Ano ang nagpasimula ng malaking pagbagsak ng Bitcoin? Ipinapakita ng ebidensya ang pagbagsak ng mga hedge fund sa Hong Kong

Dramatikong Pagbulusok ng Bitcoin: Ano ang Nagpasimula ng Pagbagsak?

Sa linggong ito, nakaranas ang merkado ng cryptocurrency ng matinding pagbagsak, kung saan ang Bitcoin ay bumaba ng halos $15,000 sa loob lamang ng isang araw—isang pagbagsak na kahalintulad ng kaguluhan noong bumagsak ang crypto empire ni Sam Bankman-Fried noong 2022. Bagamat nakabawi ang Bitcoin ng malaking bahagi ng pagkalugi nito pagsapit ng Biyernes at ngayon ay nananatili malapit sa $70,000, ang biglaang pag-iba-iba ng presyo ay nagdulot ng pagdududa kahit sa mga bihasang beteranong crypto kung ano ang sanhi ng kaguluhan. Habang maraming paliwanag ang umiikot, isang teorya ang namumukod-tangi: maaaring isang alon ng mataas na panganib na taya ng mga trader sa Hong Kong ang nagpasimula ng kadena ng mga pangyayari.

Ang Hipotesis ng Hong Kong Hedge Fund

Ibinahagi ni Parker White, dating equities trader at kasalukuyang COO ng DeFi Development Corporation, ang kanyang pananaw sa X. Ayon kay White, may ebidensiyang tumuturo sa biglaang pagbagsak ng mga hedge fund sa Hong Kong na malaki ang ipinuhunan sa call options para sa IBIT ng BlackRock—ang pinakamalaking Bitcoin ETF sa mundo.

Naniniwala si White na ginamit ng mga pondong ito ang Yen carry trade, isang estratehiyang nangangailangan ng paghiram ng Japanese yen upang mamuhunan sa iba pang lugar, upang pondohan ang kanilang malalaking posisyon sa out-of-the-money IBIT options. Sa esensya, isa itong matinding sugal na ang Bitcoin, na bumababa na mula pa noong malaking bentahan noong Oktubre, ay babawi. Sa kasamaang palad para sa mga pondo, hindi kailanman naganap ang inaasahang pagbangon. Pinaniniwalaan din ni White na humarap ang mga trader na ito sa karagdagang pagkalugi dahil sa tumataas na gastos sa Yen carry trade at mga kamakailang kaguluhan sa merkado ng pilak, na lalo pang nagpalubha ng kanilang pagkawala.

Sunud-sunod na Pagka-liquidate

Habang lalo pang lumala ang kondisyon ng merkado, napunta sa alanganing posisyon ang mga hedge fund. Patuloy na bumaba ang halaga ng kanilang hawak, na sa huli ay nagpasimula ng sapilitang liquidation. Ito ay nagdulot ng mabilisang bentahan ng mga IBIT shares, na nagpalala pa ng pagbagsak ng Bitcoin. Inilarawan ni White ang senaryong ito gamit ang mga termino ng trader:

Posibleng ang mga pondong ito ay nagsagawa ng leveraged options trades sa IBIT gamit ang hiniram na yen. Matapos tamaan nang malaki ang kanilang balanse noong Oktubre, maaaring nagdoble sila ng taya, umaasang babawi. Ang lumalaking pagkalugi at mas mataas na gastos sa pondo ay malamang na nagtulak sa kanila sa mas mapanganib pang posisyon, kabilang ang sa pilak. Nang pumalpak ang mga tayang iyon, ang huling pagbagsak ng Bitcoin ang tuluyang sumira sa kanila.

Bakit Hindi Napansin ang Krisis

Ipinunto rin ni White na ang mga Hong Kong hedge fund na ito ay nag-ooperate lamang sa pamamagitan ng ETF shares, sa halip na direkta sa mga crypto market. Dahil dito, hindi lumitaw ang kanilang mga problema sa “Crypto Twitter”—ang pangunahing pook ng mga talakayan sa industriya—at wala ring malinaw na mga counterparty na maaaring nagbigay babala.

Iba Pang Salik na Nakialam

Bagaman kaakit-akit ang teorya ni White, ito ay nananatiling isang teorya lamang. Sa kasaysayan, ang malalaking pagbagsak ng Bitcoin ay kadalasang dulot ng kombinasyon ng iba’t ibang salik at hindi ng isang insidente lamang. Ang pagbagsak ngayong linggo ay kasabay din ng malawakang bentahan ng mga asset na may kaugnayan sa AI, kawalang-katiyakan ukol sa isang mahalagang panukalang batas sa blockchain, at paglabas ng mga pangalan mula sa crypto sa Epstein files, na lahat ay malamang na nakadagdag sa kawalang-tatag ng merkado.

Mga Reaksyon ng Industriya at Patuloy na Espekulasyon

Sa kabila ng komplikadong sitwasyon, naging popular ang paliwanag ni White, lalo na’t tumutugma ito sa iba pang pangyayari, tulad ng kamakailang desisyon ng Securities and Exchange Commission na paluwagin ang mga restriksyon sa Bitcoin options trading.

Ang iba pang kilalang personalidad sa crypto space ay maingat na sumusuporta sa teorya ng Hong Kong hedge fund. Partikular, tinawag ng venture capitalist na si Haseeb Qureshi na makatuwiran ang teorya, ngunit binanggit na maaaring abutin ng ilang buwan bago makumpirma ng mga regulasyong pagsisiwalat kung ano talaga ang nangyari. Sa ilang kaso, binigyang-diin niya, maaaring bumagsak ang isang malaking manlalaro nang hindi nalalaman ng publiko ang kanilang pagkakakilanlan. Para sa mga naniniwalang may hedge fund sa likod ng kamakailang kaguluhan, mayroon pa ngang isang forum kung saan tumataya ang mga tao kung sino ang may sala.

Ang artikulong ito ay orihinal na inilathala sa Fortune.com.