I titoli di Stato USA registrano il più grande calo settimanale da aprile a causa delle preoccupazioni sull'inflazione

L'aumento dei prezzi del petrolio spinge alla vendita dei Treasury nonostante i deboli dati sull'occupazione negli Stati Uniti

Fotografo: Al Drago/Bloomberg

I titoli di Stato USA stanno vivendo il calo settimanale più marcato da aprile 2025, poiché l'aumento dei prezzi del petrolio alimenta i timori d'inflazione. Queste preoccupazioni superano l'impatto di un deludente rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti, che in altre circostanze avrebbe potuto rafforzare l'ipotesi che la Federal Reserve abbassi i tassi d'interesse.

Venerdì, i titoli di Stato a lungo termine hanno sottoperformato, con i rendimenti delle obbligazioni decennali saliti fino a cinque punti base, portando l'incremento totale della settimana a 22 punti base. Si tratta dell'aumento settimanale maggiore da quando gli Stati Uniti hanno imposto importanti dazi ai partner commerciali quasi un anno fa. Gli operatori di mercato ora prevedono almeno un taglio dei tassi da parte della Fed quest'anno, possibilmente già a settembre.

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“Dato il conflitto in corso in Medio Oriente e il suo potenziale di spingere l'inflazione verso l'alto, non sorprende che il mercato dei Treasury trovi difficile rimbalzare,” ha osservato Ian Lyngen, responsabile della strategia sui tassi USA presso BMO Capital Markets.

Il mercato obbligazionario reagisce a petrolio e politica della Fed

I rendimenti dei Treasury a più lunga scadenza, tra 10 e 30 anni, sono aumentati venerdì mentre il prezzo del petrolio Brent ha raggiunto i 90 dollari al barile. Al contrario, i rendimenti delle obbligazioni a due anni—più sensibili ai cambi di politica della Fed—sono scesi di circa due punti base attestandosi intorno al 3,6%, riducendo il guadagno settimanale a 18 punti base.

Questi movimenti settimanali stanno influenzando il sentiment nel mercato obbligazionario statunitense, che vale 31 trilioni di dollari, con gli investitori che prestano maggiore attenzione all’aumento dei costi energetici e ai loro possibili effetti sull'inflazione globale e sulle decisioni delle banche centrali, piuttosto che sulle recenti debolezze del mercato del lavoro.

I recenti dati governativi hanno rivelato che i datori di lavoro USA hanno eliminato 92.000 posti di lavoro a febbraio, facendo aumentare il tasso di disoccupazione. Inoltre, le vendite al dettaglio sono diminuite a gennaio, principalmente a causa del rallentamento delle vendite di auto e delle interruzioni causate dal maltempo invernale.

“I dati odierni sull’occupazione suggeriscono una tendenza recessiva,” ha commentato Guy LeBas, chief fixed income strategist di Janney Montgomery Scott. “In genere, un dato così negativo sull’occupazione innescherebbe un forte rally nei bond, soprattutto quando il mercato del lavoro è fragile. Tuttavia, stavolta, l'influenza dell’aumento dei prezzi dell’energia sui tassi sembra superare i dati economici negativi.”

Dopo aver tagliato i tassi tre volte lo scorso anno in risposta a un mercato del lavoro in indebolimento, i banchieri centrali americani hanno fatto una pausa a gennaio, citando l’inflazione persistente come motivo per rimandare ulteriori riduzioni. Tuttavia, gli ultimi dati sul mercato del lavoro potrebbero indurre alcuni funzionari della Fed a sostenere un ulteriore allentamento della politica monetaria.

I funzionari della Fed e le aspettative del mercato

Mary Daly, presidente della Fed di San Francisco, ha dichiarato venerdì che il deludente rapporto sull’occupazione mette in dubbio la stabilità del mercato del lavoro USA. Nel frattempo, il governatore della Fed Christopher Waller ha affermato di non prevedere che il conflitto con l’Iran avrà effetti duraturi sull'inflazione. Waller, che ha dissentito sulla decisione della Fed di gennaio, era favorevole a un taglio dei tassi di un quarto di punto a causa della persistente debolezza del mercato del lavoro.

I mercati dei tassi swap mostrano che i trader, dopo aver rivisto le proprie prospettive in seguito all'escalation del conflitto in Medio Oriente, si aspettano ora che la Fed riduca i tassi per un totale di 36 punti base entro la fine dell’anno, con il prossimo intervento probabile a settembre. Questo rappresenta uno spostamento significativo rispetto ai 60 punti base di tagli previsti solo una settimana fa per il 2026.

“Il mercato obbligazionario è ora focalizzato sui prezzi più alti del petrolio e sul loro potenziale impatto sull'inflazione,” ha dichiarato Kevin Flanagan, responsabile della strategia di investimento presso WisdomTree. “Per la Fed, l’approccio più prudente potrebbe essere quello di attendere e vedere come evolveranno gli eventi.”

Impatto globale e mercati europei

Il conflitto in corso ha modificato profondamente anche le prospettive per le obbligazioni europee, particolarmente sensibili agli shock sui prezzi dell’energia. I mercati monetari ora prevedono che la Banca Centrale Europea aumenterà i tassi d’interesse nel 2026—una svolta rispetto alla scorsa settimana, quando un taglio sembrava più probabile. Gli swap prezzano interamente un rialzo di un quarto di punto entro dicembre, con circa una probabilità su tre di un ulteriore aumento entro aprile 2027. Di conseguenza, i titoli di Stato tedeschi si avviano verso la loro peggior settimana degli ultimi tre anni.

A livello globale, investitori e policy maker stanno discutendo se gli effetti inflazionistici dell’aumento del prezzo del petrolio saranno temporanei, specie dopo che la Fed aveva sottovalutato la persistenza dell’inflazione dopo la pandemia e l’invasione russa dell’Ucraina del 2022.

“Il mercato si chiede se l’economia sia abbastanza solida da resistere all’attuale combinazione di stagflazione guidata dall’energia e incertezza,” ha affermato Priya Misra, portfolio manager di JPMorgan Asset Management. “I mercati operano su due presupposti: che la guerra sarà di breve durata e che i fondamentali economici restino forti. Entrambi sono ora sotto esame.”

Contributo di Michael MacKenzie alla stesura del rapporto.

(Articolo aggiornato con i movimenti più recenti dei prezzi e nuovi commenti.)

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