Riscatto di 85 milioni di UST da parte di Jane Street e smentita della teoria delle 10 del mattino: revisione del flusso delle transazioni

Evento chiave dietro la causa legale

La causa legale ruota attorno a un prelievo di liquidità cruciale che coinvolge Jane Street. Un wallet associato all’azienda ha rimosso 85 milioni di TerraUSD dal Curve3pool solo pochi minuti dopo che Terraform Labs aveva discretamente estratto 150 milioni di dollari di liquidità dallo stesso pool. Questa sequenza di prelievi ha rapidamente destabilizzato l’ancoraggio al dollaro di TerraUSD, innescando un crollo di 40 miliardi di dollari sul mercato.

L’azione legale mira a recuperare le perdite per i creditori che hanno subito danni per miliardi di dollari. L’amministratore fallimentare sostiene che Jane Street abbia sfruttato informazioni riservate da insider di Terraform per eseguire operazioni prima del mercato, traendo profitto dal collasso dell’ecosistema prima che il pubblico fosse consapevole della crisi di liquidità. La causa cerca un risarcimento dal co-fondatore di Jane Street e da diversi dipendenti.

Chiarimenti sul prelievo di UST e la teoria del sell-off delle 10 del mattino

Questo particolare prelievo di UST è distinto dalla teoria ampiamente discussa del sell-off delle 10 del mattino. Quella narrazione, che ha guadagnato slancio dopo il deposito della causa, sostiene che Jane Street vendesse regolarmente Bitcoin ogni mattina alle 10 per influenzare i prezzi. Nonostante la coincidenza temporale tra la causa e il forte rally del mercato crypto, non esistono dati pubblici che supportino l’esistenza di questo schema quotidiano. L’accusa relativa al prelievo di UST è un singolo episodio ben documentato di presunto insider trading, non una prova di una manipolazione di mercato continuativa.

La strategia di trading IBIT/MSTR da 2,5 miliardi di dollari

Sebbene il dump di Bitcoin alle 10 rimanga una teoria, l’attività di trading effettiva di Jane Street è ben documentata. L’azienda ha costantemente venduto Bitcoin all’apertura delle contrattazioni negli Stati Uniti mentre aumentava contemporaneamente le proprie partecipazioni in azioni MicroStrategy (MSTR). Secondo l’ultimo filing 13-F, Jane Street ha aumentato la propria posizione in MSTR del 473%, raggiungendo 121 milioni di dollari, in netto contrasto con altri grandi fondi che invece hanno ridotto la loro esposizione.

Questo schema di trading è reso possibile dal ruolo di Jane Street come authorized participant (AP) per ETF spot su Bitcoin come l’IBIT di BlackRock. In qualità di market maker primario, l’azienda può creare o riscattare quote dell’ETF scambiando panieri di asset sottostanti. Con una posizione in IBIT superiore a 2,5 miliardi di dollari, Jane Street ha la scala necessaria per influenzare tali flussi. Vendendo Bitcoin all’apertura del mercato, il prezzo spot può essere spinto verso il basso, consentendo all’azienda di acquisire quote dell’ETF a sconto durante il processo di creazione.

Un dettaglio cruciale è che le ingenti partecipazioni di Jane Street in IBIT non riflettono necessariamente la sua esposizione netta a Bitcoin. Come osservato dall’analista crypto Justin Bechler, una posizione di 790 milioni di dollari in IBIT potrebbe essere compensata da posizioni short su futures o opzioni, rendendo opaca l’effettiva esposizione a Bitcoin dell’azienda nelle comunicazioni pubbliche. Questa struttura legale consente a Jane Street di trarre profitto dalle differenze di prezzo tra mercato spot ed ETF, trasformando l’apertura di mercato in una regolare opportunità di gestione della liquidità.

Analisi del dump delle 10: dati contro narrazione

La credenza popolare in un sell-off quotidiano di Bitcoin alle 10 non è supportata dai dati reali di trading. Dal 1° gennaio, il rendimento cumulativo di Bitcoin nella fascia oraria 10:00-10:30 ET è stato dello 0,9%—un risultato positivo che contraddice l’idea di vendite sistematiche. Questa tendenza segue da vicino l’indice Nasdaq, suggerendo che sia in corso una rivalutazione più ampia del mercato piuttosto che una manipolazione mirata.

Le dinamiche dietro il presunto schema sono più complesse di una semplice vendita. La grande posizione di oltre 2,5 miliardi di dollari di Jane Street in IBIT le consente di agire come authorized participant, creando o riscattando quote ETF. Questo processo spesso comporta l’acquisto di Bitcoin spot e la vendita di futures come copertura—una strategia delta-neutral comunemente usata dagli investitori istituzionali. Sebbene queste operazioni possano causare movimenti di prezzo a breve termine all’apertura del mercato, non costituiscono un sell-off coerente e guidato da algoritmi.

Le affermazioni secondo cui la volatilità delle 10 sarebbe scomparsa dopo la causa sono aneddotiche e non supportate da dati. La tempistica della causa ha coinciso con un forte rally di mercato, portando a speculazioni sull’eliminazione di una grande fonte di pressione di vendita. Tuttavia, l’assenza di un sell-off quotidiano non è prova di un cambiamento strutturale. Le strategie legali e di copertura di Jane Street restano in vigore e la risposta del mercato è più probabilmente un rally di sollievo che la prova di una manipolazione interrotta.