Gli investitori riducono le aspettative di tagli dei tassi nel 2026 dopo un solido rapporto sull'occupazione

I rendimenti dei Treasury USA aumentano dopo dati sull’occupazione più forti del previsto che sorprendono gli investitori

Fotografo: Yuki Iwamura/Bloomberg

Un sorprendente rapporto sull’occupazione negli Stati Uniti ha colto di sorpresa il mercato dei Treasury da 30 trilioni di dollari, facendo salire i rendimenti mentre gli operatori hanno ridotto le aspettative di tagli dei tassi da parte della Federal Reserve per quest’anno.

Il rendimento dei titoli del Tesoro a due anni, particolarmente sensibile ai cambiamenti di politica della Fed, è balzato fino a 9,5 punti base raggiungendo il 3,55% prima di assestarsi al 3,5% alla chiusura delle contrattazioni di mercoledì. Nel frattempo, il rendimento di riferimento a 10 anni è aumentato di tre punti base al 4,17% dopo un’asta da 42 miliardi di dollari che ha registrato una domanda inferiore alle attese.

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Gli operatori di mercato si aspettavano un rapporto sull’occupazione deludente, influenzati da altri indicatori sul lavoro e dai recenti commenti di funzionari statunitensi che prevedevano una crescita occupazionale più lenta. Tuttavia, dopo la pubblicazione, gli operatori hanno spostato le aspettative per il prossimo taglio dei tassi della Fed da giugno a luglio—entrambe le date successive alla conclusione del mandato del presidente Jerome Powell a maggio.

John Briggs, responsabile della strategia sui tassi USA presso Natixis, ha commentato: “Il mercato si preparava a dati deboli ma ha ricevuto l’opposto. Di conseguenza, le aspettative sui tagli dei tassi sono diminuite, in linea con l’attuale attenzione della Fed sui dati occupazionali.”

Dopo i dati sull’occupazione, gli swap sui tassi d’interesse hanno indicato che gli operatori vedono ora meno del 5% di probabilità di un taglio dei tassi nella riunione di marzo della Fed. Entro dicembre, i mercati prezzavano 52 punti base di allentamento, in calo rispetto ai 59 punti base del giorno precedente.

L’attività nelle opzioni sui tassi d’interesse quotate, collegate al Secured Overnight Financing Rate (SOFR)—che segue il tasso di politica monetaria della Fed—ha suggerito che gli investitori stavano smontando coperture che prevedevano riduzioni dei tassi nella prima metà dell’anno.

Il rapporto sull’occupazione ha rivelato che i posti di lavoro non agricoli sono aumentati di 130.000 lo scorso mese, quasi il doppio della previsione mediana degli economisti intervistati da Bloomberg. Il tasso di disoccupazione è sceso inaspettatamente al 4,3% dal 4,4%.

I dati robusti hanno acceso il dibattito su come Kevin Warsh, candidato del Presidente Donald Trump per succedere a Powell come presidente della Fed, potrebbe affrontare la politica monetaria se confermato dal Senato. Subadra Rajappa, strategist di Societe Generale, ha osservato: “Se Warsh favorisse tagli dei tassi, convincere i membri più falchi potrebbe risultare difficile dati i solidi dati su occupazione e salari, che suggeriscono un atteggiamento più cauto.”

Reazioni politiche ed economiche

Il Presidente Trump, che ha ripetutamente sollecitato la Fed ad abbassare i costi di finanziamento, ha elogiato il rapporto sull’occupazione sui social media, sostenendo che gli Stati Uniti dovrebbero pagare molto meno interessi sul proprio debito. Ha affermato che ridurre i pagamenti di interessi potrebbe far risparmiare al paese 1 trilione di dollari all’anno e aiutare a bilanciare il bilancio. Per il 2025 fiscale, le spese per interessi sul debito statunitense sono previste a 1,22 trilioni di dollari.

Mercoledì, il Congressional Budget Office ha aumentato la propria previsione di deficit decennale di 1,4 trilioni di dollari, attribuendo l’aumento alla legislazione fiscale del 2025 di Trump e alle politiche sull’immigrazione.

I funzionari della Fed segnalano pazienza

Il ritardo nella pubblicazione del rapporto sull’occupazione, causato da una recente chiusura del governo, ha rafforzato la posizione dei funzionari della Fed che sostengono un mantenimento dei tassi stabili dopo i tre tagli dello scorso anno volti a sostenere il mercato del lavoro. Il taglio dei tassi di dicembre ha incontrato l’opposizione di diversi policymaker che vogliono vedere ulteriori progressi sull’inflazione.

Il presidente della Fed di Kansas City, Jeff Schmid, ha dichiarato che i tassi dovrebbero rimanere “moderatamente restrittivi” a causa dell’inflazione persistente. Beth Hammack, presidente della Fed di Cleveland, che vota sulla politica quest’anno e si è opposta al taglio di dicembre, ha suggerito che i tassi potrebbero restare elevati per un periodo prolungato mentre i funzionari monitorano gli sviluppi economici.

Gli economisti si aspettano che l’indice dei prezzi al consumo di venerdì mostri un aumento mensile dello 0,3%, sia complessivo sia al netto di alimentari ed energia, con l’inflazione annua in calo al 2,5%.

Wall Street rivede le previsioni sui tagli dei tassi

Diversi grandi istituti bancari hanno rivisto le proprie previsioni, non aspettandosi più un taglio dei tassi a marzo. CIBC Capital Markets prevede ora riduzioni a giugno e luglio, mentre TD Securities ha spostato la propria previsione a giugno. Citigroup prevede interventi ad aprile, luglio e settembre.

Gennadiy Goldberg, responsabile della strategia sui tassi d’interesse USA presso TD Securities, ha commentato: “I dati indicano che la Fed non ha fretta di abbassare i tassi nel breve termine. Tuttavia, i mercati potrebbero trovare difficile escludere completamente tutti i tagli quest’anno, poiché il rapporto solido probabilmente ne comporta un rinvio piuttosto che una cancellazione.”

Goldberg prevede che i rendimenti dei Treasury a 10 anni probabilmente resteranno nell’intervallo 4,10%-4,30%, dove si attestano da dicembre.

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Contributi di Michael MacKenzie, Carter Johnson e Kristine Aquino.

Include aggiornamenti sulle spese per interessi degli Stati Uniti e sui livelli dei rendimenti dei Treasury.

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