Non fissatevi solo sull'Iran! Un famoso economista avverte: questi tre grandi rischi stanno silenziosamente aumentando

Redazione (Nord America) — La guerra in Medio Oriente continua a dominare la narrazione dei mercati globali: il prezzo del petrolio è schizzato verso l'alto e le azioni americane hanno registrato un calo, intensificando rapidamente le preoccupazioni degli investitori riguardo una ripresa dell'inflazione e un rallentamento dell'economia. Tuttavia, Mohamed El-Erian, ex Chief Investment Officer di Pacific Investment Management Company (PIMCO) e noto economista, avverte che, oltre alla guerra con l'Iran e agli shock energetici che ne derivano, la pressione sul mercato del credito privato, il rischio di una bolla nell’AI e la capacità dei mercati obbligazionari di assorbire nuove emissioni di debito stanno insieme amplificando i rischi al ribasso cui sono esposti i mercati internazionali.

La guerra in Medio Oriente continua a occupare i titoli principali dei mercati globali: mentre gli investitori seguono attentamente il prezzo del petrolio in aumento, devono anche affrontare la pressione causata dalla debolezza delle azioni statunitensi, con conseguente intensificazione delle preoccupazioni sull’inflazione e sul rallentamento economico.

El-Erian avverte che, sebbene la situazione iraniana e i relativi rischi inflazionistici siano al centro delle preoccupazioni degli investitori, ci sono altri tre fattori di rischio che si sommano e aumentano significativamente la vulnerabilità dei mercati.

Nelle due settimane successive all’attacco degli Stati Uniti e di Israele contro l’Iran, il prezzo internazionale del petrolio è stato soggetto a forti oscillazioni. Lunedì, il petrolio ha sfiorato i 120 dollari prima di tornare indietro, a seguito delle dichiarazioni di Trump, secondo cui la guerra era “praticamente conclusa”, facendo rinascere le aspettative per un ritorno alla strategia di trading “TACO”.

In un articolo sul Financial Times, El-Erian spiega che, con il prezzo del petrolio su livelli elevati, unitamente a un rapporto sull’occupazione insolitamente debole e a nuovi dati sull’inflazione che sollevano interrogativi sulle condizioni economiche, “un vento di stagflazione più forte sta soffiando sull’economia globale”.

Scrive: “Nonostante i rischi in accumulo, molti settori del mercato hanno finora considerato il rischio di espansione della guerra in Medio Oriente come una ‘ferita superficiale’— cioè un disturbo temporaneo e prontamente reversibile per un’economia globale ancora resiliente.” Precisa inoltre: “Dopotutto, è proprio questo il tipo di operatività che nel 2025 potrà ancora offrire rendimenti nonostante gli shock ripetuti.”

El-Erian sottolinea che il rendimento dei titoli di Stato americani non si è mosso come i mercati si aspettavano normalmente. Il rendimento sui Treasury a 10 anni resta pressoché al livello di un mese fa. Pur se qualcuno potrebbe ritenere questo dettaglio irrilevante, lui lo considera un segnale cui prestare attenzione.

Scrive: “Questa lettura semplicistica e compensativa ignora troppo leggermente le esperienze storiche riguardo ai ‘punti critici’ e sottostima i rischi attualmente in crescita, che richiedono massima attenzione da parte dei policy maker e degli investitori di lungo termine.”

El-Erian enfatizza: “Nell’economia reale e nel sistema finanziario, i fattori negativi non si annullano tra loro, ma al contrario si sommano.”

A suo parere, al di là della guerra con l’Iran, sono tre i maggiori rischi che pesano sul futuro dei mercati, e gli investitori probabilmente ne sottovalutano fortemente l'interazione.

Afferma: “Presi isolatamente, ogni singolo rischio sembra non essere sufficiente a causare una crisi sistemica; ma insieme, possono generare una forza auto-rinforzante e destabilizzante.”

Aumenta la pressione sul mercato del credito privato

Il primo rischio segnalato da El-Erian riguarda l’aumento delle pressioni nel mercato del credito privato.

In particolare, ha fatto riferimento alle recenti dichiarazioni dell’amministratore delegato di Apollo Global Management, Marc Rowan, secondo cui il settore del credito privato sta per affrontare una fase di “ristrutturazione”, definendo ciò un segnale tipico di una crescita eccessiva del settore.

Pur riconoscendo che alcuni paragonano la pressione attuale nel settore del credito privato a quella che precedette la crisi finanziaria del 2008, El-Erian ritiene che il livello di rischio odierno sia ancora ben lontano rispetto a quello di allora.

Rischio di bolla nell’AI da non sottovalutare

Il secondo rischio è legato alla possibilità che il boom dell’AI generi una bolla.

El-Erian osserva che ingenti capitali continuano a confluire nel settore tecnologico, e l’ottimismo del mercato sull’intelligenza artificiale (AI) rischia di generare nuove bolle speculative. Inoltre, cita i recenti licenziamenti di Block, che mettono in guardia sul potenziale impatto dell’AI sul mercato del lavoro.

Già in precedenza, le preoccupazioni riguardo alla capacità dell’AI di sostituire il lavoro umano e di rivoluzionare l’economia globale avevano impattato negativamente le borse. Un'analisi ipotetica di “scenario apocalittico”, diffusa sulla piattaforma Substack, ha scatenato panico nei mercati.

L’aumento dell’inflazione mette alla prova la resilienza dei mercati obbligazionari globali

Il terzo rischio, secondo El-Erian, riguarda la capacità dei mercati obbligazionari di assorbire la crescente offerta di nuovo debito, in uno scenario di inflazione di nuovo in salita.

Ritiene che, se l’inflazione continuerà a crescere, la capacità dei mercati obbligazionari di sostenere le nuove emissioni governative subirà una prova ancora più severa, con il rischio di far aumentare ulteriormente i costi di finanziamento degli Stati.

Nell’attuale contesto di perdurante tensione in Medio Oriente, volatilità del prezzo del petrolio, e segnali contrastanti dal mercato del lavoro e dall’inflazione, gli avvertimenti di El-Erian gettano un’ombra ancora più cupa sulle prospettive dei mercati. Per gli investitori, la vera minaccia risiede non tanto negli eventi di rischio presi singolarmente, quanto nelle possibili reazioni a catena che questi rischi possono innestare quando si sovrappongono, si intrecciano e si rafforzano reciprocamente nello stesso arco temporale.