È arrivato il vero "cigno nero": il mercato si sta preparando a scenari catastrofici! In Corea del Sud appare una bolla da manuale

Il conflitto in Iran ha già scatenato turbolenze nelle borse mondiali, con i principali indici di alcuni mercati — tra cui la Corea del Sud — già entrati in una fase di correzione tecnica.

Tuttavia, i principali indici statunitensi non solo hanno mostrato resilienza, ma hanno anche sovraperformato rispetto agli indici equivalenti dei mercati internazionali da quando, il 28 febbraio, Stati Uniti e Israele hanno iniziato i bombardamenti sull'Iran. Secondo i dati di FactSet, l'S&P 500 mercoledì ha raggiunto un valore che dista solo circa il 4% dal massimo storico, sebbene abbia chiuso la giornata leggermente in ribasso. Al contrario, il Kospi Index composito della Corea ha perso oltre il 10% dall'inizio di marzo. Gli strateghi azionari della banca americana affermano che l'estrema volatilità del mercato coreano sta assumendo le caratteristiche di una vera e propria “bolla da manuale”.

Steve Sosnick, Chief Strategist di Interactive Brokers, ha dichiarato: "La chiusura dello Stretto di Hormuz è sempre stata considerata un vero evento 'cigno nero', ma la reazione che osserviamo attualmente sugli asset di vario genere è ben lontana dalla gravità che il mercato temeva".

Tuttavia, osservando rapidamente le performance di alcuni angoli del mercato delle opzioni statunitensi, emerge una situazione leggermente diversa. Charlie McElligott, cross-asset strategist di Nomura, ha sottolineato che gli operatori di opzioni legate ai grandi titoli tecnologici e agli ETF che tracciano l'indice Nasdaq 100 sembrano prepararsi a scenari “catastrofici”.

McElligott ha dichiarato mercoledì in un commento fornito a MarketWatch: "La skew delle opzioni azionarie (specialmente sui titoli tecnologici a grande capitalizzazione/i 'Magnifici Sette' USA) resta estremamente orientata alla protezione al ribasso e al hedging per crolli di tipo 'tail sinistra' fuori dal denaro, mentre 'nessuno detiene posizioni tail destra'".

Nel linguaggio dei mercati finanziari, il risultato “tail sinistra” indica un crollo grave; mentre quello “tail destra” significa un forte rialzo.

McElligott ha illustrato, tramite una serie di grafici, che la domanda di opzioni put fuori dal denaro su i 'Magnifici Sette' USA e sul fondo Invesco QQQ Trust ha avuto un netto aumento rispetto alle opzioni call fuori dal denaro e alle put più vicine al valore.

Un collage composto da 8 grafici lineari mostra la skew e i percentili storici di volatilità dei titoli dei ‘Magnifici Sette’ e di QQQ, con un intervallo temporale che va da maggio 2025 a marzo 2026.

(Fonte: McElligott)

Gli operatori utilizzano le opzioni "fuori dal denaro" per scommettere o proteggersi da forti oscillazioni del portafoglio, in entrambe le direzioni. I "Magnifici Sette" USA comprendono: Microsoft, Nvidia, Amazon, Tesla, Apple, Alphabet e Meta Platforms. QQQ mira a replicare l'indice Nasdaq 100.

Le opzioni put e call conferiscono rispettivamente al possessore il diritto, ma non l'obbligo, di vendere o acquistare un asset sottostante a un prezzo prefissato entro una data di scadenza. Le opzioni "a valore" sono quelle in cui il prezzo d'esercizio è pari o quasi al prezzo attuale dell'asset sottostante.

Ciò crea anche quella che McElligott definisce una opportunità asimmetrica: chi ha il coraggio di puntare su un forte rimbalzo ora può vendere una put fuori dal denaro e il premio incassato può persino coprire il costo dell'acquisto di una call. Lo strategist di Nomura ha elencato le combinazioni più attraenti:

(Fonte: Nomura)

Una tabella mostra le prime 30 combinazioni di opzioni call che possono essere acquistate vendendo una put 25 Delta, e le prime 30 che si possono comprare vendendo una put 15 Delta.

McElligott aggiunge: "Vendendo opzioni put a Delta più basso, si può ancora finanziare l'acquisto di opzioni call con una buona leva".

Negli ultimi giorni, un fattore che potrebbe sostenere il fondo del mercato azionario è il fatto che gli investitori stanno monetizzando attivamente le put acquistate in precedenza, vale a dire stanno realizzando i profitti. Secondo McElligott, questa dinamica ha favorito il forte recupero di lunedì — quando l’S&P 500, il Nasdaq Composite e il Dow Jones Industrial Average hanno cancellato le perdite del mattino e chiuso in rialzo.

Egli afferma che in quel momento gli investitori hanno esercitato o venduto massicciamente opzioni put collegate all’ETF SPDR S&P 500 Trust.

Naturalmente, ci sono anche segnali che l’apprensione nei mercati delle opzioni ha iniziato ad attenuarsi. Nel pomeriggio di mercoledì, il Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX) — noto come il “indice della paura” di Wall Street — era appena sotto i 25 punti e in calo nella giornata. Considerando che l'S&P 500 ha chiuso in leggero ribasso, questa situazione è piuttosto rara.