Valutare l'investimento nelle infrastrutture AI: la prospettiva di un macro stratega su Amazon e Baidu

Investimenti in AI: un cambiamento strutturale nell’economia digitale

Investire nell’intelligenza artificiale si è evoluto oltre i report sui guadagni a breve termine. Il panorama attuale è plasmato da un’ondata pluriennale di spesa in conto capitale, che sta ridefinendo profondamente le dinamiche finanziarie delle aziende tecnologiche. Non si tratta di una tendenza speculativa, ma di un investimento calcolato e su larga scala nelle infrastrutture necessarie per un futuro alimentato dall’AI. Come sottolineato da ARK Investment Management, l’avanzamento dell’AI richiederà risorse significative e aggiornamenti infrastrutturali. Le recenti mosse di grandi fornitori cloud come Amazon e Google segnano l’inizio di un ciclo di investimenti prolungato, non eventi isolati.

L’entità di questo investimento è senza precedenti. Goldman Sachs ha aumentato la sua previsione per le spese in conto capitale legate all’AI nel 2026 a 527 miliardi di dollari, superando di gran lunga le stime precedenti. Questo rappresenta un cambiamento fondamentale nel modo in cui viene allocato il capitale, guidato dai rapidi progressi dei modelli di AI e dall’integrazione di tecnologie robotiche e biologiche. La necessità di maggiore potenza di calcolo, storage e reti è urgente, spingendo le aziende dell’economia digitale a investire massicciamente per cogliere nuovi guadagni di produttività.

Per i fornitori di servizi cloud, questo segna l’inizio di un periodo prolungato di crescita e redditività. I cospicui investimenti annunciati dai giganti tecnologici sono pensati per alimentare la produttività futura, non semplicemente per aumentare i profitti a breve termine. La costruzione di data center e hardware è vista come un passaggio necessario per sbloccare ricavi da servizi e applicazioni basate su AI. Gli investitori si trovano ora di fronte alla sfida di determinare se questi investimenti genereranno utili scalabili e visibili man mano che i sistemi di AI entreranno in funzione.

L’investimento da 200 miliardi di dollari di Amazon contro la posizione strategica di Baidu

L’impatto della spesa in conto capitale guidata dall’AI è più evidente se si confrontano Amazon e Baidu. Amazon sta compiendo un impegno infrastrutturale enorme, mentre Baidu sta affrontando un’opportunità unica modellata da fattori geopolitici.

Amazon sta affrontando quello che potrebbe essere il più grande investimento infrastrutturale nella storia aziendale, promettendo 200 miliardi di dollari di spese in conto capitale per il 2026. Questa mossa è una risposta diretta alla crescente domanda, in particolare all’interno di AWS, che ha visto i suoi ricavi raggiungere i 35,6 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025, il tasso di crescita più rapido degli ultimi tre anni. Tuttavia, questa spesa aggressiva ha ridotto drasticamente il free cash flow di Amazon, passato da 32,9 miliardi a 7,7 miliardi di dollari anno su anno, poiché le spese in conto capitale hanno assorbito quasi tutto il flusso di cassa operativo. Il mercato ha reagito con cautela, con le azioni in calo di oltre il 10% dall’inizio dell’anno, riflettendo preoccupazioni sulla redditività a breve termine nonostante la promessa di guadagni futuri.

Backtest della strategia sulle azioni Amazon: Momentum assoluto long-only

• Criteri di ingresso: Acquistare AMZN quando il tasso di variazione a 252 giorni è positivo e il prezzo di chiusura è sopra la media mobile semplice a 200 giorni.
• Criteri di uscita: Vendere quando il prezzo scende sotto la SMA a 200 giorni, dopo 20 giorni di trading, oppure se viene raggiunto un take-profit del +8% o uno stop-loss del −4%.
• Controlli di rischio: Take-profit all’8%, stop-loss al 4%, periodo massimo di detenzione di 20 giorni.

Risultati del backtest

• Rendimento della strategia: 12,56%
• Rendimento annualizzato: 6,2%
• Drawdown massimo: 6,62%
• Tasso di successo: 100%
• Operazioni totali: 2
• Giorni medi di detenzione: 19,5
• Rendimento medio per vincita: 6,11%
• Rendimento massimo singolo: 7,97%
• Perdita massima singola: 4,25%

La storia di Baidu è modellata da vincoli esterni. Piuttosto che costruire enormi data center, Baidu si concentra sull’acquisizione di quote di mercato nazionale a fronte delle restrizioni statunitensi sull’export di chip AI. Poiché Nvidia perde miliardi in Cina a causa di queste restrizioni, Baidu si trova nella posizione di colmare il vuoto con il suo business di chip AI Kunlun e oltre 5.700 domande di brevetto. Il titolo è aumentato di oltre il 50% nell’ultimo mese, scambiando a meno di 13 volte gli utili degli ultimi dodici mesi, rendendolo un’opzione interessante per gli investitori che cercano esposizione al settore AI cinese.

Il confronto è istruttivo: la sfida di Amazon è impiegare il capitale in modo efficiente e realizzare ritorni prima che il flusso di cassa diventi insostenibile, mentre l’opportunità di Baidu risiede nello sfruttare il suo vantaggio domestico e il vantaggio tecnologico per capitalizzare sulle interruzioni di mercato causate dalla politica internazionale.

Conseguenze finanziarie e incertezza di mercato

Questi investimenti massicci sono scommesse dirette sulla crescita futura, e gli investitori osservano da vicino i risultati. La rapida espansione dei ricavi di AWS—che ha raggiunto i 35,6 miliardi di dollari lo scorso trimestre—è stata compensata da un’impennata delle spese in conto capitale, facendo crollare il free cash flow. Il mercato rimane scettico, con le azioni Amazon in calo di oltre il 10% da inizio anno e l’annuncio dei 200 miliardi che ha cancellato oltre 450 miliardi di valore di mercato. La questione centrale è se questi investimenti produrranno ritorni abbastanza rapidamente da giustificare il costo e ripristinare il flusso di cassa.

I progetti su larga scala fungono da indicatori di impegno e capacità. Il piano di Amazon di investire 12 miliardi di dollari in data center AI in Louisiana ne è un esempio concreto, promettendo creazione di posti di lavoro e miglioramenti infrastrutturali. Questi progetti dimostrano la capacità di Amazon di impiegare capitali e stabilire vantaggi competitivi attraverso la catena di approvvigionamento e partnership locali. Un’esecuzione di successo è essenziale per monetizzare la nuova capacità.

Tuttavia, i rischi rimangono. Un rallentamento nell’adozione dell’AI o l’aumento della concorrenza potrebbe allungare il periodo di rimborso. La narrativa della “SaaS-pocalypse” sta prendendo piede, con timori che l’AI stia erodendo i modelli di business tradizionali del software. Questa preoccupazione ha portato a un calo di circa 300 miliardi di dollari nel valore delle azioni software statunitensi in un solo giorno. Se l’AI automatizza rapidamente i flussi di lavoro aziendali, i flussi di ricavi ricorrenti per le aziende SaaS potrebbero essere minacciati, potenzialmente influenzando la domanda per i servizi cloud di Amazon e complicando il ritorno sul suo massiccio investimento.

In definitiva, Amazon si trova in una corsa contro il tempo, scommettendo che la sua crescita supererà il consumo di cassa e che l’ondata di produttività dell’AI sarà abbastanza forte da compensare la saturazione del mercato. I data center in Louisiana rappresentano un passo avanti, ma lo scetticismo del mercato sottolinea la necessità di un’esecuzione impeccabile. L’incertezza introdotta dalla narrativa della SaaS-pocalypse suggerisce che ottenere ritorni potrebbe essere più difficile del previsto.

Catalizzatori chiave e cosa dovrebbero monitorare gli investitori

Le prospettive sia per Amazon che per Baidu dipendono da diversi fattori critici. Per Amazon, il focus principale è il tasso di adozione dei modelli AI e il loro impatto sull’uso del cloud e sulla crescita dei ricavi di AWS. L’investimento da 200 miliardi di dollari dell’azienda si basa su una domanda sostenuta per la sua infrastruttura. La crescita del 24% anno su anno di AWS nel Q4 2025 è stata impressionante, ma mantenere questo slancio richiede carichi di lavoro AI continui. Gli investitori dovrebbero cercare segnali che i nuovi modelli AI stiano guidando un’utilizzazione costante e ad alto margine. Qualsiasi rallentamento metterebbe in discussione i calcoli sui ritorni dell’investimento.

Il test critico per Baidu è la capacità di monetizzare le capacità AI e attrarre grandi clienti cinesi, nonostante il calo dei ricavi complessivi. Il business cloud AI dell’azienda è cresciuto del 34% anno su anno lo scorso trimestre, ma questa crescita è oscurata dal segmento pubblicitario online in contrazione. Baidu deve sfruttare i suoi chip AI Kunlun e le offerte cloud per generare nuovi flussi di ricavi abbastanza rapidamente da invertire la tendenza al ribasso. Il successo confermerebbe la sua strategia; il fallimento ne esporrebbe i limiti del vantaggio domestico.

Entrambe le aziende devono garantire la sostenibilità della loro spesa in conto capitale. La flessibilità finanziaria di Amazon è già sotto pressione, con le spese in conto capitale che hanno assorbito il 94,5% del flusso di cassa operativo lo scorso anno. Sebbene il flusso di cassa operativo abbia raggiunto 139,5 miliardi di dollari, l’entità dell’impegno solleva dubbi sulla resilienza se la domanda dovesse rallentare o i tempi di ritorno si allungassero. Baidu affronta meno pressioni immediate, ma la sua capacità di finanziare iniziative AI dipende dalla redditività delle sue nuove attività. La tesi strutturale di un boom di spesa in conto capitale guidato dall’AI è ora messa alla prova in tempo reale. I risultati dipenderanno dall’esecuzione, dai catalizzatori chiave e dalla capacità di tradurre questi investimenti in valore duraturo.