Gli investitori stranieri minacciano azioni legali per le promesse infrante sulle tariffe rinnovabili in Vietnam

La disputa sulle tariffe dell’energia rinnovabile in Vietnam è passata da un disaccordo politico a una concreta minaccia di azione legale. Gli investitori stranieri, citando una violazione del contratto, potrebbero ricorrere a rimedi legali in Vietnam o in giurisdizioni internazionali se il governo non dovesse rispettare i suoi obblighi di pagamento per l’elettricità proveniente da impianti eolici e solari, secondo una lettera congiunta di cinque camere di commercio visionata da ReutersTRI-3.71%. Questa iniziativa segna un punto critico, trasformando un conflitto normativo in un potenziale rischio di default per un portafoglio di enorme valore.

L’esposizione finanziaria è significativa. I progetti coinvolti rappresentano una capacità combinata di 12 gigawatt e comportano un investimento stimato di 13 miliardi di dollari. Il cuore del conflitto è nato lo scorso anno, quando il governo ha tagliato i prezzi sovvenzionati precedentemente concordati, citando irregolarità nelle certificazioni dei progetti. Il cambiamento iniziale della normativa, entrato in vigore a gennaio 2025, è arrivato dopo indagini su presunti abusi nell’accesso alle tariffe preferenziali. Tuttavia, la mancata produzione di un compromesso durante lunghe negoziazioni ha portato la situazione oltre la semplice disputa amministrativa.

Ora il test strutturale per la credibilità del Vietnam è evidente. La giustificazione iniziale del governo era quella di affrontare delle irregolarità, ma il prolungato stallo e la minaccia di azione legale segnalano una rottura dello stato di diritto agli occhi degli investitori. La lettera congiunta delle camere di commercio di UE, Gran Bretagna, Giappone, Corea del Sud e Thailandia avverte esplicitamente che l'impasse potrebbe portare a default e perdite significative su investimenti da miliardi di dollari. Per un paese che ha attivamente invitato capitale straniero per finanziare la sua transizione energetica, questo è un grave test di credibilità. L’esito stabilirà un precedente su come vengono trattati gli impegni contrattuali vincolanti a lungo termine, influenzando direttamente i 135 miliardi di dollari circa necessari per il futuro energetico del Vietnam.

Driver strutturali: il Boom e la rottura della politica

L’attuale crisi è una conseguenza diretta di un’inversione di politica che ha distrutto una tesi d’investimento attentamente costruita. Tra il 2018 e il 2021, il Vietnam ha attuato una strategia deliberata e aggressiva per sviluppare il settore delle energie rinnovabili. Questo boom è stato alimentato dall’impegno del governo a offrire feed-in-tariffs (FITs) vantaggiose per 20 anni agli investitori. Queste garanzie di prezzo a lungo termine, superiori al mercato, hanno fornito la certezza finanziaria necessaria a mobilitare miliardi di capitale, creando le basi del portafoglio da 12 gigawatt ora contestato.

La falla strutturale è emersa quando il governo ha tentato di correggere quella che percepiva come una criticità del sistema. Nel 2023, un’indagine ha rilevato che molti progetti non avevano ottenuto il certificato di Accettazione di Completamento della Costruzione (CCA) prima della data di inizio delle operazioni commerciali. Il successivo cambiamento normativo, entrato in vigore a gennaio 2025, ha richiesto retroattivamente questo certificato per avere diritto alle tariffe. Sebbene l’obiettivo dichiarato fosse affrontare le irregolarità, il meccanismo si è rivelato uno strumento grezzo che ha invalidato i termini fondamentali del contratto per centinaia di progetti. Questo ha creato una grave incoerenza: il governo aveva promesso prezzi stabili e a lungo termine per attrarre investimenti, ma ha cambiato unilateralmente le regole durante la vigenza del contratto.

Implicazioni macro: crescita, sicurezza energetica e percorso net-zero

La disputa irrisolta comporta conseguenze finanziarie dirette che si ripercuotono sull’intero settore. La minaccia di azione legale, delineata nella lettera congiunta delle camere di commercio, potrebbe causare default o perdite significative sui 13 miliardi di dollari di investimenti legati al portafoglio da 12 gigawatt. Grandi attori come ACEN Corp e Dragon Capital sono direttamente esposti. Non si tratta solo di una questione contrattuale, bensì di un potenziale catalizzatore per un evento creditizio che minerebbe la fiducia degli investitori e metterebbe sotto pressione i bilanci sia degli sviluppatori dei progetti sia della utility statale, EVN, che è l'unico acquirente dell’energia prodotta.

Allo stesso tempo, il governo segnala un impegno continuo verso l’espansione energetica. In ottobre è stata approvata una lista di oltre 80 progetti energetici chiave, comprendenti termica, idroelettrica, LNG e miglioramenti della rete di trasmissione. Questa misura evidenzia l’imperativo strategico: il piano di crescita economica del Vietnam, che mira a un’espansione del PIL superiore all’8 percento, è indissolubilmente legato a un settore elettrico che deve crescere a un ritmo 1,5 volte più rapido del PIL. L'approvazione di questi progetti è un passo pragmatico per garantire la sicurezza energetica e supportare le industrie high-tech. Tuttavia, crea un'evidente discrepanza di credibilità. Mentre lo stato si impegna su nuovi progetti, si trova contemporaneamente a fronteggiare azioni legali per i pagamenti su progetti già realizzati e operanti con contratti a lungo termine.

Il rischio strategico è qui reputazionale e sistemico. Le azioni legali potrebbero comportare gravi responsabilità finanziarie per lo stato e danni reputazionali duraturi. Per un paese che mira a radunare circa 135 miliardi di dollari di investimenti energetici futuri, ciò stabilisce un precedente pericoloso. Indica che gli impegni vincolanti a lungo termine potrebbero non essere rispettati, soprattutto quando lo stato affronta difficoltà fiscali o operative. Questo minaccia direttamente il flusso di investimenti diretti esteri nel settore energetico vietnamita, fondamentale per finanziare il percorso net-zero. L’approccio a doppio binario del governo — accelerare nuovi progetti mentre si combatte su quelli vecchi — rivela una tensione fondamentale tra la sicurezza energetica a breve termine e la credibilità degli investimenti a lungo termine. Risolvere la disputa in modo pacifico non è semplicemente una necessità legale; è un prerequisito per mantenere lo stato di diritto che sostiene l’intera tesi d’investimento per il futuro energetico del Vietnam.

Catalizzatori e scenari: il percorso verso la soluzione o l’escalation

Il catalizzatore immediato per una soluzione — o un’aggravamento — è la risposta del governo vietnamita alla lettera congiunta delle camere di commercio. Inviata il 12 marzo, la lettera ha formalmente avvertito che gli investitori potrebbero cercare risoluzione delle controversie in Vietnam o giurisdizioni internazionali in caso di mancato rispetto degli obblighi di pagamento. Il ministero dell’industria ha ricevuto la lettera ma non ha ancora risposto. Questo silenzio è un test critico. La tempistica delle negoziazioni è ora serrata; senza una risposta sostanziale e un impegno per il dialogo nelle prossime settimane, la minaccia di azione legale passerebbe da un semplice avvertimento a una realtà imminente.

Uno scenario positivo fondamentale dipende dall’adozione formale della proposta legislativa. Questo meccanismo, discusso da mesi, mira a risolvere i problemi delle FIT per i 173 progetti interessati. Se approvata e attuata, fornirebbe un percorso legale per risolvere la disputa, probabilmente prevedendo un compromesso sui livelli tariffari o su un piano di pagamento strutturato. Il successo farebbe molto più che affrontare l’impasse attuale: ristabilirebbe una certa prevedibilità nel clima d’investimento. Per un settore che necessita circa 135 miliardi di dollari di capitale futuro, questa chiarezza legislativa è essenziale per ridurre i rischi e sostenere gli obiettivi di crescita e net-zero del governo.

Il rischio principale, tuttavia, è un default da parte dei progetti coinvolti. Con l’utility statale EVN che trattiene i pagamenti, la difficoltà finanziaria di sviluppatori come ACEN Corp e Dragon Capital sta aumentando. Se questi progetti non riuscissero ad adempiere ai loro obblighi di debito, probabilmente avvierebbero procedimenti legali. L’esito sarebbe quasi certamente un accordo finanziario significativo, pagato dallo stato o da EVN, per compensare gli investitori per le entrate tariffarie perse. Questo creerebbe un precedente pericoloso: che gli impegni contrattuali vincolanti a lungo termine possano essere modificati unilateralmente, con solo una sanzione finanziaria. Per la credibilità del Vietnam sarebbe un colpo severo, raffreddando futuri investimenti e rendendo lo stato un partner meno affidabile per qualsiasi grande progetto infrastrutturale. Il percorso da seguire è binario. Una rapida soluzione legislativa offre un modo per de-escalare e ricostruire la fiducia. Una mancata azione rischia una costosa battaglia legale che definirà la reputazione d’investimento del paese per anni a venire.