Eli Lilly lascia Novo Nordisk nella polvere nella corsa ai farmaci per la perdita di peso

È una storia di due giganti dei farmaci per la perdita di peso: il miglior periodo per alcuni, il peggiore per altri.

Le azioni di Novo Nordisk sono scese di circa il 17% questa settimana, dopo che il colosso farmaceutico ha previsto un calo delle vendite nel 2026. Allo stesso tempo, le azioni di Eli Lilly sono aumentate a doppia cifra prima dell'apertura dei mercati di mercoledì, con i futures in rialzo dell'8%.

Ecco cosa c'è da sapere.

I risultati di Eli Lilly mostrano una grande crescita

Prima, le buone notizie. Eli Lilly, produttrice dei farmaci per la perdita di peso Mounjaro e Zepbound, ha visto le vendite aumentare del 43% nel suo quarto trimestre. I profitti sono cresciuti ancora più velocemente, con un utile per azione in crescita del 51% e un reddito netto schizzato del 50%.

La crescita delle vendite è stata diffusa, con ricavi in aumento sia a livello nazionale che all'estero, e grandi volumi che hanno compensato un lieve calo dei prezzi. Anche con una diminuzione dei prezzi, i margini sono rimasti invidiabili. Secondo il comunicato: “Il margine lordo come percentuale dei ricavi è stato dell'82,5%, un aumento di 0,3 punti percentuali. L'aumento della percentuale di margine lordo è stato principalmente guidato da un mix di prodotti favorevole e da un miglioramento dei costi di produzione, parzialmente compensato da prezzi realizzati più bassi.”

Non sorprende che Mounjaro e Zepbound siano stati i principali motori di crescita, nonostante l'ampio portafoglio di farmaci di Lilly. I ricavi globali per Mounjaro “sono aumentati del 110% a 7,4 miliardi di dollari.” Negli Stati Uniti, le vendite hanno superato i 4 miliardi di dollari con un incremento di quasi il 60%. Al di fuori degli Stati Uniti, le vendite sono cresciute fino a superare i 3,3 miliardi di dollari, rispetto ai 900 milioni dello stesso periodo dell'anno scorso. I ricavi di Zepbound hanno seguito una traiettoria simile, sebbene solo negli Stati Uniti, salendo del 122% a oltre 4 miliardi di dollari su una domanda esponenziale, nonostante prezzi leggermente inferiori.

I risultati di Novo Nordisk mostrano una situazione molto diversa

Il gigante farmaceutico danese, produttore di Ozempic, ha chiuso il 2025 con una solida crescita sottostante, sebbene distorta da costi una tantum ed effetti valutari. Al netto di tali effetti e costi, l'utile operativo è aumentato del 13%. Non sorprende, ancora una volta, che i farmaci per la perdita di peso siano rimasti il motore principale — con vendite aumentate di oltre il 26%, sempre al netto degli effetti valutari.

Novo ha ottenuto una vittoria importante a fine anno con l'approvazione da parte della FDA del primo GLP-1 orale per l'obesità, la pillola Wegovy, che sta già registrando una forte adozione iniziale nel "mercato self-pay", con alcune 50.000 prescrizioni e in aumento. Tuttavia, le prospettive dell'azienda per il 2026 sono caute se non addirittura negative, con la direzione che prevede un calo delle vendite e dei profitti e prezzi realizzati più bassi a causa dei cambiamenti nella politica sanitaria degli Stati Uniti. A ciò si aggiunge il fatto che i brevetti di Novo stanno scadendo in alcuni mercati, mentre la concorrenza per i mercati principali sembra solo aumentare — soprattutto, ovviamente, da parte di Eli Lilly.

Il punto di vista di Wall Street è chiaro

Insieme, gli utili cristallizzano una narrazione che si sta costruendo da anni. Novo può aver inventato il moderno mercato dei farmaci per la perdita di peso, ma il suo vantaggio da pioniere è svanito. Ora Lilly sembra l'azienda meglio posizionata per scalare il mercato in modo redditizio. Con i movimenti azionari di mercoledì mattina, il punto di vista di Wall Street non potrebbe essere più chiaro.