マクロ経済の観点では、市場のリスク回避ムードがほとんどのリスク資産に影響を与えており、短期保有者は通常最初に手放します。これまでの第1四半期では、ほぼすべての大型銘柄コインが圧力を感じており、弱気な投資家が振り落とされています。
とはいえ、リバウンドが本当に起こるかどうかは、長期保有者が信念を持ち続けるかにかかっています。例としてEthereum（ETH）を挙げると、9月のピークである3,500ドルから約45%下落しており、多くのLTH（長期保有者）が含み損となっています。
その上、Vitalikの最近のコメントもセンチメントの改善には寄与していません。L2や代替L1における「コピーペースト」アプローチについての彼の見解はさらなるFUDを引き起こし、トレーダーたちにETHの短期的な方向性について不安を与えています。
出典：X
この反応はそれほど驚くべきことではありません。最近のEthereumやブロックチェーン全体は、価格変動によって定義されているわけではありません。本当のストーリーは、しっかりとしたインフラに基づく深い普及にあり、「話題性」よりも重視されています。
Buterinのコメントはこの流れに合致しています。彼は最近、スケーリングがEVMチェーンであっても、単にL1を増やすことよりも重視されるべきだと強調しました。本当に注力すべきは、イノベーションの推進やプライバシーの向上、より多くのアプリの構築などです。
要するに、彼のビジョンはブロックチェーンおよびEthereumの長期的な成長に向けられています。当然ながら疑問が生じます——ETHは本当に長期的な展望を整えているのか、最近の売り圧力は単なる短期的な振るい落としなのでしょうか？
Ethereumの指標が示す今後の展望
Ethereumを見ると、今回の下落は単なる利確ではありません。
実際、ETHはこの下落局面で最もパフォーマンスの悪い資産となり、今週だけで約30%下落しました。その結果、この調整は感情に左右された暴落、強制清算やパニック売りによるもののように見えます。
それにもかかわらず、オンチェーン指標は異なるストーリーを伝えているかもしれません。
Ethereumのステーキング率は過去最高を更新し、全ETHの約30.3%が現在ステーキングされています。取引所残高も急激に減少しており、現在はわずか1,620万ETHとなっています。
出典：CryptoQuant
これらを合わせて見ると、この乖離はAMBCryptoの仮説を裏付けるものです。
テクニカル的には、短期的な状況は厳しいものです。FUDの増加、ETFからの流出、大規模なレバレッジ解消、ETH/BTC比率の急落などにより、Ethereumの市場シェアは複数か月ぶりの11%未満に低下しています。
とはいえ、取引所のリザーブ減少とステーキング量の増加（長期的信念を示す2つの主要指標）は、市場が依然としてButerinのビジョンに強気であり、Ethereumの長期的な可能性に自信を持っていることを示唆しています。
このように見ると、ETHの最近の売り圧力はEthereum自体の問題というより、マクロ主導のボラティリティや広範なリスク回避によるものであり、この下落は長期的なトレンドの変化ではなく、短期的な振るい落としのように感じられます。
まとめ
- Ethereumの30〜45%の下落と市場のボラティリティは、マクロ主導の恐怖や弱気筋の退出を反映しており、信念の喪失ではない。
- ステーキング率の上昇と取引所残高の減少は、長期保有者がEthereumに強気を保っている可能性を示している。
