Warren Buffett ha passato anni a criticare la pratica di aumentare gli utili escludendo la compensazione in azioni degli executive, definendola "cinica"—ora Nvidia si è inaspettatamente allineata alle aspettative di Wall Street.

Il Cambiamento di Nvidia nella Contabilizzazione della Remunerazione Azionaria

All'interno dei documenti per gli investitori rilasciati da Nvidia la scorsa settimana—che evidenziano un fatturato record di 215,9 miliardi di dollari per l'anno fiscale 2026 e un fatturato del quarto trimestre di 68,1 miliardi—vi era un aggiornamento notevole nelle dichiarazioni del chief financial officer, che ha colto di sorpresa molti osservatori del settore.

“A partire dal primo trimestre dell'anno fiscale 2027, inizieremo a includere le spese per la remunerazione azionaria nei nostri parametri finanziari non-GAAP,” ha dichiarato la CFO Colette Kress nei suoi commenti preparati. Ha sottolineato: “La remunerazione tramite azioni è una parte fondamentale della nostra strategia per attrarre e mantenere talenti di alto livello.”

Perché Questo Cambiamento Contabile È Importante

Sebbene questo aggiustamento possa sembrare un dettaglio tecnico minore, in realtà rappresenta un cambiamento significativo. Come molte aziende tecnologiche, Nvidia ha tradizionalmente escluso la remunerazione azionaria dai suoi risultati finanziari “rettificati” o non-GAAP, che vengono pubblicati insieme ai numeri GAAP ufficiali. Questi dati non-GAAP—soprattutto l'utile per azione—sono i riferimenti che Wall Street utilizza generalmente per valutare le performance aziendali e impostare le aspettative future.

Alcuni critici, incluso Warren Buffett, sostengono da tempo che omettere la remunerazione azionaria, sebbene legale, non riflette il vero costo della remunerazione dei dipendenti e può aumentare artificialmente i profitti registrati. Tuttavia, molte aziende difendono questa prassi sostenendo che eliminare queste spese offre agli investitori una visione più chiara delle operazioni fondamentali dell'azienda. La loro logica: la remunerazione in azioni non rappresenta un'uscita di cassa e risulta difficile per gli analisti esterni stimare accuratamente l'importo totale ogni trimestre.

Il modo in cui viene trattata la remunerazione tramite azioni può alterare in modo significativo i risultati comunicati da un'azienda—a volte trasformando addirittura una perdita netta in un “utile rettificato”. Ad esempio, la società software Asana ha recentemente riportato una perdita netta di 32,2 milioni di dollari per il quarto trimestre, ma, escludendo la remunerazione azionaria, le tasse salariali sulle transazioni azionarie dei dipendenti e altri elementi, ha annunciato un “utile netto non-GAAP” di 19,9 milioni di dollari.

L’Impatto sui Dati Finanziari di Nvidia

Per Nvidia, ora valutata 4,4 trilioni di dollari e riconosciuta come l'azienda più preziosa al mondo, le assunzioni aggressive, gli aumenti salariali sostanziosi e i crescenti premi azionari hanno fatto salire in modo significativo il costo della remunerazione basata su azioni. La competizione per i talenti nell'intelligenza artificiale è accesa, spingendo ulteriormente questi costi. Le spese di Nvidia per la remunerazione azionaria sono balzate da circa 4,7 miliardi di dollari nell’anno fiscale 2025 a 6,4 miliardi nel 2026—un aumento del 35%. Nell’ultimo anno, il prezzo delle azioni di Nvidia è cresciuto del 60%, anche se ha subito una leggera flessione dopo l’ultimo report sugli utili.

Questo contesto rende particolarmente inattesa la decisione di Nvidia di iniziare a includere la remunerazione azionaria nei risultati non-GAAP già da questo trimestre.

“Prima di tutto, lasciate che vi faccia i complimenti per aver incluso la stock-comp nei dati non-GAAP,” ha dichiarato Ben Reitzes, partner e responsabile della ricerca tecnologica di Melius, durante la recente call sugli utili di Nvidia. “Penso sia un'ottima mossa.”

Perché Fare il Cambiamento Proprio Ora?

Perché quindi Nvidia dovrebbe rinunciare volontariamente a una prassi contabile che potrebbe far apparire migliori i suoi risultati?

Secondo Jay Ritter, professore emerito dell'Università della Florida, la redditività di Nvidia è ora così elevata che escludere la remunerazione tramite azioni non fa più una grande differenza. “È sorprendente quanto poco impatto abbia per Nvidia, principalmente perché i loro profitti sono così grandi,” ha spiegato Ritter. “Quanto più i profitti reali di un’azienda sono solidi, tanto meno essi hanno bisogno di aggiustare i numeri.”

Ad esempio, nel 2020, escludere la remunerazione azionaria ha permesso a Nvidia di registrare un reddito operativo non-GAAP superiore del 28,3% rispetto alla cifra GAAP. Nel 2025, questa correzione ha aumentato il reddito operativo solo del 4,7%.

Ritter, che ora guida l'IPO Initiative presso il Dipartimento di Finanza, Assicurazioni e Immobiliare Eugene Brigham dell'Università della Florida, ha sottolineato che con 116 miliardi di dollari di utili netti e 42.000 dipendenti nel 2025, il profitto per dipendente di Nvidia—circa 3 milioni di dollari—viene appena influenzato dall’inclusione di 150.000 dollari di remunerazione azionaria per dipendente.

Mentre Nvidia può assorbire facilmente queste spese e potenzialmente guadagnare il favore degli investitori, lo stesso non vale per tutti i suoi concorrenti.

Confronti nel Settore e Vantaggi Competitivi

L'analista di Melius Reitzes ha proseguito con una nota di ricerca analizzando il cambiamento contabile di Nvidia. L’azienda ha scoperto che includere la remunerazione azionaria è una prassi standard tra i giganti della tecnologia “Mag 7”, rendendo più semplice il confronto tra Nvidia e aziende come Alphabet, Amazon, Apple e Microsoft. Rispetto ad altre società di semiconduttori, Nvidia si distingue.

“Se gli investitori spingessero i rivali di Nvidia nel settore dei semiconduttori a fare altrettanto e includere le spese per le stock option nell’utile per azione non-GAAP, Nvidia avrebbe un vantaggio evidente,” hanno scritto Reitzes e i suoi colleghi. Per aziende come Broadcom, AMD e Marvell, includere tali spese ridurrebbe l’EPS dal 14% al 20%, mentre per Nvidia l'impatto è di circa il 3%.

Hanno aggiunto: “Se questi concorrenti fossero costretti a ridurre la remunerazione azionaria a causa della pressione degli investitori, Nvidia sarebbe in una posizione migliore per attrarre talenti e completare acquisizioni di personale, poiché può assorbire l’impatto di tali concessioni molto più facilmente.”

Alla domanda sul motivo per cui Nvidia abbia deciso di apportare ora questo cambiamento, l’azienda ha indirizzato Fortune alle sue comunicazioni ufficiali.

La Critica di Lunga Data di Warren Buffett

Il nuovo approccio di Nvidia affronta una questione di lunga data sulle strutture retributive che infastidisce da anni il presidente di Berkshire Hathaway, Warren Buffett. Per precisare, Berkshire Hathaway non possiede azioni Nvidia; le sue principali partecipazioni includono Apple, American Express, Coca-Cola e Moody’s, come dettagliato nel suo ultimo bilancio annuale. Ciononostante, Buffett ha spesso criticato le pratiche di remunerazione degli executive in altre aziende. Nella sua lettera agli azionisti del 1992, sosteneva che la giustificazione di escludere la remunerazione azionaria perché si tratta di una stima è quantomeno debole.

“Gli azionisti dovrebbero riconoscere che le aziende sostengono dei costi quando forniscono qualcosa di valore a un’altra parte, non solo quando c’è uno scambio di denaro,” scriveva Buffett. “Inoltre, è sia sciocco che cinico affermare che un costo significativo debba essere ignorato solo perché non può essere misurato con precisione assoluta.”

Nel 2018, Buffett ha criticato la pratica di presentare dati “EBITDA rettificati” che escludono “una serie di costi fin troppo reali.”

Ha anche osservato: “Talvolta i dirigenti affermano che la remunerazione azionaria della loro azienda non dovrebbe essere considerata una spesa,” aggiungendo con ironia, “Cos’altro potrebbe essere—un regalo dagli azionisti?”

Questo articolo è stato pubblicato originariamente su Fortune.com.