltre alla scala immediata, la fusione è anche una risposta all’evoluzione del panorama energetico. Con l’inasprimento delle politiche climatiche europee, i raffinatori sono sotto crescente pressione ad adattarsi. Galp sta avanzando un’iniziativa sui biocarburanti presso la raffineria di Sines in collaborazione con Mitsui, puntando a produrre circa 250.000 tonnellate l’anno di diesel rinnovabile (HVO) e carburante sostenibile per aviazione (SAF) entro la metà degli anni ’20, supportata da idrogeno rinnovabile. Moeve sta sviluppando un impianto di biocarburanti più grande a La Rábida, con una produzione attesa di circa 500.000 tonnellate l’anno di HVO e SAF da materiali di scarto, insieme a piani per installare fino a 2 GW di capacità di elettrolisi per idrogeno verde nelle sue raffinerie nel prossimo decennio.

Insieme, la fusione crea una piattaforma downstream con maggiore scala, integrazione retail più solida e un percorso più chiaro attraverso la transizione energetica europea. Per Galp, l’accordo consente di concentrare gli investimenti su progetti upstream ad alto rendimento in Brasile e Namibia, mantenendo al contempo una partecipazione nei flussi di cassa downstream. Moeve, dal canto suo, consolida il controllo su una rete downstream iberica più diversificata e garantisce l’accesso a forniture stabili di greggio attraverso il portafoglio internazionale di Galp. L’accordo rappresenta anche una sfida per Repsol, il leader regionale, che ha annunciato una fusione inversa upstream da 19 miliardi di dollari nel novembre 2025, ma non ha ancora presentato una strategia downstream comparabile. Poiché regolamentazione e capitali plasmano sempre più il settore downstream europeo, ulteriori consolidamenti potrebbero seguire, con scala e adattabilità alla transizione energetica che diventeranno vantaggi competitivi chiave.

Di Natalia Katona per Oilprice.com

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