DCGの子会社Yuma、「State of Bittensor」レポートでサブネット開発を強調

Digital Currency Groupの子会社Yumaは、分散型AIエコシステムである「Bittensorの現状」についての第二回年次レポートを発表し、サブネットトークンの市場価値の合計がBittensorのネイティブトークンであるTAOの時価総額の27%に達し、過去最高を記録したことを明らかにしました。

Bittensorは、ある意味で暗号資産業界の縮図とも言えます。このブロックチェーンは、開発者が特定のAIユースケースに特化した「サブネット」、つまり独立したミニネットワークを展開できる仕組みを提供しています。

レポートによれば、現在120以上のサブネットが存在し、コード生成ツールであるRidges（Claude Codeのようなツール）、生動画ストリームの処理が可能なコンピュータビジョンプロジェクトScore、そして機密性の高いH200 GPU演算に$2/時間でアクセスできるTargonなどが含まれています。

DCGのCEO Barry Silbertはレポートの序文にて、「分散型AI市場の成熟とともに、Bittensorサブネットは意義深い問題を解決することで価値を集めており、テックジャイアントが支配する閉鎖的かつ中央集権的なシステムの現実的な代替案を提供している」と述べています。

Bittensorは暗号資産業界外ではまだ知名度が低いですが、DCGは本ネットワークに大きな期待を抱いており、Bittensorの普及加速に特化したYuma子会社の設立も含めて積極的に取り組んでいます。Polychainやdao5も初期のBittensor支援者でした。

DCGの暗号資産マネージャーであるGrayscaleはTAOトラストも提供しており、2025年後半にDCGの$1,000万出資を受けて設立されたYuma Asset Managementは、サブネットや「アルファ」トークンに投資する複合ファンドも立ち上げました。

レポートによると、最大サブネットに重点を置いたYumaのComposite Fundは9月4日のローンチ以来31.9%減少しており、同期間にTAO価格は46.1%下落しました。このファンドはTAOのステーキング報酬よりも収益面で上回っています。

「初めて、市場はTAOステーキングへの投資可能な代替手段を得ており、高いアルファトークンのステーキング報酬を吸収しつつ、サブネットレベルのボラティリティを緩和し、特定トークンリスクの軽減も実現している」とレポートは述べています。

Oblong、TAO Synergies、xTAOなどのデジタル資産財務会社もTAOトークンへの投資やステーキング事業を開始しており、xTAOはDCGとAnimoca Brandsの支援を受けています。

サブネット評価額

TAOでサブネットの累積価値を測る指標「Total Subnets Price（TSP）」は、2025年2月のDynamic TAOアップグレードでサブネットトークンが導入された際に2.5を上回りましたが、その後12月の初ハーフィング直前には1を下回る水準まで下落しました。

先月のTSPは1.18となっており、これは全サブネットエコシステムの価値とTAOの価格形成力を示すスナップショットです。TSPは完璧な指標ではないものの、レポートはハーフィング後の回復によりより多くの価値がサブネットへ流れていると示唆しています。

現在、上位20%のサブネットがTSPの55%以上を占めており、アルファトークン導入時には82%以上を占めていたことから、サブネット間で経済的多様化が進んでいることがうかがえます。

レポートでは、サブネットが独立したビジネスとして機能する場合、一部は「大量の初期資本を必要とせずサブネット出力を活用して言語モデルを構築するスタートアップ」のような存在であり、他は既に確立された事業がBittensorへ拡張しているケースもあると指摘しています。

ChatGPTのようなクローズドソースAIモデルが急速に採用されるのと比べると、Bittensorの普及は比較的ゆっくり進んでいますが、実際のユースケースも存在します。例えばReading Football Clubは、Scoreの主力動画インテリジェンス製品Manakoを活用してサッカー試合データの処理を行っています。

別のサブネットであるYanez Complianceは、金融犯罪防止スキャナーと生体認証データAPIを提供しており、「数十億ドル規模の顧客」を獲得しています。

参考までに、ユーザーはTAOをサブネットの流動性プールにステークし、代わりにそのアルファトークンを受け取ります。TAOによる投票と同様に、どのサブネットが価値あるかが投票されます。アルファトークンの価格は、そのプール内のTAOとアルファの比率によって決まり、需要の高いサブネットは日々のTAO排出量のより大きな割合を受け取ることができます。

サブネットはAIサービスや商品を提供することでBittensor全体に経済価値をもたらし、それがステーカーやユーザーを惹きつけ、TAOの需要を押し上げるというフライホイールが存在します。

「まだ初期段階ですが、サブネットトークンへの価値還流の兆候が見え始めています。単なるネットワークインセンティブを超え、各サブネットがネットワーク全体や生成知能にもたらす価値を、市場の検証として機能している」とSilbertは記しています。

プロトコル変更

Bittensorは12月に初のネットワークハーフィングを完了しました。TAOトークンはBitcoinと似た発行スケジュールを持ち、最大2100万トークンがブロック採掘により徐々に流通します。

最初のハーフィングはネットワークローンチから4年後、総供給量の半分が流通したタイミングで発生し、新規TAOトークンが流動性プールに排出される速度が1日7200から3600へ減少しました。

「TAO価格は2026年2月初旬、暗号資産全体の売り圧力に合わせて$150～$200台へ下落しました。しかし、業界は新規供給の半減後にBitcoinに何度も見られた上昇トレンドがTAOにも現れるかどうかを注視しています」とレポートは述べています。

Silbertは、TAOが次のbitcoinになりうると過去に示唆しています。

今後、Bittensorは年内前半にガバナンスアップデートを導入予定で、バリデータやサブネット所有者が今後のプロトコルアップグレードに投票できるようになります。また、近い将来、BittensorはProof of Authorityから、より民主的なNominated Proof of Stakeへコンセンサスモデルを移行していく計画です。