Il rischio di guerra in Iran e la lotta tra le minute della riunione restrittiva della Fed: il prezzo dell’oro resta in stallo

Huitong Finance 20 febbraio—— Il prezzo dell'oro è leggermente aumentato, i trader valutano il rischio di guerra con l'Iran e i verbali aggressivi della Federal Reserve —— gli acquisti di beni rifugio non sono riusciti a superare la realtà dei tassi d'interesse, il prezzo dell'oro rimane in una fase di consolidamento. I verbali della Federal Reserve mostrano che i membri sono quasi unanimemente d'accordo nel mantenere invariato il tasso di riferimento attuale; dopo le dichiarazioni da falco, la probabilità prevista dal mercato per un taglio dei tassi a giugno è scesa bruscamente al 50,4%, limitando ulteriormente lo spazio di crescita del prezzo dell'oro.

Giovedì (19 febbraio) nella sessione americana, l'oro spot è salito leggermente, quotato a 5009,53 dollari/oncia, con un aumento dello 0,67%. I trader stanno valutando attentamente il rischio potenziale di un conflitto militare tra Stati Uniti e Iran, mentre assimilano i verbali della riunione di gennaio della Federal Reserve pubblicati mercoledì sera – verbali nel complesso di tono aggressivo, che rafforzano ulteriormente l'aspettativa di nessun taglio dei tassi da parte della Fed nel breve termine. Si tratta di una classica battaglia tra rialzisti e ribassisti: da un lato, i trader tradizionali che si concentrano sui fondamentali dell'oro, basano la loro logica di trading sulle variazioni dei tassi d'interesse e sull'andamento dei rendimenti dei Treasury e del dollaro; dall'altro, i capitali speculativi scommettono sulla funzione di bene rifugio dell'oro, cercando di far uscire il prezzo dalla fase di consolidamento approfittando delle tensioni geopolitiche.

L'oro si muove con moderazione nelle prime ore di oggi e la volatilità si è ridotta, in netto contrasto con un mese fa - allora il prezzo era simile, ma dominava un sentimento speculativo aggressivo, con una marcata tendenza al trading di massa. Curiosamente, un mese fa i trader erano ancora convinti che la Fed avrebbe tagliato i tassi almeno due volte entro il 2026, e le aspettative accomodanti sostenevano il prezzo dell'oro in una fase di consolidamento ad alta quota; in quel periodo, inoltre, gli Stati Uniti non avevano dispiegato flotte navali nelle vicinanze dell'Iran, e sebbene le relazioni tra USA e Iran fossero tese, non si era ancora raggiunta l'attuale situazione di quasi guerra, con un impatto geopolitico sull'oro minimo.

Con la progressiva svolta aggressiva della politica della Fed, unita all'escalation delle tensioni tra USA e Iran, la logica di mercato è cambiata radicalmente: le aspettative accomodanti che prima guidavano il prezzo dell'oro sono state sostituite dalla realtà dei tassi invariati, i capitali speculativi sono diventati più cauti a causa delle recenti perdite dovute al calo dell'oro, mentre i capitali rifugio sono entrati ma non abbastanza da rompere le resistenze chiave.

Verbali Fed: quasi unanimità sullo status quo, opinioni divergenti sull'inflazione

Guardando ai verbali della riunione di gennaio della Fed pubblicati ieri: i membri hanno quasi unanimemente concordato di mantenere invariato il tasso di riferimento, eliminando le illusioni del mercato su tagli a breve termine. Sull'inflazione, però, le opinioni divergono: alcuni membri ritengono che, se l'inflazione dovesse rimanere elevata e non scendere stabilmente verso il 2%, bisognerebbe prendere in considerazione ulteriori rialzi dei tassi; altri invece pensano che la ripresa economica sia ancora fragile e, sebbene tagliare i tassi con un'inflazione elevata non sia saggio, non bisogna neanche stringere troppo la politica, mantenendo la flessibilità.

Secondo lo strumento CME FedWatch della Chicago Mercantile Exchange, dopo la pubblicazione dei verbali, le aspettative di un taglio dei tassi a marzo sono scese a zero, nessun trader vede una mossa a marzo; la probabilità di un taglio a giugno è scesa dal 58% pre-verbali a circa il 50,4%, segnalando un ulteriore rinvio nelle previsioni sui tempi della Fed, con l'incertezza sui tassi che continua a crescere.



Guardando alla funzione di bene rifugio dell'oro, di solito un'escalation geopolitica e il rischio di guerra spingono i capitali a rifugiarsi nell'oro, facendone salire il prezzo. Se un mese fa ti avessero detto che gli USA avrebbero schierato tre flotte navali, compresa la più grande nave da guerra, vicino all'Iran, e che entrambe le parti erano pronte a scatenare un attacco in qualsiasi momento, avresti sicuramente pensato che fosse molto positivo per l'oro, con un probabile rally.

Eppure, ora che tutto ciò è realtà, il prezzo dell'oro non è salito come previsto: dopo il +2% di ieri, oggi la performance è stata piatta e la volatilità si è ristretta. Questo fenomeno è dovuto principalmente al fatto che la preoccupazione per la politica dei tassi della Fed supera il rischio geopolitico: i capitali rifugio non sono sufficienti a far uscire il prezzo dall'attuale consolidamento, e i trader restano prudenti sull'evoluzione della crisi USA-Iran, senza entrare alla cieca.


Guardando al futuro, non sto dicendo che se gli USA attaccassero l'Iran e scoppiasse davvero una guerra il prezzo non schizzerebbe alle stelle: un'escalation farebbe probabilmente esplodere la domanda di beni rifugio, facendo salire l'oro in modo marcato. Ma voglio sottolineare che, in appena un mese, l'ambiente del mercato dell'oro è completamente cambiato e i protagonisti del mercato sono diversi.

A dire il vero, il recente forte calo dell'oro ha causato perdite significative a molti piccoli speculatori, che sono usciti dal mercato e hanno ridotto il clima speculativo; l'aumento dei margini sui futures sull'oro da parte della CME ha reso più costose le operazioni speculative, riducendo la propensione all'ingresso di questi capitali; inoltre, il mercato asiatico è in vacanza, la liquidità è più bassa e la volatilità si è ridotta. Secondo me, però, il fattore che più incide attualmente sul prezzo dell'oro è ancora l'incertezza sulla tempistica del primo taglio dei tassi della Fed nel 2026: finché questa incertezza non sarà chiarita, il prezzo dell'oro probabilmente rimarrà in una fase di consolidamento, senza una direzione chiara.



Prevediamo che questo consolidamento possa durare almeno fino all'insediamento del nuovo presidente della Fed a giugno, quando potrebbero esserci aggiustamenti di politica in grado di rompere la situazione di stallo; non escludiamo inoltre che, con la bassa liquidità, possano verificarsi movimenti speculativi episodici – in condizioni di scarsa liquidità, anche piccoli flussi possono causare forti oscillazioni di breve periodo.


(Grafico giornaliero dell'oro spot Fonte: Easy Huitong)

Tuttavia, l'attuale andamento dei prezzi mostra chiaramente che ora i trader sono più interessati alla direzione dei tassi d'interesse che agli sviluppi geopolitici. In sostanza, la forza degli acquisti di beni rifugio attualmente non basta a contrastare la realtà di "nessun taglio dei tassi da parte della Fed", e la pressione generata dall'incertezza sui tassi supera il sostegno legato al rischio geopolitico: l'oro resta quindi in consolidamento e difficilmente ne uscirà a breve.