バークレイズは、米ドルに重荷となるリスクプレミアムの上昇を指摘

Barclaysは、米国経済が堅調であるにもかかわらず、市場がリスクプレミアムの上昇を織り込みつつあるため、米ドルが下落リスクに直面していると警告しています。

要約：

• Barclaysは、リスクプレミアムの上昇が米ドルに重しとなっていると見ている

• 米国経済の好調にもかかわらず、ドル安が続いている

• 円はユーロよりも上昇余地が大きいと見られている

• アジア通貨は分散投資フローの恩恵を受ける可能性がある

• FRBの金利決定がドルの方向性の主要なカタリストであり続ける

Barclaysのストラテジストによると、米ドルは米国経済が世界の多くの競合国を引き続き上回っているにもかかわらず、リスクプレミアムの高まりに直面しており、ドルと経済の基礎的要因との乖離が拡大していることを指摘しています。

Barclaysは、通常であれば強い成長と相対的な強靭さがドルを支えるはずだが、為替市場は政策、地政学的、財政面での不確実性をより広範に織り込みつつあると主張しています。過去の事例では、為替レートとファンダメンタルズの乖離が想定以上に長く続き、米国経済の明確な悪化がなくともドルがさらに下落する可能性があることが示唆されています。

ドルの軟化は必然的に対抗通貨の強さを意味しますが、Barclaysはすべての主要通貨が同等に上昇余地を持つわけではないと警告しています。日本円については、バリュエーションの観点や世界的なリスクセンチメントの変化への感応度の高さから、さらなる上昇余地があると見られています。一方、ユーロは米国による欧州製品への関税の潜在的な影響を織り込んだ場合、すでに高水準で推移していると判断されており、ここからの上昇余地は限定的とみられています。

その他にも、Barclaysはアジアの複数の通貨がドル安の進行から恩恵を受ける可能性があると見ています。世界の投資家が米国から資産をリバランスする中、アジアの新興市場資産への資金流入が増加し、地域の為替市場を相対的に支える要因となり得ます。

今後の見通しとしては、金融政策が依然として中心的な役割を果たします。Barclaysは、市場の織り込みが今年FRBによる2回の利下げを想定していると指摘しています。インフレが粘着的で利下げ回数が減少する場合、あるいは成長減速でより大幅な金融緩和となる場合、いずれにしてもドルに対する投資家のポジショニングが大きく変わる可能性があります。

現時点では、Barclaysはリスクプレミアムの拡大と世界的な資本フローの変化に市場が対応する中、ドルの軟調が続くリスクが高いと見ています。