La quotazione di SpaceX sarà un grande vantaggio per i veicoli a scopo speciale (SPV)

　　Forse quei cosiddetti "soldi stupidi" non sono poi così stupidi.

　　Negli ultimi due anni, nella Silicon Valley sono emersi numerosi veicoli a scopo speciale (SPV), che promettono agli investitori individuali la possibilità di detenere azioni di startup molto popolari come OpenAI e Anthropic. A causa degli elevati costi e delle dichiarazioni talvolta dubbie sulla reale detenzione delle quote, questi fondi sono stati spesso considerati come "canali di perdita" per gli investitori individuali. Tuttavia, la IPO di SpaceX potrebbe infine dimostrare che questi investimenti sono stati in realtà una scelta saggia.

　　Se il mercato dei capitali dovesse assegnare a SpaceX una valutazione di 12.500 miliardi di dollari — secondo quanto recentemente dichiarato da Elon Musk, dopo la fusione con xAI, questo sarebbe il valore dell’azienda aerospaziale — tale prezzo rappresenterebbe 10 volte la valutazione di 125 miliardi di dollari a metà 2022. Nello stesso periodo, l’indice Dow Jones Industrial Average è cresciuto solo di circa il 60%, ben lontano da questi livelli.

　　Questi SPV, destinati agli investitori ordinari, puntano tutto sul "comprare azioni private prima che la società venga quotata", un rischio molto più elevato rispetto all’investimento in fondi indicizzati. Oggi esistono oltre 1.000 aziende unicorno nel mondo, molte nate durante il boom di finanziamenti del 2021, che non sono ancora state quotate e potrebbero non esserlo mai, il che significa che gli investimenti correlati potrebbero andare completamente perduti. Un dentista dell’Iowa che acquistasse molte azioni di queste "startup da miliardi di dollari" potrebbe perdere tutto il suo capitale.

　　Questi fondi non possono nemmeno accedere alle informazioni finanziarie trasparenti delle società quotate. Come scritto dal mio collega Sri in un’approfondita inchiesta alla fine del 2024, a volte prevedono anche commissioni elevate.

　　Un fondo chiamato Sand Hill Road Technologies Fund (con sede a Miami e non nella Silicon Valley) ha promosso agli investitori la possibilità di ottenere azioni SpaceX al prezzo di 258 dollari per azione, quasi il doppio del prezzo di 135 dollari per azione atteso dagli investitori istituzionali dell’epoca. Questo premio permette agli investitori di detenere quote di un fondo che investe a sua volta in un altro SPV. Anche nel caso in cui SpaceX venga quotata con successo, gli investitori dell’SPV dovranno cedere il 20% dei profitti ottenuti.

　　Tuttavia, la valutazione IP0 prevista da Musk e da molti investitori è talmente alta che, anche se gli investitori ordinari entrano quando SpaceX vale oltre 100 miliardi di dollari e non 1 miliardo, e anche se devono cedere una parte dei profitti, potrebbero comunque ottenere quei lauti rendimenti di cui spesso si vantano gli insider della Silicon Valley.

　　Max Wolff, cofondatore di Systematic Ventures, che offre consulenza agli investitori sugli SPV, afferma:

　　"C’è un intero settore che promuove ogni progetto di Musk." Ma sottolinea anche che, almeno per ora, questa visione collettiva sembra aver dato i suoi frutti. In un contesto di bassa crescita, queste aziende "sono diventate delle vere macchine da reddito stabile".

　　Wolff aggiunge di aver assistito a un cambiamento di atteggiamento del settore verso gli SPV nel corso degli anni.

　　Gli SPV erano una volta considerati come un canale attraverso il quale gli insider della Silicon Valley monetizzavano sugli investitori esterni, ma oggi molte istituzioni vedono negli SPV un modo per raccogliere grandi capitali e competere con investitori strategici e fondi sovrani. I venture capitalist "non sono abbastanza grandi" per firmare assegni da miliardi di dollari da soli.

　　Attualmente, istituzioni note come Thrive Capital, Khosla Ventures, Menlo Ventures, hanno istituito SPV per partecipare a round di finanziamento di grandi dimensioni, rivendendo talvolta le quote ai limited partner.

　　Resta da vedere se il mercato dei capitali accetterà la valutazione di 12.500 miliardi di dollari per SpaceX.

　　Ma se gli investitori accetteranno tale valutazione, è prevedibile che i gestori di SPV useranno questo caso come modello di successo per molti anni a venire.

Editor: Guo Mingyu