石油余剰という概念は否定された

石油余剰神話の終焉

約10年間、世界の石油業界では、世界が大量の原油余剰に直面しているという信念が支配的でした。金融アナリストや主要銀行、エネルギー機関は継続的に、永続的な「石油供給過剰」の概念を推進してきました。この視点は、米国のシェール生産の急速な成長、ロシアの輸出の継続、制裁にもかかわらず静かに市場に流入するイラン産の石油、さらに再生可能エネルギーへのシフトが需要を鈍化させるという期待に根付いていました。国際エネルギー機関やその他の団体によれば、世界は無限の石油豊富時代に突入したとされていました—この見解に異議を唱える者はほとんどいませんでした。

最近の湾岸地域の混乱は、この物語を打ち砕き、こうした想定に頼ることの危険性を浮き彫りにしました。

地政学と脆弱なサプライチェーン

イランが関与する継続的な紛争、そしてホルムズ海峡の突然の閉鎖は、主流のエネルギー分析における重大な欠陥を露呈しました：石油供給過剰は実際には存在していませんでした。本当の見落としは、地政学の影響と世界的なサプライチェーンの危うさを無視したことです。市場の多くの参加者は、バランスが常に繊細で、リスクの高い供給ルートと最小限の余剰能力に支えられていたことに気づいていませんでした。

市場の反応と戦略備蓄

これらの出来事に対する市場の反応は示唆に富んでいます。政府は、約4億バレルを戦略備蓄から協調放出しました—これは史上最大規模の取り組みです。多くの政策立案者はIEAの支援のもと、これが価格を下げると信じていました。しかし実際には、石油価格は一時的に下落したもののすぐに上昇し、市場は根本的に逼迫しており、供給過剰ではないことを示しました。米国政府からの劇的な声明も、価格に短期間しか影響を与えませんでした。

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ホルムズ海峡：世界の重要なボトルネック

現在の混乱の規模を理解するには、世界の石油の約5分の1が地球上で最も重要な海上エネルギー回廊であるホルムズ海峡を通過していることを知る必要があります。ここで大きな途絶が発生すれば、日々数百万バレルが世界市場から消失します。バレルの損失のみならず、航路は混乱し、保険コストは高騰し、輸出の物流も崩壊します。

従来の想定への挑戦

イランがホルムズ海峡を閉鎖することはないという信念は、今や誤りであると証明されました。現在の閉鎖は理論上のみ検討されていたレベルに達し、時に最大800万バレル/日が影響を受けています。原因は明らかです：輸送リスクの増大、インフラへの攻撃、運用の遅延、湾岸地域の生産者による予防的な輸出削減です。

市場はまた、「安全弁」が世界的な石油危機を防ぐと想定していました。しかし現実には、こうしたメカニズムは存在しないか、ストレス下で機能しません。

余剰能力の限界

数十年にわたり、世界はOPEC—主にサウジアラビアとUAE—の余剰能力を安定要素として頼ってきました。しかし、余剰能力は市場に投入し、供給できる場合のみ意味があります。多くの余剰能力は理論的なものであり、理想的な条件下のみ成立しますが、特に紛争や物流の混乱時にはその条件が満たされません。

実際には、余剰能力の活用には複雑なプロセスが必要です。未稼働の油田の立ち上げ、輸出ターミナルの円滑な運営、航路の安全確保—現在の環境（紛争とホルムズ海峡の閉鎖）ではこれらの条件が整っていません。

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最大能力近くでの稼働

新たな分析によると、世界の石油システムはこれまで考えられていたよりも生産限界に近い水準で稼働していたことが判明しました。現在の世界供給量は約1億2～3百万バレル/日であり、需要は堅調であり、エネルギー転換による下落予想に反して推移しています。

利用可能な供給と実際の消費の差は、危険なほど狭まっています。

戦略石油備蓄の役割と限界

戦略石油備蓄（SPR）は、供給ショックに対する最後の防衛線として設計されています。しかし、4億バレルの放出は、一見すると大きな数字ですが、現在の消費ペースではわずか四日分の世界需要に過ぎません。数ヶ月に分けて放出しても限定的な効果しかなく、供給と需要の根本的なバランスを変えることはありません。事実、放出された分は最終的に補充が必要となり、各国が備蓄を再構築するために将来の需要が増加します。

この追加需要は、既に逼迫している供給と合わさり、市場をさらに悪化させます。

制裁下の石油と影の船団

ロシアやイランの制裁下石油が隠れた余剰を生み出しているという説も否定されました。これらのバレルは、しばしば影の船団によって移送されており、余剰ではなく、世界の脆弱な供給バランスを維持する上で必須です。もしこれらが市場から消失すれば、さらに市場が逼迫するでしょう。

米国シェールと投資不足の現実

米国のシェール生産はこの10年間で急増しましたが、今や自らの制約に直面しています。井戸の生産性低下は、維持のために絶え間ない投資を必要とし、投資家からのリターン要求が拡大を鈍化させています。シェールは湾岸の大規模な混乱に瞬時に対応できず、品質の違いによってその代替性も制限されます。

一方、石油業界は新プロジェクトへの投資不足に悩まされています。投資家や政府からの再生可能エネルギーへの転換の圧力が、十分な供給能力を持てない状況を生み、消費は高いままなのに供給成長は制約されるというパラドックスを招いています。

長期的影響と価格見通し

余剰能力が減少するにつれて、ショックを吸収する能力が低下しています。たとえ現在の紛争が終結しても、市場がすぐに正常化することはありません。インフラの損傷、運用上の障害、生産再開の技術的問題があり、回復には時間がかかるでしょう。特にホルムズ海峡周辺の物流も安定化までには時間が必要です。

世界需要が依然として上昇中のため、僅かな増加でも市場をさらに逼迫させます。SPRの再補充も将来の需要を高め、持続的な供給不足を招く可能性があります。このシナリオでは、危機が長期化すると石油価格は高止まりし、一部の予測では価格が1バレル120ドル、さらには150ドルまで上昇する可能性も示しています。

歴史的教訓と地政学的現実

歴史は、主要な石油ショックがすぐに解決しないことを示しています。1973年、1979年、1990年の危機はいずれも長期的な高価格と地政学的な変革をもたらしました。現在の状況は、これまで以上に深刻な長期的影響を及ぼす可能性があります。

エネルギー安全保障は、再び世界各国政府の中心的懸念となっています。炭化水素からの転換がスムーズかつリスクのないものになるという信念は、ホルムズ危機によって誤りだったことが証明されました。

石油市場の基本：生産量だけではない

石油市場は、総生産量のみならず、余剰能力、物流の耐性、地政学的安定性にも左右されます。これらの要素が圧迫される中、ボラティリティこそが新しい常態となっています。

石油供給過剰の時代は終わりました。世界は石油市場が本質的に脆弱であり、許容誤差が消失すれば、経済全体を再構築するほどの影響が生じることを再認識しています。

Cyril Widdershoven（Oilprice.com）より

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