「トランプ取引」終焉か？投資家が「脱アメリカ化」を加速

トランプ氏のホワイトハウス復帰はかつて世界中の投資家に米国資産への熱狂をもたらしましたが、その熱気は驚くべき速さで逆転しています。世界の資金は体系的に米国市場を回避し、ヨーロッパやアジアの資産へと流れ込んでおり、深刻な世界的投資ポートフォリオのリバランスが現実に起こっています。

2月25日、英国フィナンシャル・タイムズのコラムニストKatie Martin氏が執筆した記事によると、米国S&P500指数は今年に入り小幅に下落した一方、米国を除く世界株式指数は9%もの上昇を記録し、米国を含むMSCI世界指数の約2%の上昇幅を大きく上回っています。この対照的な動きにより、今年は1995年以来最も米国株式の相対パフォーマンスが悪い年となる可能性があります。

米国のテクノロジー株の圧力、政策の不確実性の継続、経済成長率の年率1.4%への減速が重なり、米国資産の中核的な魅力が揺らいでいます。一方、ヨーロッパでは財政拡大期待が高まり、ドイツ経済にも好転の兆しが見え、ヨーロッパ資産がこの資金再配置の最大の受益者となっています。

熱意は冷めず、方向だけが変わった

記事は、現在のファンドマネージャーのリスク資産に対する全体的な熱意は2024年末のトランプ勝利後とほぼ変わらず、投資家が悲観に陥っているわけではなく、その熱意の向きが根本的に変化していると指摘しています。

2024年末、市場の興奮は新たな米国政権による規制緩和や財政刺激への期待に集中し、その時はドル高・米国株高となり、米国が他の先進経済圏から成長エンジンを「奪う」存在と見なされていました。しかしトランプ氏の2期目2年目に入り、このストーリーは静かに崩れつつあります。

米国株は昨年12月末から異常に狭いレンジで推移し、大幅な下落もせず、効果的な上昇もありません。注目すべきは、たとえトランプ氏の権力が制限された場合（例えば先週の関税訴訟での敗訴）でも、米国市場は反発できなかったことです。この細かい点からも、市場の冷淡さは単なる政策への懸念だけでなく、より深い資金フローの変化が起きていることを示しています。

ヨーロッパに「眠れる森の美女」の目覚めの時が到来

Bank of America Merrill Lynchが定期的に行っている投資家調査によれば、現在、世界の投資家によるユーロ圏資産のオーバーウエイト割合は過去最高を記録しています。ヨーロッパ専門調査では、回答者の3分の1以上がベンチマークを上回るEU株式ポジションを保有していると答え、3カ月前の9%から大幅に上昇しています。同時に、ネットで22%の回答者が米国株の保有をベンチマーク未満にしているとし、2025年末時点の6%から大きく増加しています。

記事は、フランスの資産運用会社Carmignacがこの現象を「眠れる森の美女」の目覚めに例えており、構造的かつ循環的な要素がヨーロッパ資産への人気を共に後押ししているとしています。大量の資金が欧州株式ファンドへ流入し、投資家はテクノロジー株集中リスクの分散を求めると同時に、米国内政治リスクの波及影響を回避したいと考えています。

ドイツの大規模な財政支出計画の進展により、その経済見通しに対する市場の信頼が再燃し、ユーロ圏のビジネス調査データも目立ったものではないものの、改善の兆しが見られています。

テクノロジー株の失速が米国資産の重しに

分析によると、米国の過去10年の投資神話を支えた中核的な柱――テクノロジー株の超過パフォーマンスが揺らいでいます。AI関連株の最近の調整が一時的な変動なのかトレンドの転換点なのかはまだ不明ですが、AIによるテクノロジー業界への影響が市場の不安を高め、それが資金の流れを米国から欧州へ加速させています。

同時に、米国経済データも弱含みとなっています。最新の年率成長率はわずか1.4%で、これまで市場が期待した力強い拡大には遠く及ばず、むしろ欧州の緩やかなペースに近づいています。フィナンシャル・タイムズのコメントによると、テクノロジー株の失速、経済の鈍化、政治の混乱という三重の圧力が重なり、米国資産の魅力は多方面から打撃を受けています。