「ソフトウェア終末」が到来、投資家は押し目買いするも警戒を維持

　　著者：ルイス・クラウスコプフ（Lewis Krauskopf）、スザンナ・マクギー（Suzanne McGee）

　　ウォール街の「ソフトウェア終末論」が深刻化している。いま、投資家たちはこの大きく下落したソフトウェア株に再び注目すべきかどうか議論している。

　　ソフトウェア業界――最近のブルマーケットで中心となった複数の銘柄を含む――が受けた打撃は、市場がAIの潜在的な破壊的影響に対する不安を強めていることを反映している。投資家はこの業界を「勝者」と「敗者」の2つの陣営により明確に分けつつある。

　　今回の変動は、投資家がテクノロジー株から資金を引き揚げ、近年パフォーマンスが停滞していた他のマーケットセクターに移行する中で発生している。同時に、企業の決算シーズンが核心段階に入り、四半期業績の更新が資産価格をさらに動かす可能性がある。

　　カリフォルニア州サンタモニカのオーシャンパーク・アセットマネジメントの最高投資責任者ジェームズ・セントオービン（James St． Aubin）は「この売りは、ある意味で前四半期に始まり、本質的には市場がAIの破壊的な力を認識し始めた…これは過剰反応かもしれませんが、脅威は実在し、バリュエーションはそれに対応して調整される必要がある」と述べた。

　　木曜日には、LSEG（RELX）などヨーロッパの大手プロフェッショナルサービス企業の株価が反発し、売りの波がやや落ち着いてきたことを示した。ただし、この2社の今週の下落幅は依然として最低でも9％に達している。

　　Intuit、ServiceNow、Oracleなどの企業の急落により、S&P 500ソフトウェア・サービス指数（^SP500-4510）は過去1週間で13％急落し、時価総額は8,000億ドル以上が消失した。Evercore ISIの株式ストラテジストによると、火曜日までのこのソフトウェアセクターのS&P 500全体との3か月リターンは、2002年5月のインターネットバブル崩壊以来最悪である。

　　これらの急落はテクニカル指標を引き起こし、同セクターが少なくとも一時的な底を迎えている可能性を示唆している。一部の投資マネージャーは、これら大きく下落した銘柄の小幅な買いを始めている。しかし、投資家は依然として慎重で、「完全なクリア」の安全シグナルを出すには至っていない。

　　ミネアポリスのオールスプリング・グローバル・インベストメンツの投資マネージャー、ジェイク・セルツ（Jake Seltz）は「これらの銘柄には長期的な価値があり、現在はより魅力的になっている」と述べた。彼はここ数か月でServiceNowやMonday.comなどを「小幅に増やした」と語る。セルツは、ソフトウェア企業がAI関連製品の強力な収益を発表したり、企業顧客がこうしたソフトウェアの導入を発表したりするなど、買い増しのきっかけとなるカタリストを待っているという。

　　テクノロジー株からの撤退

　　AnthropicのClaude大規模言語モデルが新ツールを発表したことへの懸念が、最新の変動の引き金となった。また、ソフトウェア大手Microsoftなどの決算が予想を下回ったことで、この傾向がさらに強まった。

　　10月末の直近ピークから、S&P 500ソフトウェア指数は約25％下落し、同期間のS&P 500指数はほぼ横ばいだった。オプション取引業者は、これら大きく下落したソフトウェア株への押し目買い意欲が低い。

　　B Riley Wealthのチーフマーケットストラテジスト、アート・ホーガン（Art Hogan）は「これがソフトウェア終末論だ」と語る。

　　ソフトウェア株の急落は、市場の全体的なスタイルローテーションとも重なっている。資金はテクノロジー株から流出し、生活必需品、エネルギー、工業など他のセクターのバリュー株や高品質株に向かっている。2022年10月に始まった今回のブルマーケットでは、これらのセクターはこれまでテクノロジー株ほど好まれていなかった。

　　Research Affiliatesのチーフインベストメントオフィサー、ジム・マストゥルゾ（Jim Masturzo）は「これら高バリュエーション企業を売却する正当な理由は、より妥当なバリュエーションで上昇余地の大きい他の機会を見つけたからであり、ソフトウェアやテクノロジー株のパニック的な暴落によるものではない」と述べた。

　　急落後の価値探し

　　ソフトウェア株が現在投資価値を持つかどうかが、投資家の主な議論となっている。今年に入って以降、Intuit、ServiceNow、Salesforceなどの企業の下落が目立ち、Microsoftは「ビッグテック7」の中でも今年最もパフォーマンスが悪い銘柄となっている。今週、大きく下落した他の銘柄には、WestlawデータベースやReuters通信社を持つテック＆コンテンツ企業のThomson Reutersも含まれる。

　　サウスカロライナ州グリーンウッド・キャピタルのチーフインベストメントオフィサー、ウォルター・トッド（Walter Todd）は、ソフトウェアセクターの急落によりテクニカル的に売られ過ぎの状態となり、「少なくとも一時的な底に近づいている」と述べた。同社は最近、ServiceNowとMicrosoftを小幅に買い増した。

　　トッドは「ソフトウェアに“全力投資”するつもりはないが、確かに価値が現れ始めていると考えている。AIソリューションによって既存のソフトウェア基盤全体を完全に置き換えるのは現実的ではないと思う」と語る。

　　Hirtle, Callaghan & Co．のチーフインベストメントオフィサー、ブラッド・コンガー（Brad Conger）は、今回の売りで大きく下落したSAP、Adobe、Intuitなどの買いを検討し始めていると述べた。「反発は間近かもしれない」とも語る。

　　ただし、現時点の価格で買う準備はまだできていないとも補足し、「これらの銘柄の価格が最悪リスクを十分に織り込んでいるか確信が持てない」と述べた。

　　一部の投資家にとって、今回の衝撃は昨年の低価格Deepseek AIモデルが発表されて引き起こされた急落に似ている――あの時もAI金融エコシステムへの疑問が生じた。

　　Invescoのテーマ＆スペシャリティプロダクト戦略責任者レネ・レイナ（Rene Reyna）は「AI能力への認知が徐々に明確になり、市場は再評価を行っており、AI駆動の世界におけるソフトウェアの今後の売上成長への信頼が低下している。上昇が行き過ぎだったのかはまだ判断できないが、下落はさらなる下落を呼ぶことが多い」と述べた。

編集責任者：郭明煜