JPMorgan segnala i rischi dietro l'ultimo aggiornamento di Ethereum

Ethereum può aggiornare la sua chain, ma permangono dubbi sulla sua capacità di generare attività sostenibile. In un rapporto pubblicato questo mercoledì, gli analisti di JPMorgan mettono in discussione i reali effetti dell’aggiornamento Fusaka, che tuttavia ha causato un’immediata impennata sulla rete. Dietro i guadagni tecnici, la questione della redditività economica rimane irrisolta. La blockchain co-fondata da Vitalik Buterin affronta dei limiti che nemmeno i suoi ultimi progressi sembrano in grado di correggere.

Un’impennata tecnica che fatica a convincere

L’aggiornamento Fusaka, distribuito sulla rete Ethereum il 3 dicembre, ha consentito di aumentare la capacità massima di dati per blocco, da 15 a 21 blobs.

Questa evoluzione ha avuto un effetto quasi immediato sulle commissioni di transazione, che hanno visto una diminuzione significativa. La conseguenza diretta è un netto aumento del numero di indirizzi attivi e dei volumi di transazione.

Per gli osservatori, questo improvviso aumento può aver dato l’impressione di una rinascita della rete. Tuttavia, gli analisti di JPMorgan smorzano rapidamente questo entusiasmo. “Rimane incerto che questo recente aumento dell’attività sulla rete sarà sostenibile nel tempo”, scrivono nel loro rapporto guidato da Nikolaos Panigirtzoglou.

La risposta positiva delle metriche blockchain non garantisce, a loro avviso, un cambiamento strutturale fondamentale. Ricordano che gli aggiornamenti precedenti non sono riusciti a creare uno slancio sostenibile. Secondo il rapporto, diverse ragioni spiegano questo scetticismo :

• Gli aggiornamenti precedenti, sebbene tecnicamente riusciti, non hanno portato a un aumento duraturo dell’attività della rete ;
• Gli effetti positivi di Fusaka sulle commissioni di transazione sono ciclici e potrebbero svanire col tempo ;
• Gli analisti ritengono che “le ragioni dietro i limiti passati siano ancora presenti” nonostante gli sforzi compiuti ;
• Il guadagno temporaneo di attività non compensa la tendenza sottostante verso la frammentazione dell’ecosistema Ethereum.

A questo punto, JPMorgan mette in guardia contro un’interpretazione eccessivamente ottimista degli indicatori post-upgrade. L’alleggerimento dei costi non basta a invertire dinamiche radicate e già ben avviate.

Una dinamica economica indebolita da esodo e concorrenza

Sebbene il rimbalzo dell’attività osservato dopo Fusaka possa aver offerto una tregua, JPMorgan individua tendenze di fondo che indeboliscono le basi economiche della rete.

In primo luogo, la migrazione continua di utenti e applicazioni verso soluzioni Layer 2 come Base, Arbitrum e Optimism. Lo studio cita dati di CryptoRank che mostrano come Base da sola generi tra il 60% e il 70% delle entrate totali dell’ecosistema L2. Questa proporzione illustra il graduale spostamento dell’economia di Ethereum verso infrastrutture adiacenti, a discapito della propria main chain.

Gli analisti menzionano anche una redistribuzione di capitale e liquidità verso blockchain concorrenti, più veloci ed economiche, come Solana. Questo fenomeno si accompagna a un calo delle attività speculative che avevano alimentato l’utilizzo di Ethereum durante il precedente bull market: NFT, memecoin… Tutti vettori di volume che ora si sono o trasferiti altrove o sono esauriti.

In questa logica, progetti di punta come Uniswap e dYdX si sono spostati rispettivamente sulle proprie reti, Unichain per il primo, una chain indipendente per il secondo, attirando con sé liquidità e riducendo così i flussi catturati da Ethereum.

Nonostante i dubbi sollevati da JPMorgan, la dinamica post-Fusaka rivela un vero entusiasmo : i nuovi holder crescono del 110%. Resta da vedere se questo slancio ancora fragile sarà sufficiente a invertire le tendenze di fondo che indeboliscono l’ecosistema Ethereum.