Glassnodeの最新スレッドによると、表面上は落ち着いた価格推移が見えるものの、その裏では緊張感のあるオプション市場が広がっていることをトレーダーたちは注視しています。このオンチェーン分析プロバイダーは、Bitcoinが最近約$65,000から$73,000の範囲で推移していることに言及しつつも、オプション関連の指標はまったく別の様相を示していると指摘しています。すなわち、オープンインタレストの再構築、インプライド・ボラティリティの上昇、市場が引き続き防御的なポジションを維持しているということです。
スポットのBitcoinは金曜日に$60,000台中盤で取引されており、急激な調整後に参入した買い手と、さらなる下落を警戒する売り手との間で綱引きが続いています。Glassnodeの見解が注目される理由は、このレンジ推移の裏にある詳細にあります。12月の大規模な満期後に急減したオプションのオープンインタレストは再び増加しており、現在2025年第4四半期末のピークに近づきつつあります。これはトレーダーが再びストラクチャードなベットやヘッジに資金を投入し始めている証拠です。
この再構築は中立的なものではありません。1ヶ月物および3ヶ月物のアット・ザ・マネー・インプライド・ボラティリティがここ数週間で約10ポイントも上昇しており、市場が今後の大きな値動きの可能性をより織り込み始めていることを示しています。スキュー（下方向へのプロテクション需要と上方向との比較指標）は拡大し、1ヶ月で一桁台前半から10%台後半まで上昇しました。
簡単に言えば、投資家はアップサイドのレバレッジよりも、急落に備えたコンベックスな保護としてプットオプションに多くを支払っています。これが市場構造にも影響します。ディーラーは約$58,000から$74,000の範囲でショートガンマを持っており、特に$63,000付近に集中しています。つまり、彼らのヘッジ活動が価格変動を増幅させ、方向性のブレイク、特に下方向への感応度を高める可能性があるのです。
短期見通し
短期的なフローにはリバランスの兆しが見られます。$82,000付近から下落した直後には大きなプット買いが入りましたが、直近のセッションではコールの取引が増加し、プット／コールの出来高比率は約0.7まで上昇しました。これは短期的なポジションが落ち着きつつあることを示唆しており、全体的な構造が防御的なままであっても、短期では調整が進んでいることを意味します。
しかし、リスクに対してオプションは割安ではありません。1ヶ月インプライド・ボラティリティは時折、直近の実現ボラティリティを下回っています。仮に実現ボラティリティが高止まりすれば、インプライドもさらに上昇する必要があり、ボラティリティやオプションプレミアムへの上昇圧力が生じることになります。
こうした背景として、市場全体が依然として神経質な状態にあることが挙げられます。過去1週間の値動きについて主流メディアはリスク資産全体へのリスクオフ圧力の再燃を強調し、一部のストラテジストは、マクロ経済指標が期待外れの場合にはより深い調整が起こり得ると警告しています。
トレーダーにとってメッセージは明確です。一見安定して見える価格帯の裏で、リスク回避を重視したポジションの構築が進んでおり、市場はショックに対して脆弱な状態です。したがって、$65,000～$73,000のレンジを抜けた場合、その動きは現在仕込まれているヘッジフローによってさらに増幅され、より激しいものになる可能性があります。
