La spesa in capitale per l’AI sta crescendo alle stelle: chi potrebbe essere lasciato indietro?

Punti Salienti del Podcast: Approfondimenti di Mercato e Analisi Aziendali

In questo episodio, l'analista di Motley Fool Tim Beyers è affiancato dai collaboratori Jason Hall e Travis Hoium per analizzare gli ultimi sviluppi del mercato, tra cui:

• Le conseguenze dei risultati trimestrali di Kyndryl e Monday.com, e cosa potrebbe riservare il futuro per ciascuna azienda.
• Perché la spesa in conto capitale nel settore tecnologico non mostra segni di rallentamento.
• Una discussione sulla sostenibilità delle strategie di espansione basate sul debito adottate da CoreWeave e Oracle nel lungo periodo.

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Segue la trascrizione completa.

Discussione del Podcast: Lo Stato delle Spese delle Big Tech

Registrato il 9 febbraio 2026.

Tim Beyers: Le principali aziende tecnologiche stanno effettuando investimenti significativi. Ma con tutte queste spese aggressive, chi potrebbe finire per perdere? Benvenuti a Motley Fool Money. Sono Tim Beyers, insieme ai collaboratori ricorrenti Travis Hoium e Jason Hall. Grazie per essere con me, signori. Come vi sentite riguardo all’attuale mercato?

Travis Hoium: Sicuramente è un periodo movimentato. Il mercato è vicino ai massimi storici, eppure alcune azioni stanno subendo forti perdite. È un ambiente strano.

Jason Hall: Molti investitori stanno facendo fatica a determinare quali settori siano pronti a crescere.

Tim Beyers: Concentrandoci su due aziende oggi in primo piano: Monday.com (MNDY) e Kyndryl (KD). Entrambe stanno subendo forti cali—Monday.com è scesa di oltre il 20% in alcuni momenti, mentre Kyndryl ha perso più del 50%. Tuttavia, le situazioni sono diverse. Kyndryl sta affrontando cambiamenti nella leadership e ha ritardato la pubblicazione dei dati finanziari a causa di preoccupazioni sui controlli interni, un segnale d’allarme per gli investitori. Non si tratta di una tipica opportunità di valore. Monday.com, invece, ha superato le aspettative nell’ultimo rapporto, ma le previsioni su ricavi e margini sono state inferiori alle attese, suscitando preoccupazioni su possibili turbolenze. Jason, cosa ne pensi?

Jason Hall: È sorprendente vedere una società riportare una crescita dei ricavi di circa il 25% e vedere comunque il titolo perdere il 20%. Il problema sembra essere la crescita in rallentamento e i margini in calo, con previsioni che suggeriscono ulteriori difficoltà. Per un’azienda come Monday.com, ci si aspetterebbe una leva operativa migliorativa, ma al momento non è così.

Tim Beyers: Tuttavia ci sono alcuni fattori da considerare. Per i membri di Motley Fool, trovate analisi più dettagliate sul nostro sito. In breve, gli impatti dei cambi valutari stanno influenzando i margini, e l’azienda è ancora nelle fasi iniziali del lancio degli agenti AI, che hanno già raggiunto 1 milione di ricavi annuali ricorrenti dal lancio di ottobre. Man mano che questa iniziativa cresce, mi aspetto ricavi a margine più alto in futuro.

Jason Hall: L’adozione iniziale comporta costi significativi.

Tim Beyers: È vero, ma l’adozione da parte dei clienti è promettente. Non c’è bisogno di affrettarsi a comprare o vendere adesso—a volte è meglio fermarsi e lasciare che il mercato reagisca. Parlando di grandi mosse, Travis, abbiamo visto enormi spese in conto capitale di recente, soprattutto tra le maggiori aziende tecnologiche. Stimo che le prime sei—Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Apple e Nvidia—abbiano speso circa 400 miliardi di dollari in progetti di capitale nell’ultimo anno. Questo livello di investimento è giustificato?

Travis Hoium: Dipende dall’azienda. Prendi Alphabet, per esempio—sta spendendo più dei concorrenti per mantenere il proprio vantaggio e prevenire interruzioni da parte di sfidanti come OpenAI. Questo approccio aggressivo ricorda la strategia di Meta di alcuni anni fa, quando copiava le funzionalità dei concorrenti per fermarne la crescita. Gli investimenti di Alphabet in AI e infrastrutture li stanno aiutando a prendere il largo. Altre aziende, come Meta e Amazon, hanno motivazioni e approcci diversi, ma tutte riconoscono la necessità di investire pesantemente per restare competitive. Anche Microsoft sta investendo per far crescere Azure e mantenere la partnership con OpenAI. Questi modelli di spesa potrebbero cambiare se le minacce concorrenziali diminuissero, ma per ora è una risposta razionale al contesto attuale.

Tim Beyers: Jason, pensi che questa spesa aggressiva sia la strategia giusta?

Jason Hall: Credo di sì, soprattutto considerando il cambiamento nel modo in cui queste aziende finanziano i loro investimenti. Molte ora stanno assumendo debiti significativi, una novità per alcune. Sebbene la maggior parte abbia il flusso di cassa per sostenerlo, si crea un ciclo in cui è necessario reinvestire costantemente per mantenere il vantaggio competitivo. È una corsa alla quota di mercato, e se l’AI manterrà le promesse, potrebbero esserci più vincitori. L’approccio di Apple è particolarmente interessante—si concentrano sulla costruzione di un ecosistema hardware e software solido, curando l’accesso alla loro piattaforma. Anche se sono indietro nello sviluppo AI, la loro strategia potrebbe comunque dare i suoi frutti. La vera domanda è quando l’offerta supererà la domanda, ma per ora la domanda resta forte, con colli di bottiglia infrastrutturali come la connettività dei data center che ancora limitano la crescita.

Travis Hoium: È anche importante notare che l’economia di questo settore potrebbe iniziare a somigliare a quella di industrie come le compagnie aeree o il petrolio, dove massimizzare l’utilizzo degli asset diventa cruciale. Se le aziende investono pesantemente in hardware come le GPU Nvidia ma non riescono a sfruttarle appieno, potrebbero affrontare pressioni sui prezzi o asset sottoutilizzati. La chiave è eliminare prima le minacce, poi valutare se la spesa sia giustificata. Nel 2026, questa risposta potrebbe non essere ancora chiara.

Tim Beyers: Quindi siamo ancora nella fase di espansione aggressiva, senza raccogliere ancora i frutti. Stiamo bruciando risorse per garantirci guadagni futuri.

Jason Hall: È una valutazione corretta.

Tim Beyers: Nel prossimo segmento, esamineremo le aziende che stanno spingendo questa strategia all’estremo e discuteremo se abbiano probabilità di prevalere. Restate sintonizzati su Motley Fool Money.

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Approfondimento: Le Strategie ad Alto Rischio di CoreWeave e Oracle

Tim Beyers: Concentriamoci ora su CoreWeave (CRWV) e Oracle (ORCL), due aziende fortemente influenzate dall’aumento della spesa legata all’AI. Per trasparenza, ho già espresso in passato preoccupazioni che CoreWeave possa essere troppo esposta e a rischio di bancarotta, nonostante la straordinaria sovraperformance del 136% nell’ultimo anno. L’azienda ha circa 14 miliardi di dollari di debito e ha recentemente pagato oltre 300 milioni di interessi, molti dei quali a tassi elevati. Il loro modello di business si basa su un arretrato di 50 miliardi di dollari che non si è ancora concretizzato. Jason, pensi che questo approccio sia sostenibile?

Jason Hall: La domanda chiave non è solo crederci—ma se i vantaggi di CoreWeave, come la velocità di elaborazione e la bassa latenza, resteranno preziosi abbastanza a lungo da permettergli di crescere. Il loro successo dipende da fattori esterni, come il fatto che partner come Nvidia continuino a fornire capitale e che clienti come OpenAI rispettino gli impegni. Se il ritmo di crescita del settore rallenta, CoreWeave potrebbe trovarsi rapidamente in difficoltà.

Tim Beyers: Travis, per il 2026 le spese in conto capitale di CoreWeave sono previste al 220% dei ricavi. Sembra estremo.

Travis Hoium: È una strategia ad alto rischio che si basa sulla fiducia degli investitori. Abbiamo già visto modelli simili, come Sun Edison, crollare quando i finanziamenti si sono esauriti. Il debito di CoreWeave è costoso e i mercati obbligazionari stanno già manifestando scetticismo. A differenza dei giganti consolidati con forti flussi di cassa, il futuro di CoreWeave dipende dall’accesso continuo al capitale. Se i mercati del debito o dell’equity perdono fiducia, l’azienda potrebbe sfasciarsi rapidamente. Affermano che le loro spese in conto capitale sono legate a contratti firmati, ma ciò conta solo se quei contratti vengono rispettati.

Jason Hall: I contratti valgono solo quanto la capacità delle controparti di rispettarli.

Travis Hoium: Esatto. E con il tempo che stringe, parliamo di Oracle. L’azienda vanta un arretrato di 523 miliardi di dollari e ha recentemente raccolto 50 miliardi attraverso un mix di debito ed equity. Oracle sta facendo una scommessa enorme sull’infrastruttura AI, agendo come fornitore neutrale nel mercato dei data center. Jason, pensi che sia una mossa saggia?

Jason Hall: Per molti versi, Oracle non ha altra scelta se vuole rimanere rilevante nell’era dell’AI. Il rischio è significativo, ma il business consolidato di Oracle offre una rete di sicurezza. Anche se la scommessa sull’AI non dovesse andare a buon fine, le operazioni principali dovrebbero mantenere a galla l’azienda, a differenza della posizione più precaria di CoreWeave. Tuttavia, la valutazione di Oracle è ai massimi storici, quindi non è un affare.

Tim Beyers: Travis, un ultimo pensiero?

Travis Hoium: Oracle sta generando un flusso di cassa operativo positivo, ma non un free cash flow a causa delle ingenti spese in conto capitale. Il loro debito sta crescendo e gran parte del loro arretrato proviene da OpenAI. Il vero rischio è se OpenAI sarà in grado di rispettare le aspettative, soprattutto mentre Alphabet investe pesantemente per mantenere il proprio dominio. Questa è una preoccupazione significativa per Oracle.

Jason Hall: Il panorama può cambiare rapidamente. Basta vedere come il progetto Gemini di Alphabet abbia cambiato le percezioni in breve tempo. La prossima grande storia potrebbe essere dietro l’angolo.

Tim Beyers: Assolutamente. Terremo gli occhi aperti. Restate sintonizzati per ulteriori approfondimenti su Motley Fool Money.

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Guardando Avanti: Prossime Trimestrali e Discussioni

Tim Beyers: L’episodio di domani offrirà una copertura più ampia delle trimestrali, con Emily Flipping che condurrà un riepilogo Rule Breakers insieme a Toby Bordelon e l’ospite ricorrente Jason Hall. Discuteranno dei risultati di Datadog, Ferrari e Spotify. Assicuratevi di seguire la puntata e di condividere i vostri pensieri nei commenti. Apprezziamo il vostro feedback e le vostre domande, che potrebbero essere affrontate in episodi futuri.