アメリカ合衆国大統領ドナルド・トランプは、一般教書演説において、イノベーション政策を強調し、制限的な貿易措置に対する懸念を和らげ、経済のレジリエンスを強化する意図を示しました。Bitcoin（BTC）は一時69,000ドルまで上昇しましたが、その後3日未満で6％下落しています。
BTCに対する長期的な弱気圧力により、マイナーへのストレスが高まっています。Bitcoinの「電力コスト」は2025年第4四半期の71,000ドルから現在は約53,500ドルまで下落しています。これは非効率的なマイナーが操業を停止せざるを得なくなり、マイニングが容易になったため、Bitcoinの採掘コストが下がっていることを意味します。
AIとデータセンターがBitcoinマイニングの状況を変化させている
2024年8月、VanEckはレポートを発表し、AIおよび高性能コンピューティング（HPC）分野におけるBitcoinマイナーの重要性の高まりを強調しました。彼らは、マイナーが巨大なバリュエーション・アービトラージの機会を逃していると指摘しています。
彼らは、AI/HPC向けに年間約911万ドル／MW（メガワット、または100万ワットを1年間24時間連続供給）という収益を見込んでいます。
Bitcoinマイナーは、設置容量1MWあたり平均約450万ドルで取引されていますが、一部のデータセンター株は3,000万ドル/MW以上で取引されています。これらのマイナーが設置容量の20％をAI/HPCインフラに転換できれば、2028年までに「容易に時価総額を倍増できる」と予測されています。
Miner Weeklyによれば、1MWあたりの収益やGPUだけが見るべき指標ではありません。債券市場もAIおよびデータセンターブームを見る強力なレンズです。過去12ヶ月間で、Bitcoinマイニング／AIインフラ企業によって発行された長期シニア債は330億ドルに上ります。
債券市場は、「リスクラダー」を示しており、既存の低リスク大手エネルギー企業で4%から始まります。ハイイールド（高利回り）ゾーンでは、CoreWeaveのようなBitcoinインフラ企業が最大9.25%の投機的格付けクレジットを支払っています。
VanEckが指摘するように、Bitcoinマイナーは既存の電力サイトを活用し、1年未満でAI/HPCワークロードをホスティングすることができます。貸し手はこれらを成長クレジットと見なしており、確立されたエネルギー大手と比較してかなりのプレミアムを課しています。
Bitcoinインフラ大手はすでに転換を始めている
TeraWulfの2025年第4四半期および通年の財務・運営実績は、BTCマイナーからAIインフラプレイヤーへの転換を示しています。Core42との60MW、FluidStackとの380MWの長期リース契約などの大型取引が、「収益の持続性を大きく強化」しました。
デジタル資産収益は2025年第4四半期に第3四半期と比べて減少しました。HPCリース収益は、2025年第3四半期の720万ドルから970万ドルに増加しました。
Marathon Digitalは2025年第4四半期および通年の決算発表で、Bitcoinマイニングを超えた戦略的転換を説明しました。この転換の中心はStarwood Digital Venturesとの合弁事業です。
MARAは専用のエネルギーを提供し、Starwoodが設計、建設、テナント調達、運営を担当します。MARAは最大50％の所有権を維持しつつ、Starwoodの機関投資家向け投資適格資本へのアクセスを得ることができます。
この事業は、保有する電力サイトをデータセンターに転換することを目的としています。Starwood Capital Groupのデータセンター開発プラットフォームは、近い将来1GW以上のIT容量を提供する見込みです。2.5GW超への道筋も整っています。
Miner Weeklyが正しく指摘するように、これらの動向には大きな疑問が残ります。AIへの持続的な需要があれば、プレミアム資本も受け入れられるでしょう。資産価値が上昇し、収益増加により債務のリファイナンスも容易になります。
一方で、AI需要が低下すれば、ハイパースケーラーによる開発が勢いを失い、高い債務が重荷となるでしょう。
最終まとめ
- Bitcoin価格の下落と難易度上昇により、Bitcoinマイニング企業は2025年第4四半期にデジタル資産収益が減少しました。
- このため、大規模マイナーが計算能力の一部をAI/HPCデータセンターに転換することは、ますます魅力的で、場合によっては不可欠になっています。
