Desk di trading di JPMorgan: "La svendita delle azioni AI sul mercato azionario USA sta per finire, è il momento di acquistare titoli software"

Nelle ultime settimane, la logica di trading dominante nei mercati azionari statunitensi si è semplificata in una narrazione soffocante: il “rischio di sostituzione da parte dell’AI”. Questa paura estrema di essere “sostituiti dall’AI” ha innescato forti turbolenze nei settori finanziario e industriale, spingendo i capitali a riversarsi freneticamente nei semiconduttori, mentre i titoli software sono stati indiscriminatamente venduti prima e analizzati poi.

Tuttavia, secondo l’ultimo rapporto del desk di trading di Morgan Stanley pubblicato il 17 febbraio, questa scarica emotiva estrema è ormai vicina alla fine; il team sta cogliendo le opportunità di rimbalzo imminente attraverso una strategia contrarian su titoli software sottovalutati e su asset “immuni alle interferenze dell’AI”:

“Sebbene nel breve termine la situazione di mercato non sia cambiata, la narrazione della ‘sostituzione AI’ è quasi giunta al termine, il che significa che si è aperta una finestra di acquisto per i grandi titoli tecnologici.”

Reazioni eccessive del mercato in diversi settori

Il team di intelligence sulle posizioni di Morgan Stanley ha osservato che, attualmente, nel mercato azionario statunitense, il settore dei semiconduttori presenta un affollamento delle posizioni fino a +4 deviazioni standard (+4z), mentre il settore software è precipitato fino a -3,5 deviazioni standard (-3,5z), raggiungendo un divario storico tra le posizioni dei due settori.

Dall’inizio dell’anno, il rendimento della strategia long sui semiconduttori e short sul software ha raggiunto circa il 34,9%. Questa spaccatura nasce da una visione lineare degli investitori: l’AI compute è l’unico vincitore, mentre il software tradizionale sarà completamente stravolto.

Nell’ultimo rapporto, gli analisti di Morgan Stanley nei vari settori hanno analizzato in profondità questa ondata di vendite legate all’AI, concludendo che il mercato ha chiaramente reagito in modo eccessivo in diversi ambiti:

1. Settore software: una “logica negativa” difficile da smentire

L’analista Mark Murphy ha sottolineato che, attualmente, le aziende software trovano difficile “dimostrare la propria innocenza”, ovvero dimostrare che l’AI non le sconvolgerà nei prossimi anni. Sebbene la crescita del settore sia rallentata a causa del contesto macroeconomico, considerando che le valutazioni sono già fortemente rientrate, si consiglia agli investitori una “strategia a manubrio”: da un lato allocare su aziende software di primo livello con forte free cash flow (FCF), dall’altro evitare i titoli troppo sopravvalutati.

2. Wealth management e scienze della vita: espansione dei profitti vs. rischi a breve termine

La scorsa settimana i titoli bancari di grandi dimensioni (indice JP2LBK) sono scesi del 6%, mentre i broker M&A hanno perso addirittura il 7%. Tuttavia, i fondamentali raccontano una storia opposta: la crescita dei prestiti è buona, le pipeline di M&A e IPO sono solide. L’analista Rob O’Dwyer ritiene che il mercato sottovaluti il valore delle “relazioni umane” nella gestione patrimoniale. In realtà, per le istituzioni di wealth management, l’AI è più probabilmente uno strumento per migliorare i margini di profitto che un killer dei rapporti con la clientela.

Nel settore degli strumenti per le scienze della vita, il rischio è attualmente più evidente. Le aziende CRO (come MEDP) hanno già ammesso che i clienti farmaceutici stanno utilizzando internamente l’AI per aumentare la produttività, il che potrebbe ridurre la domanda di servizi in outsourcing. Questo potrebbe essere uno dei pochi settori in cui la narrativa negativa sull’AI trova fondamento.

3. Logistica e trasporti: il panico per la “disintermediazione” da AI

Il settore della logistica è stato uno dei più colpiti dal panico legato all’AI negli ultimi tempi. Dopo che il concorrente Algorhythm Holdings ha annunciato che la sua piattaforma AI SemiCab può migliorare notevolmente l’efficienza nella gestione delle spedizioni (un operatore può gestire 2.000 ordini, quattro volte rispetto a un broker tradizionale), il prezzo delle azioni del gigante americano CHRW è crollato del 25%, trascinando giù del 10% anche concorrenti globali come DSV e DHL.

L’analista di Morgan Stanley Alexia Dogani si mostra scettica al riguardo. Sottolinea che la spedizione merci implica l’integrazione di infrastrutture fisiche molto complesse e che il livello di digitalizzazione attuale è ancora molto basso. Sebbene l’AI possa aumentare l’efficienza, nel breve periodo non sarà in grado di superare gli ostacoli fisici per realizzare una vera “disintermediazione”.

4. Mercato giapponese: l’AI non sostituirà l’outsourcing nel breve termine

La stessa logica si applica al mercato dei servizi IT in Giappone.

L’analista Matthew Henderson sottolinea che le grandi aziende giapponesi dipendono fortemente dagli system integrator (SIers) e affrontano una grave carenza di talenti. In un simile stallo strutturale, l’AI non sostituirà l’outsourcing, ma diventerà invece uno strumento per alleviare la carenza di personale e aumentare i margini degli SIers.

È il momento di acquistare titoli software?

Nel suo rapporto, il team di trading di Morgan Stanley scrive che, sebbene nel breve termine la situazione di mercato non sia cambiata, la narrativa della “sostituzione AI” è quasi giunta al termine, aprendo così la finestra di acquisto per i grandi titoli tecnologici. Le strategie di trading suggerite dal team sono le seguenti:

1. Tema centrale: Continuare a puntare su AI/TMT, rilancio della crescita globale, opportunità nei mercati internazionali e trade sul deprezzamento del dollaro.

2. Copertura del rischio: Si consiglia di andare long su petrolio e titoli energetici per coprire i rischi geopolitici; acquistare volatilità (Vol); shortare il fattore Momentum.

3. Operatività interna: Il desk sta implementando strategie long, acquistando un paniere di titoli “gravemente sottovalutati e immuni alle interferenze dell’AI”