Come Netflix ha costretto Paramount a pagare un prezzo più alto per Warner Bros.

Paramount trionfa nell'acquisizione di Warner Bros. dopo una feroce guerra di offerte

Fotografo: Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images

David Ellison ha finalmente ottenuto la tanto desiderata acquisizione, ma il percorso ha comportato un prezzo elevato.

La Skydance di Ellison, sostenuta da Paramount, ha affrontato una forte concorrenza da parte di Netflix nella corsa all’acquisizione di Warner Bros. Discovery Inc. La rivalità ha portato il prezzo finale di acquisto ad aumentare di almeno 31 miliardi di dollari rispetto a quanto inizialmente previsto dal team di Ellison per il celebre studio di Hollywood.

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L’accordo finale, uno dei più grandi del settore media negli ultimi dieci anni, è stato valutato a 31 dollari per azione in contanti—per un totale di 111 miliardi di dollari includendo i debiti. Questa cifra è stata così alta che Netflix ha deciso di non aumentare la propria offerta di 27,75 dollari per azione e si è ritirata dalla gara.

Per assicurarsi l’accordo, Ellison ha dovuto rendere l’offerta ancora più allettante: ha ottenuto ulteriore sostegno dal padre miliardario, ha accettato di assumersi 57,5 miliardi di dollari di debiti e si è impegnato a coprire una penale di rottura di 2,8 miliardi di dollari dovuta a Netflix.

“Abbiamo coinvolto quattro offerenti, il che ha portato a otto aumenti di prezzo e finora abbiamo raggiunto un incremento del 63% del valore rispetto alla prima offerta ricevuta a settembre, offrendo un valore significativo agli azionisti di WBD durante tutto il processo,” ha dichiarato l’amministratore delegato di Warner Bros., David Zaslav, agli investitori durante una recente call sugli utili.

Alcuni esperti del settore ritenevano che Paramount avrebbe dovuto aumentare la propria offerta a 32 dollari per azione per superare Netflix, soprattutto dopo che Warner Bros. aveva concluso un accordo con Netflix e affermato che la loro offerta fosse superiore.

“Se mi avessero chiesto all’inizio di questo processo se la società sarebbe stata venduta a 30 dollari per azione, avrei detto: ‘Assolutamente no’,” ha commentato Douglas Arthur, analista presso Huber Research Partners.

Valutazione dell’accordo e cronologia

Secondo Geetha Ranganathan di Bloomberg Intelligence, l’offerta di Paramount valuta Warner Bros. a 12,5 volte i suoi utili previsti prima di interessi, tasse, ammortamenti e svalutazioni. Per confronto, l’acquisizione da parte di Disney di 21st Century Fox nel 2019 era stata valutata circa 14,5 volte i guadagni futuri.

Tappe fondamentali dell’acquisizione

• 14 settembre 2025: Offerta iniziale di 19 dollari per azione, combinazione di contanti e azioni.
• 30 settembre: Larry Ellison si unisce alle trattative; Paramount aumenta l’offerta a 22 dollari per azione (67% in contanti) e introduce una penale di rottura inversa di 2 miliardi di dollari se non viene concessa l’approvazione regolamentare.
• 13 ottobre: Paramount alza l’offerta a 23,50 dollari per azione, con l’80% in contanti.
• 20 novembre: L’offerta sale a 25,50 dollari per azione, con opzione per l’85% in contanti e il 15% in azioni.
• 4 dicembre: Paramount propone 30 dollari per azione, interamente in contanti.
• 5 dicembre: Netflix controbatte con un’offerta di 27,75 dollari per azione in contanti e azioni per lo studio e le attività di streaming di Warner Bros.
• 8 dicembre: Paramount lancia un’offerta pubblica d’acquisto a 30 dollari per azione.
• 22 dicembre: Larry Ellison garantisce personalmente 40 miliardi di dollari.
• 20 gennaio 2026: Netflix rivede la propria offerta a 27,75 dollari per azione, tutta in contanti.
• 10 febbraio: Paramount accetta di coprire la penale di rottura di 2,8 miliardi di dollari che Warner Bros. dovrebbe a Netflix in caso di fallimento dell’accordo.
• 24 febbraio: Warner Bros. annuncia l’offerta migliorata di Paramount a 31 dollari per azione.
• 26 febbraio: Warner Bros. determina che la proposta di Paramount è superiore; Netflix rifiuta di aumentare la propria offerta.

Termini finali e impegni finanziari

Nell’accordo finale, Paramount si è impegnata a pagare una “commissione di attesa” di 0,25 dollari per azione per ogni trimestre in cui l’accordo rimarrà non concluso oltre il 30 settembre. L’azienda ha inoltre accettato di eliminare il potenziale costo di finanziamento di 1,5 miliardi di dollari di Warner Bros. relativo allo scambio del debito, mentre l’Ellison Trust ha promesso un impegno azionario di 45,7 miliardi di dollari, garantito personalmente dal presidente di Oracle, Larry Ellison. Bank of America, Citigroup e Apollo Global Management forniscono 57,5 miliardi di dollari in finanziamenti attraverso il debito.

Se le autorità antitrust dovessero bloccare la fusione, Paramount potrebbe essere responsabile di ulteriori 7 miliardi di dollari.

Assistenza alla redazione di Veena Ali-Khan.

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