Segnali premonitori di una crisi di liquidità? Il fondo di punta di Blackstone registra un deflusso netto di 1,7 miliardi di dollari in un solo trimestre, il settore del credito privato ne risente

Secondo quanto riportato da "Finanza Intelligente", a causa dell’acuirsi delle preoccupazioni sulla liquidità nel settore del credito privato, il fondo di punta di credito privato di Blackstone Group (BX.US), BCRED, ha subito nel primo trimestre del 2026 il più grave deflusso di capitale dalla sua istituzione. Secondo i dati più recenti, il fondo ha registrato un deflusso netto di 1,7 miliardi di dollari lo scorso trimestre: un nuovo record storico che ha scatenato il panico sui mercati. A seguito della notizia, il prezzo delle azioni Blackstone è crollato nel mercato secondario, con un ribasso intraday massimo che ha toccato l’8,8%, trascinando verso nuovi minimi anche gli indici del settore del credito privato e dei Business Development Companies (BDC).

Come si legge nella documentazione depositata lunedì dall’investment giant con sede a New York, la società ha consentito ai clienti di prelevare 3,7 miliardi di dollari dal fondo da 82 miliardi di dollari (cioè BCRED), una cifra superiore ai prelievi abituali. Sommando 2 miliardi di nuovi investimenti sottoscritti, il deflusso netto è pari a 1,7 miliardi di dollari.

Martedì le azioni Blackstone sono scese dell’8% raggiungendo il livello più basso degli ultimi due anni. In precedenza la società aveva comunicato che i riscatti richiesti rappresentavano il 7,9% del totale del fondo; successivamente il titolo ha recuperato in parte chiudendo in calo di quasi il 4%.

La società ha fatto sapere che tali richieste l’hanno spinta ad aumentare il limite di riscatti dal consueto 5% al 7%, mentre Blackstone e i suoi dipendenti hanno investito 400 milioni di dollari per soddisfare tutte le richieste di rimborso.

Secondo quanto appreso, la miccia che ha innescato questa crisi non è un evento isolato, ma una reazione a catena di rischio di credito nel settore. In precedenza, un altro leader del credito privato, Blue Owl Capital, aveva annunciato la sospensione dei riscatti in alcuni suoi fondi, facendo cadere rapidamente il mito di asset con “alto rendimento e bassa volatilità”.

Nel corso dell’ultimo decennio, il settore globale del credito privato è cresciuto velocemente fino a raggiungere i 2 trilioni di dollari, ma oggi si trova a fronteggiare diverse sfide: valutazioni gonfiate e mancanza di trasparenza hanno sollevato scetticismo sul mercato; pratiche non convenzionali come le “promesse di pagamento” offerte agli investitori in sostituzione dei riscatti, adottate da Blue Owl e altri, hanno aggravato la crisi di fiducia; mentre i fallimenti a catena avvenuti lo scorso anno tra i fornitori di componenti automobilistici statunitensi e i finanziatori di subprime auto hanno esposto alcuni operatori a rischi significativi.

Queste turbolenze non si sono ancora placate: il fallimento improvviso, venerdì scorso, dell’ente britannico di mutui Market Financial Solutions Ltd ha nuovamente scosso il mercato. Le istituzioni di Wall Street temono che questo sia solo la punta dell’iceberg—come recita il cosiddetto “cockroach theory”, quando una crisi emerge in un soggetto, di solito significa che ulteriori insidie stanno crescendo nell’ombra.

Gli investitori hanno iniziato a riesaminare il rischio di mismatch di liquidità insito negli strumenti BDC, ossia la grave contraddizione strutturale tra le esigenze di liquidità immediata degli investitori nei periodi di turbolenza e la natura illiquida dei prestiti sottostanti. Investitori istituzionali come Rockefeller Global Family Office hanno messo in guardia: questa ondata di riscatti rappresenta un segnale del possibile cambiamento di ciclo, e la trasparenza delle valutazioni degli asset di credito privato si trova ad affrontare una sfida significativa.

Di fronte a una raffica di riscatti, Blackstone ha adottato una strategia difensiva molto decisa per mantenere la fiducia del mercato. A differenza dei concorrenti che hanno sospeso i pagamenti, la direzione di Blackstone ha deciso di soddisfare tutte le richieste di rimborso, garantendo la copertura integrale. Per controbilanciare l’impatto negativo del deflusso netto e rafforzare il valore netto del fondo, Blackstone e i suoi dipendenti hanno investito di tasca propria altri 400 milioni di dollari nel fondo BCRED. Questo comportamento di “allineamento d’interessi” punta a trasmettere un messaggio positivo all'esterno, sottolineando la fiducia a lungo termine del gestore sulla qualità degli attivi sottostanti e tentando di evitare che le vendite di panico si propaghino ad altri prodotti di credito.

Pressione crescente sui fondi di credito rivolti ai retail

Il fondo BCRED, rivolto agli investitori ad alto patrimonio, sta subendo una pressione notevole. Appartenente alla stessa categoria BDC delle opportunità distress Blue Owl, il core business di BCRED consiste nel raccogliere capitali per fornire finanziamenti a debito alle imprese di medie dimensioni. Tuttavia, secondo gli analisti di JPMorgan, questo fondo—il più grande tra i BDC non quotati—ha recentemente sperimentato deflussi netti storici di capitale: non solo è il primo vero segnale d’allarme nella sua gestione, ma riflette anche “un effettivo peggioramento della fiducia degli investitori nel direct lending”.

RA Stanger, banca d’investimento focalizzata su asset alternativi, tra cui private equity e credito privato, dopo aver seguito da vicino le dinamiche di mercato, afferma: “Riteniamo che gli investimenti alternativi stiano entrando in una fase di brusca svolta, con un’accelerazione dei deflussi di capitale dal credito privato. Alla luce dell’attuale contesto, prevediamo che entro il 2026 la raccolta di capitali delle Business Development Companies (BDC) potrebbe registrare un calo del 40% rispetto all’anno precedente”.

Stanger paragona questo cambiamento a quanto accaduto ai fondi immobiliari per investitori ad alto patrimonio nel 2023, quando Blackstone aveva sospeso il rimborso di uno dei suoi fondi in quell’ambito.

Nell’universo di asset gestiti da Blackstone, che ammontano a 1.270 miliardi di dollari, il 24% circa proviene da individui facoltosi. Questa categoria rappresenta da sempre il target più ambito e conteso dagli asset manager, considerando che la persistente bassa redditività porta molti investitori istituzionali come i fondi pensione a mantenersi alla larga da tali investimenti.

Il presidente di Blackstone, Jon Gray, ha affermato che l’offerta di prodotti che consentono ai clienti retail di riscattare periodicamente i fondi implica “dover rinunciare a una parte della liquidità, in cambio di rendimenti potenzialmente più elevati”. Gray ha inoltre sottolineato che quegli investitori istituzionali soliti vincolare la liquidità per periodi più lunghi “continuano a destinare ampie risorse al credito privato e mantengono un livello di allocazione elevato”.

Blackstone ha infine dichiarato che il modo in cui vengono gestiti i riscatti è interamente determinato dalla struttura del fondo, e “non deriva da limitazioni di liquidità all’interno di BCRED”.