Meta: Nagbuhos ng daan-daang bilyon? Basta mabilis ang paglago, sapat na

Kamusta sa lahat, ako si Dolphin!

Naglabas ang Meta ng kanilang ika-apat na quarter financial report para sa 2025 pagkatapos ng trading sa oras ng East US noong Enero 28. Sa aspeto ng forecast ngayong taon, hindi naman nabawasan ang budget ng Meta sa investments, ngunit ang napaka-impressive na inaasahang paglago ng kita ay karapat-dapat bigyan ng gantimpala para sa Meta na buong season na pinagdudahan.

Partikular na tingnan:

1. Bihirang pagkakataon ng malakas na pagpapabilis ng forecast: Bilang isang nangungunang kompanya sa advertising, nagbigay pa rin sila ng inaasahang growth rate na mga 30% (kung saan mga 4 na puntos ang galing sa paborableng foreign exchange), kaya basta’t hindi naman sobrang grabe ang mga negatibo, pansamantalang maaring balewalain. Tunay ngang gold mine ang advertising, at para sa mga nangungunang kompanya na mayaman sa kapital at datos, ang AI ay lalo pang nagiging sandata para palakihin ang market share.

2. Maganda ang kasalukuyang performance:Sa ika-apat na quarter, matatag ang fundamentals, at sa mataas na base, ang kita ay tumaas pa ng 24% (23% kung walang epekto ng foreign exchange), bahagyang mas mataas kaysa sa inaasahan ng merkado. Siyempre, ang pangunahing haligi ng paglago ay advertising pa rin, kung saan ang ad impressions ay lumago ng 18% at ang presyo kada ad ay tumaas ng 6%.

Ang malakas na puwersa ng advertising ay pangunahing galing sa Reels at AI, at makikita rin sa trend ng volume at presyo na natural na nagpapataas ang short video ng inventory, pero mas mababa ang presyo, kaya bumababa ang kabuuang bilis ng pagtaas ng CPM. Dahil sa optimization ng content recommendation algorithm na dala ng AI, ang Reels na likas nang nagbibigay ng immersion ay naging parang mailap na kabayo, malaki ang nadagdag na user engagement at oras, napalaki ang ad inventory at napataas ang conversion efficiency.

Bukod dito, maganda rin talaga ang performance ng kabuuang industriya ng advertising sa North America sa ika-apat na quarter (lalo na sa e-commerce, turismo, gaming atbp), ngunit ngayong taon na dumarami ang mga hindi tiyak sa kapaligiran, nagsimulang mag-adjust ang expectations ng mga advertiser at bumibilis ang paglipat sa cost-effective na performance ads, na sa maikling panahon ay nakakatulong sa mga online ad platform na gaya ng Meta na nakatuon sa performance ads, ngunit kung magpapatuloy ang ganitong uncertainty, maapektuhan din ang Meta. Kung titingnan ang expectation gap (lalo na sa mga araw na ito na papasok na ang mas positibong view ng buyers), hindi ang ika-apat na quarter ang pinaka-importante.

3. Maliit na takot—hindi pa rin bumababa ang kagustuhang mag-invest:Inaasahan ng management na ang buong taong Opex sa 2026 ay nasa pagitan ng 162 bilyon hanggang 169 bilyon, tumaas ng 37-44% taon-taon, na mas mataas kaysa sa inaasahan ng mga buyer na 150-160 bilyon (bahagyang mas mataas sa consensus ng BBG), kung hindi dahil sa malakas na inaasahang paglago ng kita, tiyak na mapaparusahan ito;

Kasabay nito, ang buong taong Capex ay nasa 115 bilyon hanggang 135 bilyon, na may growth rate na 59-87%, at ang inaasahan ng buyer na 120-130 bilyon ay halos pasok sa forecast ng management, kaya’t hindi ito nakakagulat ngunit hindi rin kapansin-pansin.

Sa kabuuan, ang budget ng management para sa investment ay nananatiling malaki. Kung magkakaroon ba ng kontrol sa hinaharap, ayon sa nakasanayan ng management ng Meta, ito ay nakadepende kung magkakaroon ng pressure sa kita. Dagdag pa, kailangan pang humabol ni Meta sa aspetong large models, kaya’t hangga’t hindi matindi ang pressure, hindi nila basta-basta babawasan ang investment sa AI, at ang posibleng ma-optimize ay nasa tradisyonal na business departments pa rin.

4. Patuloy ang pressure sa kita sa susunod na dalawang taon:Mula pa noong nakaraang quarter, nagsimula nang lumitaw ang epekto ng hindi tugmang investment at output. Sa Q4, ang kabuuang operating expenses ay tumaas ng 41%, mas mabilis pa kaysa sa Q3, at mas kita ang pagbawas sa profitability. Ang operating profit sa Q4 ay 24.7 bilyon, bumaba ang profit margin sa 41%, na lumiit ng 7pct taon-taon. Batay sa Opex at Capex investment ngayong taon, kailangang tumaas ng higit sa 21% ang kabuuang kita para matiyak ang paglago ng operating profit.

5. Paggamit ng cash at pagbabalik sa shareholders:Sa pagtatapos ng ika-apat na quarter, ang cash at short-term investments ng Meta ay umabot sa $81.5 bilyon, tumaas ng $37 bilyon mula sa nakaraang quarter, pangunahin dahil sa $30 bilyong long-term debt (company bonds na inilabas sa Q4).

Ang free cash flow ngayong quarter ay $14.1 bilyon, at dividend ay $1.3 bilyon. Ngunit tumigil ang buyback, kahit na bumaba ang presyo ng Meta stock sa ika-apat na quarter ay hindi na-engganyo ang management na mag-market value management, marahil dahil nagkukulang na ng cash dahil sa malalaking investments. Kung titignan, ang "splashy" na $10 bilyong dividend package noong mga nakaraang taon ay halos nawala na, at kung dividends lang ang aasahan, napakaliit na ng balik sa shareholders at halos walang suporta sa stock price.

6. Buod ng key performance indicators

Pananaw ni Dolphin

Ang napaka-impressive na growth forecast ay pansamantalang nakakabawas sa mga "extra" na batikos sa hindi kontroladong short-term investment, ngunit kahit sa panahon ng matinding panic, kailangang harapin ang realidad ng profit pressure ngayong at sa susunod na taon:

Batay sa 2026 na Opex na 160 bilyon, at 2025 na operating profit na 83.2 bilyon,kailangang umabot sa higit 240 bilyon ang kita ng Meta sa 2026, ibig sabihin ay 21% na paglago, para mapanatili ang positibong kita.Siyempre, ang Q1 revenue forecast ay parang isang booster shot, na nagpapakita na hindi pa lubos na na-unlock ang halaga ng Meta, pero magiging mahirap ang buong taong paglago.

Hindi lang dahil sa laki ng base at scale,ngayong taon magsisimula nang isipin ng maraming ToC AI native applications na pinangungunahan ng OpenAI kung paano mag-monetize, at advertising ang natural na unang pagpipilian. Bukod pa rito, ang dating karibal ng Meta na TikTok ay nakahanda na rin ngayong taon at sabik nang sumabak.

Ang mga ito, habang mababa ang valuation at puro negative sentiment, ay hindi kailangang i-emphasize, pero habang umaakyat ang halaga, kailangan nang mag-ingat sa mga susunod na buwan.

Siyempre, kabaliktaran, sa panahon ng mababang valuation, pwedeng tumaya sa narrative reversal ng Meta—Q1 ay ilalabas na ang bagong models na Avocado, Mango (kung kasing ganda nga ba ng sinasabi ng CTO), ang progreso ng commercialisasyon ng Threads, at kung mag-aanunsyo pa ng higit pang optimization sa Opex sa hinaharap.

Kaya sa ilalim ng alam nang mataas na profit pressure, ngayong taon ay mas mainam at komportable ang pag-target ng narrative reversal na batay sa pagbabago ng sentiment valuation, kung hindi ay kailangang tiisin ang short-term volatility at manatiling long-term ang pananaw sa investment.After market cap ng $1.8 trilyon, mula noong nakaraang linggo nang ibunyag ng CTO ang "napakagandang" performance ng bagong models + inanunsyo ng kumpanya ang commercialisasyon ng Threads, tuloy-tuloy na bumabalik ang Meta stock. Mas detalyadong value analysis ay nailathala na sa Longbridge App "Dynamics-In-depth (Research)" column na may parehong pamagat.

Detalyadong paliwanag sa ibaba

I. Bihirang pagkakataon ng malakas na pagpapabilis ng forecast:

Ang kita ng Meta sa ika-apat na quarter ay $59.9 bilyon, na tumaas ng 24% taon-taon, 23% kung walang epekto ng foreign exchange, higit sa inaasahan ng sellers at pasok sa expectations ng buyers.

Ang mataas na growth ay pangunahing dahil sa suporta ng mga produkto gaya ng Reels, kung saan ang mga indicators ng user quality gaya ng oras at DAU engagement ay patuloy na lumalakas, na nagtutulak sa advertising business (98% ng kita) na patuloy na lumago. Ang mga bagong VR products (Quest 3S at bagong henerasyon ng Ray-Ban AR smart glasses) ay inilunsad na rin, ngunit dahil mahal ang AR glasses at kulang sa content ang VR, hindi masyadong nakaambag ngayong quarter.

Q1 revenue forecast:Inaasahan ng management ng Meta na ang Q1 2026 total revenue ay nasa pagitan ng $53.5-56.5 bilyon, na katumbas ng 27%-34% na paglago taon-taon, kung saan 4 pct ay mula sa paborableng foreign exchange. Ang forecast na ito ay mas mataas pa sa consensus ng sellers na $51.5 bilyon. Sa trend ng forecast, base sa nakasanayang pagiging konserbatibo ng management, may pag-asa na ang Q1 growth ay mahigit 30%.

Partikular sa bawat negosyo:

1. Advertising: Pinapagana ng Reels at AI

Para sa advertising, mas gusto ni Dolphin na hatiin ang kasalukuyang trend ng volume at presyo para mas madaling maunawaan ang macro environment at kompetisyon.

1) Ad impressions

Tumaas pa sa 18% ang paglago ng ad impressions sa ika-apat na quarter.

Sa isang banda, dahil lumalaki pa ang user base, ang DAP (DAU ng lahat ng Meta apps) ay tumaas pa ng 7% taon-taon; sa kabilang banda, batay sa trend ng mga nakaraang quarter, mukhang mas bumibilis ang monetization ng Reels ads. Ayon sa kalkulasyon ni Dolphin, sa Q3 ay tumaas ng 10% taon-taon ang average ad impressions kada user, na malinaw na mas mabilis.

Batay sa nakaraan, kapag matatag ang structure ng app type, kapag tumataas ang ad price (kapag maganda ang macro environment at mataas ang demand ng advertisers), hindi sinasadya ng Meta na itaas agad ang ad fill rate para hindi masira ang user experience. Ngunit kapag bumababa ang ad price at may pressure sa kita, saka lang nila tinaas ang fill rate para palakasin ang kita.

Ngunit sa ngayon, bihira ang sabay na tumataas ang ad impressions at ad impressions per user, at sa ika-apat na quarter, lahat ng rehiyon sa buong mundo ay nakaranas ng mas mabilis na paglago ng ad impressions, pinakamalaki sa Asia. Kaya ayon kay Dolphin, ito ay dahil sa pagtaas ng short video consumption (Reels sa Instagram ay kalahati na ng content time), at dahil natural na mataas ang ad fill rate ng short video, tumaas ang group average structurally.

Ang pagtaas ng ad penetration ng short video ay natural na nagpapababa ng growth rate ng ad price. Bukod dito, ang presyo ay naaapektuhan din ng macro environment at structure ng market competition. Ngunit sa ika-apat na quarter, hindi pa masabi kung ang pagbagal ng ad price growth ay dahil sa dalawang huling factors.

Magsisimula na ngayong linggo ang commercialization ng Threads, at unti-unting lalabas ang ads sa lahat ng users sa buong mundo, kung saan ang advertisers ay makakapaglagay ng ads direkta sa pamamagitan ng Advantage+ automated ad system kasama na ang Threads placement. Sa ngayon, higit 400 milyon ang monthly active users ng Threads at 140 milyon ang daily active users, na may stickiness na 35%, halos kapareho ng iba pang Meta social platforms.

2. VR: Business downsizing at adjustment

Ang kabuuang kita ng Reality Labs sa ika-apat na quarter ay $960 milyon, bumaba ng 12% taon-taon. Noong nakaraang taon, unang lumabas ang Quest 3S at sumabay sa Pasko, kaya nagkaroon ng maliit na peak sa sales.

Kapag muling nagdulot ng galit ng shareholders ang walang kontrol na investment, ang Reality Labs ang unang tinatamaan ng cost-cutting ng grupo. Ayon sa ulat ng media, magtitipid ng $3 bilyon sa 2026. Kahit maliit pa rin ito kumpara sa kabuuang pagkalugi, kailangan pa ring ipakita ng grupo ang kanilang determinasyon sa efficiency.

II. Hindi dapat balewalain ang short-term profit pressure

Mula noong nakaraang quarter, nagsimula nang lumitaw ang epekto ng hindi tugmang investment at output. Sa Q4, ang kabuuang operating expenses ay tumaas ng 41%, mas mabilis pa kaysa sa Q3, at mas kita ang pagbawas sa profitability. Ang operating profit sa Q4 ay 24.7 bilyon, bumaba ang profit margin sa 41%, na lumiit ng 7pct taon-taon. Batay sa Opex at Capex investment ngayong taon, kailangang tumaas ng higit sa 21% ang kabuuang kita para matiyak ang paglago ng operating profit.

Sa ika-apat na quarter, halos walang pagbabago sa bilang ng empleyado, tumaas lang ng 15. Bukod sa sales expenses, mabilis pa rin ang paglago ng R&D at management expenses—isa dahil sa mataas na cost ng AI R&D talent, at isa pa ay dahil sa legal at penalty expenses.

Sa detalye, ang R&D expenses ay tumaas ng 41%, at ang management expenses ay dahil sa legal, personnel, at penalty costs, kaya kahit tumataas ang kita, ang profit ay $23.7 bilyon lang, tumaas ng 4.9% taon-taon, at ayon sa kalkulasyon ni Dolphin, sa 2026 ay maaari pang magbawas ng 5-6pct sa profit margin.

Sa business segment ng operating profit, mas direktang makikita ang pinagmumulan ng pagkalugi, at ang pressure sa profit margin sa hinaharap ay pangunahing manggagaling sa advertising ng APP family at ilang ibang kita.

Ang capital expenditure sa ika-apat na quarter ay $22.1 bilyon, tumaas pa ng halos $3 bilyon quarter-on-quarter, at para sa 2026 forecast, ang Capex ay nasa $11.5-13.5 bilyon, na pasok sa expectations, pero napakalaki pa rin. Kung ikukumpara sa kita, kung 20% ang growth, ang average na $12.5 bilyon Capex ay kalahati ng kita.