I risultati migliori delle attese non bastano a salvare il mercato? Le aziende statunitensi presentano i migliori bilanci, ma l'S&P 500 perde l'1,7% in sei settimane.

Le aziende americane hanno appena presentato la stagione degli utili più forte degli ultimi anni, ma la borsa statunitense non ha seguito l'andamento, evidenziando un marcato disaccoppiamento tra le solide performance degli utili e l'andamento fiacco del mercato.

Secondo Bloomberg, i componenti dell’indice S&P 500 hanno registrato una crescita degli utili del 13% nel quarto trimestre, superando le aspettative di quasi 6 punti percentuali. Tuttavia, nell’arco delle sei settimane comprese tra la pubblicazione dei risultati di JPMorgan e Walmart, l’S&P 500 è sceso dell’1,7%, eguagliando la peggiore performance della stagione degli utili degli ultimi dieci trimestri.

Le “operazioni di panico” scatenate dall’intelligenza artificiale, i rischi geopolitici globali e le preoccupazioni per il credito privato hanno tutti contribuito a soffocare l’ottimismo del mercato. Gli investitori stanno ricalcolando rapidamente il prezzo dei settori più esposti all’impatto delle tecnologie AI, comportando un deflusso di capitali dai comparti a valutazione elevata verso asset più sicuri.

Sebbene nel breve termine le molteplici incertezze abbiano portato le azioni americane a muoversi lateralmente in un contesto di volatilità, gli operatori di mercato continuano a ritenere che la solidità dei fondamentali aziendali finirà per guidare l’andamento del mercato. Una volta che gli investitori avranno chiarito la portata e il ritmo dell’impatto dirompente dell’AI, è probabile che Wall Street torni a crescere.

Solide performance incontrano l’indifferenza del mercato

I fondamentali degli utili delle aziende americane nel quarto trimestre sono stati estremamente solidi. Secondo i dati riportati da Bloomberg e Jefferies Financial Group Inc., non solo la crescita degli utili ha superato le attese, ma le aziende sono anche ottimiste sulle prospettive per il prossimo anno. Nell’indice Russell 3000, il rapporto tra aziende che hanno alzato la guidance e quelle che l’hanno abbassata ha raggiunto 4 a 1, un livello visto solo dopo una recessione economica o dopo la riforma fiscale del 2018.

Tuttavia, i dati brillanti non si sono tradotti in una spinta rialzista per il mercato azionario. Parte della ragione risiede nell’alto livello raggiunto dal mercato all’inizio della stagione degli utili. Sospinte dall’entusiasmo per l’AI e dalle aspettative di una spesa dei consumatori solida, le azioni americane erano già ai massimi storici.

Michael Bailey, direttore della ricerca presso Fulton Breakefield Broenniman, sottolinea che il mercato potrebbe essere entrato in una fase di “compra sulle aspettative, vendi sui fatti”. Negli ultimi tre anni, il mercato toro su AI e grandi tech ha portato le aspettative degli investitori a livelli frenetici. Questo significa che presentare risultati “oltre le attese e con guidance al rialzo” è ormai solo il minimo sindacale e non basta più per far festeggiare il mercato.

“Operazioni di panico” AI e rischi multipli si sommano

Sfide ancora più serie derivano dalle numerose incertezze che hanno recentemente distratto l’attenzione degli investitori. Secondo Bloomberg, quello che una volta era un trade unidirezionale sull’AI, ora si è trasformato in una nuova selezione tra vincitori e vinti, e recentemente si è ulteriormente evoluto in quelle che vengono definite “operazioni di panico”: il mercato ha iniziato a ricalcolare rapidamente il prezzo dei settori considerati più vulnerabili agli effetti dell’AI.

Lunedì di questa settimana, le preoccupazioni per l’impatto dirompente dell’AI sono esplose. Un report ribassista pubblicato da Citrini Research, insieme agli avvertimenti di Nassim Taleb, ha innescato una ondata di vendite. International Business Machines è diventata la principale vittima, segnando il maggior calo giornaliero degli ultimi 25 anni.

Oltre alle pressioni valutative legate all’AI, anche i rischi geopolitici e macroeconomici stanno spingendo gli investitori verso asset rifugio. La possibile invasione statunitense dell’Iran e il potenziale impatto sui mercati energetici globali hanno suscitato diffusa preoccupazione. Allo stesso tempo, le difficoltà di Blue Owl Capital hanno sollevato dubbi sulle società di credito privato. Inoltre, la decisione della Corte Suprema degli Stati Uniti di annullare la politica tariffaria globale di Trump aveva inizialmente acceso l’entusiasmo del mercato, ma la sua promessa di imporre nuove tasse sulle importazioni ha subito raffreddato l’ottimismo.

I fondamentali restano la guida attesa del mercato

Con il sovrapporsi di molteplici rischi, l’S&P 500 è recentemente entrato in una fase di “trading laterale”. Secondo Sameer Samana, responsabile globale azionario e asset reali di Wells Fargo Investment Institute, nonostante la solidità dei risultati, l’incertezza su AI e credito privato ha ridotto la propensione degli investitori a pagare multipli elevati per settori come software e fintech. Sebbene settori come industria ed energia abbiano ricevuto un rialzo delle valutazioni grazie a una maggiore certezza, il loro peso non basta a trainare il mercato generale.

Tom Hancock di GMO aggiunge che gli investitori sono preoccupati per l’impatto futuro dell’AI, sia per quanto riguarda le spese in conto capitale delle big tech, sia per il potenziale impatto dirompente sulle società software. Poiché queste preoccupazioni non si riflettono ancora nei risultati trimestrali, si è creato un disallineamento tra i rendimenti azionari e i fondamentali attuali.

Nonostante ciò, la fiducia nel lungo termine nei fondamentali delle aziende americane resta solida. Samana sottolinea che gli investitori necessitano di tempo per valutare la portata e il ritmo della disruption dell’AI, ma resta convinto che l’economia sia ancora robusta e che il mercato raggiungerà nuovi massimi in futuro.

Bailey è anch’egli ottimista. Secondo lui, se le aziende riusciranno a realizzare la forte crescita attesa per il 2026 e il sentiment di mercato resterà stabile, Wall Street potrebbe vivere una nuova stagione brillante e l’S&P 500 potrebbe guadagnare tra il 10% e il 15% quest’anno.