Isang Taon ng Pagkaka-acquire sa Cryptocurrency

Ang pag-acquire ng Coinbase sa Deribit ay hindi dahil sa pagtaya sa inobasyon o pag-eeksperimento, kundi upang mapakinabangan ang nabuong magandang siklo ng Deribit.

May akda: Prathik Desai

Pagsasalin: Block unicorn

Ang pera ay may kaakit-akit na paraan ng pagkukuwento. Sa pamamagitan ng paggalaw nito sa pandaigdigang mga merkado, natutuklasan natin ang pananaw nito sa mundo.

Sa isang merkado na puno ng kumpiyansa, ang pera ay kumikilos na parang isang talent scout. Nangangahas itong sumubok, tinatangkilik ang iba’t ibang plano—mga business plan, prototype ng produkto, o mga pananaw ng hinaharap na maaaring mukhang kakaiba ngayon. Sa huli, ipinapahayag nito ang kumpiyansa nito sa pamamagitan ng pagpirma ng investment check.

Gayunpaman, sa panahon ng kaguluhan sa merkado, ang pera ay mas nagiging maingat na auditor, mas pinipili ang mga bagay na napatunayan na ng merkado. Isipin ang mga negosyong may malusog na cash flow, malawak na user base, maayos na distribution channel, o matatag na koponan.

Pangalawa, may ikatlong kalagayan din, na nasa pagitan ng dalawa. Sa ganitong sitwasyon, ang pera ay nagsisimulang umikot sa umiiral na mga yaman at dumadaloy sa pagitan ng iba’t ibang may-ari. Nakikita natin ito kapag nagbabago ang pagmamay-ari ng mga kumpanya dahil sa pagsasanib, pag-acquire, reorganisasyon ng mga business unit, at iba pa. Ang lahat ng ito ay nagpapakita na may paggalaw ng kapital, ngunit hindi ito lumikha ng bagong liquidity.

Dahil dito, ang sinumang nag-aanalisa ng galaw ng kapital at datos ng pondo ay dapat maging maingat. Ang malaking halaga ng pondo ay maaaring magpahiwatig ng bagong risk taking, ngunit maaari ring mangahulugan lang ng sirkulasyon ng pera sa pagitan ng mga umiiral na negosyo.

Ipinapakita ng "Ulat sa Crypto Financing ng 2025" ang ganitong datos: Sa taong 2025, $50.6 bilyon ang nalikom mula sa 1,409 rounds ng financing, higit 200% na mas mataas kumpara sa $15.5 bilyon noong 2024. Mukhang napakalaking piging ito, ngunit tanging ang pagsusuri ng mga numerong ito ang magpapakita ng katotohanan.

Sa pagsusuri ngayon, susuriin ko nang mas malaliman ang datos na ito at ipapaliwanag kung paano sumasalamin ang galaw ng pera noong nakaraang taon sa direksyon ng crypto market.

Pumunta na tayo sa punto.

Isang malaking bahagi ng “nalikom na pera” ay hindi nangangahulugang bagong kapital na pumapasok sa crypto market. Hinati ng ulat ang kabuuang halagang nalikom sa mga sumusunod na kategorya: Venture Capital (VC)/Private, Mergers & Acquisitions (M&A), at Public Sale/IPO.

Higit 40% ng nalikom noong nakaraang taon ay mula sa M&A, samantalang 9% lamang ito noong 2024. Kahit na ang kabuuang nalikom ay higit sa doble ang itinaas, ang 2025 para sa crypto ay mas mukhang taon ng konsolidasyon.

Inilalarawan ng ulat ang mga datos na ito bilang “banayad na paglago” ng VC activity at “biglaang paglobo” ng M&A. Gayunpaman, naniniwala akong may mas malalim na kahulugan ang mga numerong ito.

Sa mga industriyang tulad ng crypto na medyo bago pa lang, ang pagkonsolida ng mga kumpanya ay maaaring mangahulugan ng pag-mature at progreso. Pero kung may kasamang paglabas ng kapital sa ibang channels, ibang-iba ang sitwasyon.

Noong 2025, ang pera ay hindi lang basta lumilipat mula sa pag-invest sa mga bagong proyekto papunta sa pag-acquire ng umiiral na proyekto. Kahit na $35 bilyon ang itinaas kumpara sa nakaraang taon, $27 bilyon dito ay mula sa M&A at public sale/IPO.

Kahit bumaba ang bahagi ng VC activity sa kabuuan ng financing, lumago pa rin ng higit 70% ang VC activity noong nakaraang taon kumpara sa dati.

Noong 2024, higit 85% ng financing ng crypto projects ay mula sa VC, pero bumaba ito sa 46% noong 2025. Ang phenomenon na ito, pati na rin ang paraan ng pamamahagi ng kapital ng mga VC sa iba’t ibang yugto ng crypto projects, ay nakakaalarma para sa mga bagong crypto developer at founder. Noong 2025, mas kaunti ang bilang ng mga check na inilabas ng VC, ngunit mas malaki ang halaga—karamihan ay para sa mga existing project sa late stage, hindi para sa mga bagong early-stage project.

Ipinapakita ng detalye ng datos na bumaba ang Pre-seed, Seed, at Series A, habang higit doble ang itinaas ng Series B at Series C noong 2025.

Kahit tingnan pa ang bilang ng mga check na nilagdaan sa bawat yugto ng financing, sumasalamin pa rin ito ng ganitong pag-uugali.

Ang dalawang chart sa itaas ay nagsasabi sa atin: “Oo, tumaas ang kapital. Pero tumaas ito sa mga lugar na mas mababa ang uncertainty, at mas nakatuon ang mga founder sa ‘kinabukasan ng pera’ imbes na ‘eto ang mga napatunayang metric na puwedeng pag-investan.’”

Ayon sa ulat ng Equal Ventures na “Venture Capital State of the Market Report,” bagaman nagpapahiwatig ito ng mas matinding kompetisyon para sa mga early-stage founder, maaaring ito ay senyales ng value investing opportunity para sa mga investor na gustong maglagak sa Series A at Series B na mga proyekto.

Ito ay dahil sa tindi ng kompetisyon sa seed at pre-seed, tumataas ang valuation premium.

Mas mataas na valuation premium ay maaaring mangahulugan na binabayaran mo ang valuation multiple ng growth-stage project pero ang risk ay parang sa seed-stage pa lang.

Ang pagbabagong ito ay nagtutulak sa mga rasyonal na allocator ng kapital na ilipat ang pondo sa mas mababang risk na pagkakataon, tulad ng Series A at Series B, kung saan mas mababa ang kinakailangang valuation premium kumpara sa seed, pre-seed, Series C, Series D at pataas.

Ang puntong ito, kasabay ng pagsirit ng M&A activity, ay nagpapahiwatig ng pagbabago ng risk appetite sa bawat yugto. Sa isang banda, higit 40% ng lahat ng “financing” ay galing sa M&A, ngunit iba ito sa bagong kapital na ipinapasok ng VC, hindi ito tunay na “fresh capital.” Sa kabilang banda, pabor ang investors sa late-stage financing dahil mas mababa ang underwriting risk nito at mas mataas ang certainty at potensyal na return.

Kapag nagkukumpol ang kapital sa ilang partikular na larangan, dalawang bagay ang nangyayari.

Una, nagiging mas concentrated ang proseso ng pagdedesisyon. Ang mga founder ay naghahanda na mag-pitch sa mas maliit na audience na tumitingin sa parehong metrics at nagbabahaginan ng notes.

Pangalawa, ang konsepto ng “kalidad” ay unti-unting nagiging standardized. Sa crypto, maaaring mangahulugan ito ng malawak na distribution capability, matibay na regulasyon, enterprise-grade na aplikasyon, at business model na hindi nakadepende sa cyclical bull at bear market.

Dahil dito, ako ay may pag-aalinlangan sa datos ng 2025 Crypto Financing Report at hindi ito tinitingnan bilang purong bullish. Bagaman tumaas ang financing, napakahalaga ng pag-unawa sa dahilan ng pagsirit ng M&A. Bagamat bago ang crypto market, masikip na ang tech stack nito at mahirap palawakin ang distribution.

Sa ganitong panahon, para sa mga umiiral na negosyo, mas mainam na i-acquire at palawakin ang mga napatunayang successful na modelo kaysa kumbinsihin ang mga user na subukan ang mga bagong modelo. Pinatunayan ng mga nangyaring deal noong nakaraang taon ang puntong ito.

Tingnan natin ang tatlong pinakamalaking M&A deal na binanggit sa ulat: Dunamu, DigitalBridge, at Deribit. Ang kabuuang halaga nito ay $17.2 bilyon, halos 81% ng kabuuang M&A figure sa ulat.

Ang pag-acquire ng Coinbase sa Deribit ay hindi isang pagtaya sa inobasyon o eksperimento, kundi upang mapakinabangan ang nabuong magandang siklo ng Deribit. Nagbibigay ang Deribit ng isang platform na may sapat na liquidity, mature na customer base, at kumpleto sa options at derivatives, na kapag naging mature ang merkado, ay ideal para sa mga professional trader.

Nabasa ng Coinbase ang mga signal at naghanda nang maaga.

Gumamit din ng kaparehong estratehiya ang higanteng Koreanong internet na Naver, na nagpasya na bilhin sa pamamagitan ng stock deal ang Dunamu, ang pinakamalaking crypto exchange operator sa Korea na nagpapatakbo ng Upbit, sa halagang $10.3 bilyon.

Pinaghalo ng deal na ito ang isang malawak na consumer distribution platform (isang internet fintech giant) at isang regulated high-frequency financial product (isang exchange).

Ano ang ibig sabihin nito para sa 2026?

Inaasahan kong magpapatuloy ang mataas na concentration ng kapital hanggang makahanap tayo ng malinaw na exit path. Ang tanging reserbasyon ko sa proposal ng konsolidasyon sa ulat ay ang maturity ay hindi nangangahulugan ng pagtatapos ng inobasyon. Kung masyadong maraming kapital ang ilalaan sa restructuring ng ownership o sa pagpapatibay ng umiiral na ideya, maaaring humantong ito sa stagnation at mas kaunti ang breakthrough innovation.

Kung hindi tayo makakakita ng matagumpay na IPO at pagbubukas ng malaking liquidity listing, asahan na magpapatuloy ang mga late-stage investor na parang mahigpit na underwriter, at ang mga early-stage founder ay mas mahihirapang makakuha ng atensyon.

Ngunit hindi ko sinasabing tuluyan nang naglaho ang seed-stage ng crypto.

Nagbigay ang 2025 ng mahalagang karanasan at malinaw na pananaw para sa mga early-stage founder. Pagsapit ng 2026, kailangan nilang i-optimize ang kanilang mga pitch deck, i-highlight ang mga metric na kritikal sa merkado—tulad ng paano magtatayo ng distribution channel, paano mabilis mag-deliver ng produkto kasabay ng pagsunod sa regulasyon, at bakit ang kanilang produkto ay makakabuhay kahit walang bull market.