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Tyler Warner
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Il regolatore che aveva bandito i perps dagli Stati Uniti ha appena restituito le chiavi.
Ma chi ne trarrà il maggior vantaggio?
Il presidente della CFTC Mike Selig, insieme al presidente della SEC Paul Atkins, ha dichiarato che la sua agenzia sta “lavorando per introdurre i perpetual futures, veri perpetual futures qui negli Stati Uniti nel prossimo mese circa”.
Si prevede a breve una guida, insieme a un processo formale di regolamentazione.
Per chi non lo conoscesse, i perpetual futures sono contratti senza data di scadenza che consentono ai trader di mantenere esposizione crypto a leva indefinitamente. Sono diventati lo strumento dominante nei derivati crypto globali.
Rappresentano oltre il 90% del volume globale dei derivati crypto, nonostante siano stati praticamente vietati per gli utenti statunitensi dalla precedente amministrazione.
Selig ha detto chiaramente: “La precedente amministrazione ha spinto molte di queste aziende e la liquidità all’estero.” Sta cercando di riportarla indietro.
Selig: “Come regolatori, non vogliamo costringere le società ad affidarsi a vecchie tecnologie e rimanere ancorati al passato. Molte aziende vogliono passare onchain.”
“Domanda: se l’obiettivo principale di hyperliquid è permettere agli utenti statunitensi di scambiare perpetual swap senza kyc e gli USA legalizzano i perpetual swap, è positivo o negativo?” - Goodalexander, su X
Cosa significa questo per il leader onchain dei perps, Hyperliquid?
Scenario rialzista per HYPE: La legittimazione regolatoria dei perps è una marea che solleva tutte le barche.
Se la CFTC approva formalmente i perpetual futures come categoria di prodotto, valida tutto il mercato. Il capitale istituzionale che fino ad ora è rimasto in disparte, riluttante ad accedere a mercati offshore o decentralizzati, ora ha una possibile via d’ingresso.
Quella domanda non andrà solo su Coinbase o Kraken. Hyperliquid è il mercato onchain perps più liquido al mondo, con tutto l’open interest (oltre 11 miliardi di $) e tutta l’attività onchain. Ed è già sotto i riflettori grazie ai mercati 24/7 (particolarmente utili in scenari di “weekend war”).
Per i trader che vogliono accesso onchain, self-custodial e senza KYC ai perps, Hyperliquid è l’opzione principale. E la CFTC non può regolamentare direttamente Hyperliquid.
Scenario ribassista per HYPE: Tutto ciò che rendeva prezioso Hyperliquid era l’assenza di alternative statunitensi legittime.
Nel momento in cui Coinbase Advanced, Kraken o un mercato affiliato CME elenca BTC ed ETH perps per utenti istituzionali negli USA con compensazione CFTC, la narrativa cambia e il loro vantaggio svanisce.
Gli allocatori istituzionali non vogliono gestire autonomamente la custodia su un protocollo DeFi. Vogliono rapporti di prime brokerage, controparti regolamentate e infrastrutture sottoposte a revisione.
Hyperliquid non offre nulla di tutto ciò.
Quello che probabilmente prescriverà la CFTC: limiti di leva conservativi, requisiti KYC/AML, metodologia trasparente dei funding rate e sorveglianza in tempo reale. Non è il prodotto di Hyperliquid.
I perps regolamentati negli USA potrebbero anche restringere gli spread sulle coppie più liquide, comprimendo potenzialmente le entrate da fee di Hyperliquid su BTC ed ETH, i suoi mercati a maggior volume.
Dove ci porta tutto questo?
Il volume dei perps probabilmente salirà ancora. Molti credono che sia davvero un prodotto migliore rispetto alle opzioni nel TradFi.
La domanda è chi raccoglierà la maggior parte di questo aumento e se andrà onchain, offchain, oppure in entrambe le direzioni.
A mio avviso, entrambe: Hyperliquid continuerà a dominare onchain e altri fornitori centralizzati come Coinbase guadagneranno anche loro.
Ma Hyperliquid sarà il vero vincitore...
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