イーサリアムのファンディングレートがマイナスに転じる：ETH弱気派が再び主導権を握ったのか？

主なポイント:

• Etherの価格は、投資家がスポットETFから2億2500万ドルを引き出し、Ethereumステーキング報酬がステーブルコインの利回りよりも劣ったため、伸び悩んでいる。

• 最近のEthereumネットワークのアップグレードや、ウォレットセキュリティ向上の計画は好材料だが、Etherの需要を促進するには至っていない。

Ether（ETH）の価格はこの1ヶ月間、2100ドル以上の水準を維持できず、徐々にトレーダーのアルトコインへの信頼が失われている。月曜日から火曜日にかけて7％上昇したものの、ETHデリバティブの指標はレバレッジを使った強気ポジションへの関心が低いことを示しており、弱気派が依然として主導権を握っている可能性がある。

ETH永久先物は火曜日にマイナス圏に入り、ショート（弱気）ポジションへの需要増加を示している。さらに重要なのは、この指標が過去1ヶ月間、中立である6％〜12％の範囲を下回り続けていることだ。この投資家の失望の一因は、過去6ヶ月で54％もの価格下落であり、オンチェーン活動の冷え込みも重要な要素となっている。

Ethereumネットワークの週ごとの基盤層手数料は、過去1ヶ月で平均230万ドルとなり、2月初旬のピーク時800万ドルから減少している。7日間の取引件数は1400万件付近で安定しているが、現在業界が注目するレイヤー2ロールアップによるスケーラビリティは、ネイティブEtherへの新たな需要を生み出せていない。

永久先物市場とは異なり、ETHオプションリスク指標は火曜日、中立の-6％〜+6％の範囲付近に推移した。プット（売り）オプションはコール（買い）オプションに対し7％のプレミアムで取引されており、Ether強気派の自信が少しずつ回復していることを示唆している。さらに、Ethereumの総TVL（ロックされた総価値）560億ドルに挑戦する競合はまだ現れていない。

Etherの上場投資信託（ETF）は木曜日から月曜日までに2億2500万ドルの純流出を記録し、水曜日の1億6900万ドルの純流入から逆転した。この指標は機関投資家の需要を示す代理となるが、現在は2.8％というネイティブステーキング報酬率が求められない要因となっている。比較すると、Sky Lending（旧MakerDAO）でのステーブルコイン利回りは3.75％と高かった。

スポットETH ETFの需要低迷とEthereumのロードマップへの懸念

米国でのETFステーキング承認（2025年後半に発生）を巡る熱狂は、継続的な需要には結びついていない。この結果が単なる不運だったと言うこともできるが、ローンチ時期が総暗号資産市場時価総額が過去最高の約4兆ドルに迫った10月初旬の下落局面と重なったためでもある。

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ETHは2025年10月以降、仮想通貨全体の市場を下回るパフォーマンスとなっており、転換の兆しは見られない。投資家心理は、2025年にEthereum treasury企業Sharplink（SBET US）が7億3500万ドルの純損失を計上したことでも悪化している。Ethereum共同創設者Joseph Lubinが会長を務める同社は、月曜日にこれらの財務結果を公表した。

ネイティブチェーンのスケーラビリティの進展の遅さも、Etherの不調の一因となっているかもしれない。例えばEthereum共同創設者Vitalik Buterinは土曜日、「スマートアカウントに相当するアカウント抽象化は、10年以上の開発を経て1年以内に実装されるだろう」と述べている。取引は互いのデータを参照可能となり、量子耐性ウォレットを可能にする。

今後のEthereum Hegotaフォークのもう一つの利点は、特別用途の分散型取引所を利用し非ETHトークンでガス代を支払えること、公的利用メンプールの追加や、RailgunやTornado Cashなどのプライバシープラットフォームにおける“公開ブロードキャスター”の削除などが挙げられる。Buterinは「スロット時間とファイナリティ時間の漸進的減少が長期的に見込まれる」とも述べている。

全体として、ETHデリバティブやオンチェーン活動は、2200ドル超えの強気ブレイクアウトへの確固たる信念の欠如を示しているが、同時に状況が悪化したり弱気派が支配的になっている兆しは見当たらない。