CPI di febbraio: in linea con le aspettative, ma le preoccupazioni persistono

Morning FX

È stato pubblicato il primo dato CPI dopo il conflitto tra Stati Uniti e Iran. Sia nel complesso che nel dettaglio, sia su base annuale che mensile, i risultati hanno perfettamente soddisfatto le aspettative, diventando uno dei dati sull'inflazione più tranquilli degli ultimi anni.

Grafico: Nuovo minimo quinquennale dell’inflazione core

Almeno prima dell’inizio della guerra, la tendenza alla disinflazione continua. Il CPI di febbraio è aumentato del 2,4% su base annuale, mentre il core CPI ha registrato la crescita annua più lenta degli ultimi cinque anni, pari al 2,5%. Il core su base mensile è sceso allo 0,2%, indicando che non vi sono segni di accelerazione dell’inflazione.

1. L’inflazione attuale si avvicina sempre più all’obiettivo della Federal Reserve

Dall’inizio del secondo trimestre 2024, il tasso di crescita annua del CPI è ufficialmente entrato nell’era del “2”, con venti mesi consecutivi di crescita CPI ≤3%. Anche il core CPI sta raffreddandosi, avvicinandosi in modo significativo all’obiettivo del 2% fissato dalla Federal Reserve.

Grafico: Suddivisione delle voci d’inflazione

I dati più recenti mostrano che il contributo dei servizi core più resistenti alla crescita del CPI è solo dell’1,77%, un nuovo minimo storico. La voce con il peso maggiore, ossia l’abitazione tra i servizi core, insieme ai prezzi dei trasporti e della sanità, non mostra più forza nella crescita, indebolendo la resilienza dell’inflazione.

Anche l’aumento dei prezzi dei beni è molto moderato, il contributo dei beni core alla crescita del CPI è solo dello 0,19%. Questo implica che mentre i prezzi energetici rimangono sotto controllo, la forza di rimbalzo autonomo dei prezzi è estremamente debole.

2. Quali sono le preoccupazioni future sull’inflazione

In un periodo di evidente debolezza del mercato del lavoro, la Federal Reserve dovrebbe essere incentivata ad abbassare i tassi. Tuttavia, il focus del mercato è chiaramente sui prezzi del petrolio in forte aumento, con timori di un rimbalzo dell’inflazione, lasciando pochissimo spazio alle aspettative di tagli dei tassi nel corso dell’anno.

Grafico: Lo spazio per i tagli dei tassi è molto limitato

Trump ha lanciato un attacco contro l’Iran a fine febbraio, quindi l’aumento dei prezzi del petrolio si rifletterà nei dati CPI del prossimo mese. Attualmente lo Stretto di Hormuz rimane bloccato, e i due grandi produttori, Arabia Saudita e Emirati Arabi Uniti, sono costretti a deviare il petrolio su altre rotte.

Nonostante il piano dell’Agenzia Internazionale dell’Energia (IEA) di rilasciare grandi quantità di riserve strategiche di petrolio, il Brent ha comunque superato i 90 dollari. Inoltre, il volume di trasporto delle navi LNG di gas naturale è sceso a zero, il che senza dubbio continuerà a far salire i prezzi dell’energia in generale.

Grafico: Il prezzo del petrolio rimane elevato

Secondo le osservazioni di Citi, nelle prime due settimane di marzo il prezzo della benzina negli Stati Uniti è aumentato del 17%, il che potrebbe portare a un aumento mensile del 7% nella voce energia di marzo, e anche i prezzi dei produttori e dei biglietti aerei aumenteranno.

3. Conclusione

(1) L’inflazione di febbraio ha continuato la buona tendenza, con un aumento moderato dei prezzi dei servizi core, avvicinandosi sempre più all’obiettivo della Federal Reserve.

(2) Tuttavia, il mercato si è desensibilizzato ai dati, concentrandosi sull’impennata dei prezzi del petrolio. Il blocco nello Stretto di Hormuz rimane, e si prevede che influenzerà in modo significativo la voce energia nel CPI di marzo, limitando lo spazio per i tagli dei tassi della Federal Reserve.