L’ambizione da 500 miliardi di Tether a confronto con le dinamiche di Flow: un esame della liquidità

Il piano di raccolta fondi ambizioso di Tether per il 2025

Nel 2025, Tether ha fissato un obiettivo ambizioso: raccogliere tra 15 e 20 miliardi di dollari tramite una collocazione privata, cercando di raggiungere una sorprendente valutazione di 500 miliardi. Questa mossa era pensata per posizionare Tether allo stesso livello di giganti del settore come OpenAI e SpaceX, potenzialmente elevando il suo presidente nella classifica dei più ricchi del mondo. L’azienda ha presentato questa raccolta fondi come una strategia per favorire l’espansione nell’intelligenza artificiale e nelle materie prime, sottolineando che i capitali sarebbero arrivati da nuove quote societarie e non dalla vendita di azioni di azionisti esistenti.

La raccolta fondi si arresta tra dubbi di mercato

Tuttavia, lo slancio di questo piano si è indebolito all’inizio del 2026. La fiducia degli investitori è diminuita, specialmente dopo che l’utile netto di Tether è sceso del 23% a 10 miliardi di dollari, peggiorato dall’instabilità generale del mercato crypto. Il tanto atteso sforzo di raccolta fondi si è gradualmente smorzato, e Tether ora sta valutando la possibilità di una raccolta capitale più contenuta, cercando però di mantenere l’ambizioso obiettivo di valutazione da 500 miliardi. La tiepida risposta del mercato indica chiaramente scetticismo verso il prezzo elevato stabilito dalla società.

Per difendere la sua narrativa sulla valutazione, Tether è intervenuta direttamente. L’azienda è intervenuta per impedire ad almeno un azionista di vendere azioni con uno sconto significativo rispetto alla valutazione richiesta, definendo tali decisioni “imprudenti” e “sconsiderate”. Questa posizione evidenzia quanto sia fragile l’obiettivo di valutazione: il successo dipende dal mantenere le azioni fuori dal mercato e dalla disciplina degli investitori.

Quota di mercato e redditività sotto pressione

Il mercato invia un chiaro messaggio: la storia di crescita di Tether sta cedendo. Nonostante la sua grande capitalizzazione, alcuni indicatori fondamentali di utilizzo sono in declino. Da gennaio, la capitalizzazione di mercato di USDT è scesa da 186,8 miliardi a 183,6 miliardi di dollari, con 6,5 miliardi di token bruciati in soli due mesi. Nel frattempo, USDC sta crescendo, aumentando del 72% anno su anno fino a raggiungere 75,3 miliardi di dollari. Per la prima volta, le due principali stablecoin seguono direzioni opposte, segnando un cambiamento significativo nelle dinamiche del mercato.

I dati on-chain confermano ulteriormente questa tendenza. USDC ha superato USDT sia nel volume annuale di trasferimenti sia nell’attività organica sulla blockchain. Nel 2025, USDC ha elaborato trasferimenti per 18,3 trilioni di dollari, superando i 13,2 trilioni di USDT. Questo divario crescente nel volume delle transazioni indica che gli utenti—soprattutto istituzioni e partecipanti DeFi—stanno migrando verso alternative più regolamentate e trasparenti. I cambiamenti normativi, come il GENIUS Act, stanno accelerando questa transizione, rendendo la supremazia di Tether sempre più dipendente dalla liquidità ereditata piuttosto che dalla crescita continua.

Questo calo d’uso esercita una pressione diretta sulla redditività di Tether. L’utile netto dell’azienda per il 2025 è sceso del 23% a 10 miliardi di dollari, un calo attribuito alle modifiche contabili e a un ambiente di resa più difficoltoso. Man mano che la sua stablecoin principale perde terreno, crescono i dubbi sulla capacità di Tether di mantenere utili forti e scalabili—e se una valutazione da 500 miliardi sia realmente sostenibile mentre il suo core business si restringe.

Fattori chiave e rischi: Navigare la trappola di liquidità

La capacità di Tether di giustificare una valutazione premium dipende ora da diverse forze opposte. La chiarezza normativa si distingue come principale catalizzatore. Il GENIUS Act ha stabilito un quadro robusto per le stablecoin di pagamento, aumentando la domanda di opzioni regolamentate come USDC. Questo vento normativo sta ampliando il divario tra Tether e i suoi concorrenti, trasformando la liquidità ereditata in una potenziale debolezza.

Al contrario, Tether si trova a dover affrontare una trappola di liquidità causata dalle proprie decisioni. La scelta di bruciare 6,5 miliardi di token tra gennaio e febbraio ha ridotto la sua offerta circolante. Se da un lato ciò potrebbe essere interpretato come un riacquisto, dall’altro segnala anche una diminuzione della domanda e della velocità di transazione, erodendo ulteriormente la quota di mercato di Tether.

A complicare la situazione c’è l’approccio di Tether nella gestione delle riserve. L’azienda ha diversificato le proprie riserve, detenendo porzioni significative in oro (7,13%) e Bitcoin (5,44%) oltre agli asset principali del Tesoro. Questo allontanamento da una riserva puramente basata sul dollaro introduce ulteriore volatilità di prezzo e maggiore attenzione normativa, aggiungendo rischio alla pretesa di Tether come sostituto stabile e liquido del dollaro.