Wintermuteは最新のレポートで、社内の店頭取引フローデータによると、米国のカウンターパーティーが1週間を通して大量に売却していたことを明らかにしました。同社はまた、いわゆるCoinbaseプレミアムが下落期間全体を通じてマイナス圏で推移したことを指摘しています。このパターンは昨年12月から続いており、単発的な清算イベントではなく、米国による継続的な売り圧力を示唆しています。
スポット需要がなければ回復もない
レポートでは、レバレッジが価格変動を支配し続けているため、スポット取引量が依然として薄いことが言及されています。Wintermuteは、オープンインタレストが大幅に回復しない限り、価格がどちらの方向に進んでも追随は限定的になる可能性が高いと述べています。構造的な回復にはスポット需要の回復が必要であり、現時点ではその可能性は低いと見ています。
Bitcoin価格は2025年4月以来初めて週末に80,000ドルを下回りました。しかし、清算額は27億ドルを突破しました。価格はさらに下落し、60,000ドル付近で買い手が現れました。その後BTCは70,000ドル台前半まで反発しました。これらの出来事の結果、2024年11月の米国大統領選挙以降の全ての上昇分が帳消しになりました。
10月の高値約126,000ドルから、Bitcoinは現在約50%下落しています。これは2022年以来最大のドローダウンとなります。BTC価格は直近7日間でさらに10%下落し、記事執筆時点の平均価格は69,406ドルとなっています。
Ethereum価格は直近30日間で35%以上下落しています。ETHは記事執筆時点で平均2,092ドルで取引されています。
Wintermuteは、市場に同時に影響を与えた3つの要因を強調しました。米国大統領TrumpによるKevin Warshの連邦準備制度理事会議長指名がドルを強化しました。一方で、大手テクノロジー企業の業績不振がリスク志向を後退させています。Mag7の決算が期待外れとなり、Microsoftの株価が10%急落したこともその一因です。
貴金属市場での大規模な反転もショックを増幅させました。銀は史上最高値を付けた後、3日間で約40%下落しました。市場は数日かけてこれらのシグナルを消化し、リスク回避モードへと本格的に移行しました。Wintermuteは、このネガティブな歪みがベアマーケット特有の状態であると述べています。
暗号資産市場の上昇持続はより困難に
レポートでは、デジタル資産トレジャリー全体の含み損が約250億ドルに達していると推定しています。その結果、多くの企業が取得コストを下回る状況となっています。同社は、企業は限界的な買い手というよりもパッシブな保有者として振る舞っていると指摘します。しかし資金調達の魅力が低下している中で、上昇継続はより困難になります。
新たな圧力が顕在化する中で、機関投資家による買い意欲は弱まったようです。スポット型Bitcoin ETFは11月以降、累計で約62億ドルの純流出となっています。これはローンチ以来最長の償還の連続となります。
ETFスポンサーがシェアを償還する際、スポットBitcoinを下落する市場で売却します。Wintermuteは、これが自己強化型のフィードバックループを生み出すと述べています。
BlackRockのIBITがこのプロセスの中心に位置しています。このファンドは最大のETF保有者であると同時に、償還時には最大の追加供給源でもあります。IBITは先週、名目取引高で100億ドル超を記録しました。デリバティブ市場でも同様の集中が見られます。Wintermuteは、IBITとDeribitが現在、暗号資産オプションの取引活動の約半分を占めていると述べています。
