Il tasso di finanziamento di Ether diventa negativo: sono tornati al controllo gli orsi di ETH?

Punti chiave:

• Il prezzo di Ether ha faticato poiché gli investitori hanno ritirato 225 milioni di dollari dagli ETF spot, e i rendimenti dello staking di Ethereum hanno sottoperformato rispetto ai rendimenti delle stablecoin.

• I recenti upgrade della rete Ethereum e i piani per migliorare la sicurezza dei wallet sono aspetti positivi, ma non riescono ad innescare una nuova domanda per Ether.

Il prezzo di Ether (ETH) non è riuscito ripetutamente a mantenere livelli sopra i 2.100 dollari nell’ultimo mese, erodendo gradualmente la fiducia dei trader nell'altcoin. Anche con un rialzo del 7% tra lunedì e martedì, i dati sui derivati di ETH suggeriscono una mancanza d'interesse per posizioni long con leva, segnalando potenzialmente che i ribassisti restano al comando.

Tasso di finanziamento annualizzato dei futures perpetui ETH. Fonte: Laevitas.ch

I futures perpetui ETH sono scesi in territorio negativo martedì, indicando una maggiore domanda per posizioni corte (ribassiste). Ancora più importante, questa metrica è rimasta sotto la fascia neutra dal 6% al 12% per l'ultimo mese. Parte di questa delusione degli investitori deriva da un calo del prezzo del 54% in sei mesi, sebbene anche la diminuzione dell’attività onchain abbia giocato un ruolo significativo.

Le commissioni settimanali dello strato base sulla rete Ethereum sono state in media di 2,3 milioni di dollari nell’ultimo mese, in diminuzione rispetto al picco di 8 milioni di dollari registrato a inizio febbraio. Mentre il numero di transazioni in 7 giorni si è stabilizzato vicino ai 14 milioni, il focus attuale del settore sulla scalabilità dei rollup layer-2 non è finora riuscito a generare una nuova domanda per Ether nativo.

Delta skew a 30 giorni delle opzioni ETH (put-call). Fonte: Laevitas.ch

Contrariamente ai mercati dei futures perpetui, l’indicatore di rischio delle opzioni ETH è rimasto vicino alla fascia neutra dal -6% al +6% martedì. Le opzioni put (vendita) hanno scambiato con un premio del 7% rispetto alle call (acquisto), suggerendo che la fiducia tra i rialzisti di Ether sta lentamente tornando. Inoltre, nessun concorrente ha ancora minacciato gli attuali 56 miliardi di dollari di valore totale bloccato (TVL) di Ethereum.

Gli exchange-traded funds (ETF) su Ether hanno registrato deflussi netti per 225 milioni di dollari tra giovedì e lunedì, annullando gli afflussi di 169 milioni visti mercoledì. Questa metrica serve come proxy della domanda istituzionale, che attualmente è frenata dal tasso di ricompensa per lo staking nativo del 2,8%. In confronto, i rendimenti delle stablecoin su Sky Lending (precedentemente MakerDAO) erano superiori, al 3,75%.

Domanda debole per gli ETF spot ETH e preoccupazioni per la roadmap di Ethereum

L’entusiasmo attorno all’approvazione dello staking ETF negli Stati Uniti, avvenuta a fine 2025, non si è ancora tradotto in una domanda sostenuta. Si potrebbe sostenere che l’esito negativo sia stato semplicemente una questione di sfortuna, poiché il lancio è coinciso con una fase ribassista più ampia del mercato crypto iniziata a inizio ottobre dopo che la capitalizzazione totale di mercato aveva sfiorato un massimo storico di 4 trilioni di dollari.

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ETH/USD (blu) vs. capitalizzazione totale crypto (arancione). Fonte: TradingView

ETH ha sottoperformato rispetto al più ampio mercato delle criptovalute da ottobre 2025, e non ci sono segnali di un’inversione in corso. Il sentiment degli investitori è inoltre debilitato dalle ingenti perdite nette per 735 milioni di dollari registrate nel 2025 dalla tesoreria Ethereum Sharplink (SBET US). L’azienda, presieduta dal cofondatore di Ethereum Joseph Lubin, ha pubblicato questi risultati finanziari lunedì.

Il ritmo della scalabilità della chain nativa potrebbe aver contribuito alla performance negativa di Ether. Per esempio, il cofondatore di Ethereum Vitalik Buterin ha dichiarato sabato che l’account abstraction, equivalente agli smart account, verrà probabilmente rilasciato “entro un anno”, dopo oltre un decennio di sviluppo. Le transazioni potranno fare riferimento ai dati l’una dell’altra, abilitando wallet resistenti ai computer quantistici.

Un altro vantaggio dell’imminente fork Ethereum Hegota sarà la possibilità di pagare le gas fee in token diversi da ETH tramite speciali exchange decentralizzati, oltre all’introduzione di una “mempool pubblica general-purpose” e la rimozione dei “public broadcaster” su piattaforme orientate alla privacy come Railgun e Tornado Cash. Buterin ha anche detto di aspettarsi “diminuizioni progressive” dei tempi di slot e di finalità nel lungo termine.

In generale, i derivati ETH e l’attività onchain indicano una bassa convinzione in un breakout rialzista sopra i 2.200 dollari, ma al tempo stesso, non ci sono segnali di un peggioramento delle condizioni o di un dominio dei ribassisti.