Isang Bagong Panukat ng Higpit sa Pamilihan ng Paggawa para sa Pagpapalagay ng Wage Inflation ayon sa mga Iskolar ng New York Federal Reserve

Paliwanag: Ang may-akda ng artikulong ito ay sina Sebastian Heise, Jeremy Pearce, at Jacob P. Weber, mga ekonomista mula sa Labor and Product Market Studies ng Research and Statistics Group ng New York Federal Reserve Bank, na inilathala sa website ng New York Fed noong Oktubre 9, 2024. Ang orihinal na pamagat ayA New Indicator of Labor Market Tightness for Predicting Wage Inflation.

Isang mahalagang tanong sa polisiya sa ekonomiya ay paano naaapektuhan ng higpit ng labor market ang wage inflation at sa huli ay mga presyo. Sa artikulong ito, binibigyang-diin namin ang kahalagahan ng dalawang sukatan ng tightness sa pagtukoy ng paglago ng sahod:ang quits rate (the quits rate), at ang "vacancies per searcher" (vacancies per searcher,V/S) — kung saan kabilang sa mga naghahanap ng trabaho ang parehong may trabaho at walang trabaho. Sa hanay ng mga malawak na sukatan, natuklasan naming ang dalawang sukatan na ito ay may pinakamalakas at independiyenteng relasyon sa wage inflation. Bumuo kami ngisang bagong index, tinatawag na HPW Tightness Index (Heise-Pearce-Weber Tightness Index),na isang composite indicator ng quits rate at"vacancies per searcher", at ipinapakita nitong ito ang pinakamainam sa pagpapaliwanag ng wage growth sa U.S., kabilang na sa panahon ng COVID pandemic at recovery.

Ang Kahalagahan ng On-the-job Search sa Labor Market Tightness

Karaniwan, ginagamit ang unemployment rate o ang "vacancy-to-unemployment ratio" ( the vacancy-to-unemployment ratio) upang sukatin ang labor market slack (Labor market slack). Sa isang kamakailang ulat ng staff (Heise, Pearce, at Weber, 2024), batay sa teoretikal na pundasyon nina Bloesch, Lee at Weber (2024), ipinapaliwanag namin na ang wage inflation ay mas dapat iugnay sa quits rate at"vacancies per searcher" kaysa sa iba pang sukatan. Ang pangunahing argumento ay mahalaga ang on-the-job search sa pag-unawa ng labor market tightness: Dahil karamihan ng bagong empleyo ay mula sa ibang trabaho at hindi mula sa unemployment, mahalagang isama ang mga may trabaho na naghahanap din ng panibagong trabaho. Kaya, dapat sukatin ang tightness ng labor market batay sa"vacancies per searcher"kung saan kabilang ang employed, unemployed, at non-employed searchers, at hindi lamang ang"vacancy-to-unemployment ratio"o unemployment rate.

Ang lohika sa likod ng argumentong ito ay kapag"vacancies per searcher"ay mataas, tumitindi ang kompetisyon para sa mga manggagawa kaya napipilitang magtaas ng sahod ang mga kumpanya upang maging kompetitibo. Kasabay nito, nagkakaroon ng mas maraming oportunidad ang mga manggagawa na lumipat ng trabaho, kaya tumataas din ang quits rate. Dahil dito, ang quits rate at"vacancies per searcher"ang mga pangunahing bahagi ng wage Phillips curve, at mas empirically informative kaysa unemployment rate o ibang slack indicators.

Napagtibay ng aming pinakahuling staff report (Staff Report) ang prediksyon na ito gamit ang datos mula sa U.S. Mahalaga, tinutukoy namin ang searchers bilang weighted sum ng bilang ng short-term at long-term unemployed, employed, at non-employed individuals, batay sa estima sa search intensities ng bawat grupo. Ipinapakita namin na quits rate at"vacancies per searcher"ay mas mahusay na predictors ng wage growth kaysa sa ibang karaniwang labor market tightness indicators. Ang sumusunod na talahanayan ay nagpapakita ng simple univariate regression results ng wage Phillips curve ng U.S., niraranggo ang kakayahan ng bawat indicator na mag-fit ng U.S. wage data mula 1990 pataas. Ginamit namin ang 3-month wage growth mula sa Employment Cost Index(Employment Cost Index,ECI) bilang dependent variable sa regression, at inistandardize bawat indicator (mean zero, standard deviation one) para magamit ang coefficients sa paghahambing. Ang "coefficient" column ay nagpapakita ng estimated coefficient, at ang "fit" column ay nagpapakita ng regression fit.

Binuo rin namin ang isang composite indicator ng labor market tightness, isang weighted average ng quits rate at"vacancies per searcher", gamit ang regression coefficients ng wage growth para sa dalawang variable na ito bilang weights. Ang composite index na ito, na tinawag naming "HPW Tightness Index", ay niranggo bilang una sa talahanayan sa ibaba, na nagpapakitang ito ay mas mahusay kaysa alinmang single variable. Ayon sa "fit" column, nagpapaliwanag ito ng halos 60% ng wage growth sa sample period. Ipinapahiwatig ng coefficient na kapag tumaas ng isang standard deviation ang index, tumataas ng 0.21 percentage point ang wage growth.

Ang quits rate at"vacancies per searcher"ay mas mahusay kaysa ibang mga sukatan ng labor market tightness

Pinagmulan: Kalkulasyon ng mga may-akda.

Tala: Ang "coefficient" column ay nag-uulat kung ilang percentage point nadadagdag sa sahod kapag ang indicator ay tumaas ng isang standard deviation, at ang "fit" column ay nagpapakita ng R square ng simpleng time series regression. Lahat ng tightness indicators ay niranggo batay sa fit. Ang estimates ay mula 1990Q2 hanggang 2024Q2, kapag available ang quits data, o mas maikling panahon kung limitadong data. Inihahambing namin ang quits rate at"vacancies per searcher"sa ibang mga indicator ng labor market tightness: worker gap (job vacancies-unemployed)/labor force; vacancies divided by unemployment rate; perception ng small businesses sa worker availability (NFIB survey); perception ng consumers sa job availability (Conference Board survey); hires-to-vacancy ratio; unemployment rate; job-finding rate (the job-finding rate);acceptance ratio ng job switch versus unemployed-to-employed transitions (Moscarini and Postel-Vinay, 2023); log ng continued claims sa unemployment insurance; hires rate (the hires rate); at separation rate (the separation rate).Ang sahod ay sinusukat gamit ang Employment Cost Index. Tingnan ang detalye sa Heise, Pearce at Weber (2024).

Ipinapakita ng sumusunod na larawan ang visual na fit ng HPW index at wage growth (ginamitan ng three-period moving average ng ECI 3-month growth), kung saan parehong na-normalize sa mean zero, variance one para sa paghahambing. Inihambing namin ang aming indicator sa isang karaniwang tightness indicator: perception ng consumers sa job availability mula sa Conference Board survey. Parehong maganda ang pagkaka-track ng Conference Board indicator at HPW index sa wage growth bago ang pandemic. Subalit, noong panahon ng pandemic, mas maganda ang performance ng aming indicator.

Kahit sa panahon ng COVID,maganda ang pagkaka-track ng HPW index sa wage growth

Pinagmulan: Kalkulasyon ng mga may-akda.

Tala: Ang HPW Tightness Index, batay sa quits rate at "vacancies per searcher", ay mahusay na nakakatrack ng wage growth, kahit noong COVID pandemic at recovery. Lahat ng serye ay na-normalize sa mean zero, variance one para sa paghahambing. Ang wage growth ay sinusukat gamit ang Employment Cost Index. Ang "CB job availability" ay mula sa Conference Board. Ang COVID period at recovery (2020Q1 hanggang 2022Q4) ay shaded.

Walang Ebidensya ng Nonlinearity sa Wage Inflation

Dahil sa kamakailang interes sa nonlinear na epekto ng labor market tightness sa price inflation (Benigno and Eggertsson, 2024), sinuri rin namin kung may nonlinear na relasyon sa pagitan ng labor market tightness at wage inflation. Walang nakita na ebidensya ng nonlinearity. Sa katunayan, walang anomalya sa wage/tightness relationship, kahit noong sobrang taas ng tightness pagkatapos ng COVID, o pagkatapos nito. Makikita ito sa larawan sa ibaba, kung saan ipinapakita ang scatter plot ng HPW Tightness Index at wage inflation. Natuklasan naming halos linear ang relasyon ng dalawang variable.

Walang ebidensya ng nonlinear na relasyon sa pagitan ng wage growth at labor market tightness

Pinagmulan: Kalkulasyon ng mga may-akda.

Tala: Ang relasyon ng HPW Tightness Index at nominal wage growth ay tila linear. Ang wage ay sinusukat gamit ang Employment Cost Index. Ang line fit ay local polynomial fit batay sa mga local na obserbasyon.

Konklusyon

Sa kabuuan, ang HPW Tightness Index na batay sa quits rate at"vacancies per searcher"ay mahusay sa pag-summarize ng labor market tightness upang matukoy ang wage inflation, na naaayon sa theoretical results nina Bloesch, Lee at Weber (2024). Nanatiling malakas ang relasyong ito kahit sa panahon ng COVID at recovery, na nagpapakitang matatag ang natukoy na empirical relationship kahit sa malalaking, abnormal na economic shock.

Pagbanggit ng artikulong ito:

Sebastian Heise, Jeremy Pearce, at Jacob P. Weber, “A New Indicator of Labor Market Tightness for Predicting Wage Inflation,” Federal Reserve Bank of New York Liberty Street Economics