L'Accordo Fed-Treasury è stato creato nel 1951 per impedire al governo degli Stati Uniti di usare la Federal Reserve come un bancomat.
Secondo la banca centrale statunitense, l'accordo stabilì confini chiari tra la banca centrale e il Tesoro, specialmente dopo anni di pressioni politiche durante e dopo la Seconda Guerra Mondiale. Quell'accordo diede alla Fed lo spazio per controllare effettivamente i tassi d'interesse senza ricevere ordini dai politici.
Prima dell'accordo, la Fed non aveva molto potere. Nel 1942, accettò di mantenere artificialmente bassi i tassi d'interesse, allo 0,375% sui titoli a breve termine e con un tetto morbido del 2,5% sulle obbligazioni a lungo termine, tutto perché il Tesoro lo aveva richiesto.
Gli Stati Uniti erano appena entrati nella Seconda Guerra Mondiale e il governo aveva bisogno di prendere in prestito una quantità enorme di denaro. Così la Fed continuava a comprare debito pubblico per mantenere bassi i tassi, anche se non lo voleva. Questo significava che non poteva controllare la quantità di denaro in circolazione. Non aveva scelta. Doveva seguire la linea del Tesoro.
Il Presidente della Fed Marriner Eccles in realtà spingeva per tasse più alte e rigidi controlli su salari e prezzi invece di inondare il sistema di denaro. Ma la guerra richiede liquidità. Così la banca centrale si adeguò fino alla fine del conflitto, quando i problemi iniziarono a emergere.
L'inflazione aumentò, i mercati si fecero turbolenti e gli economisti iniziarono a chiedere un cambiamento. Fu allora che avvenne l'Accordo del 1951, la Fed riottenne la sua indipendenza e la politica monetaria non fu più dettata dalle esigenze di debito.
Trump sostiene una coordinazione più stretta con il Tesoro
Saltiamo ad oggi. Donald Trump è tornato alla Casa Bianca come 47° Presidente, e la sua scelta per la presidenza della Fed, Kevin Warsh, sta valutando l'idea di un nuovo accordo. Non si tratta solo di bilanci o tassi d'interesse. Si tratta di controllo.
Trump ha chiarito l'anno scorso che pensa che la Fed dovrebbe prestare più attenzione a come le sue politiche influenzano il debito pubblico. Attualmente, gli Stati Uniti pagano quasi mille miliardi di dollari all'anno in interessi, circa la metà del deficit annuale.
Kevin ha parlato di creare un accordo scritto con il Segretario al Tesoro Scott Bessent. In una recente intervista, ha detto che un tale accordo potrebbe “descrivere in modo chiaro e deliberato” quanto dovrebbe essere grande il bilancio della Fed, e come il Tesoro intende emettere debito. Potrebbe sembrare noioso, ma potrebbe portare a un grande cambiamento.
Una versione leggera del piano potrebbe essere solo cosmetica. Ma una versione più aggressiva potrebbe capovolgere il portafoglio di titoli della Fed, che supera i 6 trilioni di dollari. Kevin non è nemmeno solo. Alcuni funzionari della Fed sostengono di vendere le obbligazioni a lungo termine e accumulare invece buoni del Tesoro a breve termine, che secondo loro rispecchierebbero meglio il funzionamento reale dei mercati.
Warsh potrebbe orientare la Fed verso il debito a breve termine
Deutsche Bank pensa che una Fed guidata da Warsh potrebbe acquistare buoni del Tesoro a breve termine senza sosta per i prossimi cinque-sette anni. Attualmente, i buoni rappresentano meno del 5% delle partecipazioni della Fed.
Questa percentuale potrebbe salire fino al 55% se il piano venisse attuato. Ma ciò sarebbe possibile solo se il Tesoro collaborasse iniziando a vendere più buoni invece che debito a lungo termine. E questo ha un costo.
Il debito a breve termine scade rapidamente. Se i tassi d'interesse aumentano, i costi di finanziamento del governo salgono di conseguenza.
Quindi, anche se questo piano potrebbe sembrare un modo per alleviare il peso adesso, potrebbe ritorcersi contro in futuro. Fare maggior affidamento sui buoni renderebbe i costi del Tesoro più volatili, soprattutto in un mercato instabile.
Nulla di tutto ciò è ancora stato deciso. Ma anche senza un accordo formale, Wall Street sta osservando con attenzione. Un legame più stretto tra Fed e Tesoro potrebbe cambiare il modo in cui vengono emessi i titoli di Stato, come vengono fissati i tassi e quanto controllo ha veramente la banca centrale.
L'accordo originale del 1951 affermava che l'obiettivo era “assicurare il finanziamento efficace delle necessità del governo e, allo stesso tempo, minimizzare la monetizzazione del debito pubblico.”
Ma se Trump e Kevin andranno avanti, quell'equilibrio potrebbe rompersi... di nuovo.
