Ang mga 'Lumang Ekonomiya' na Stocks ba ang Tunay na AI Winners? Binabalaan ng Goldman ang Isang Malaking Pagbabago sa Merkado

Sa halos buong panahon matapos ang 2008–09 na krisis pinansyal, iisa ang paulit-ulit na mantra sa mga merkado: piliin ang paglago, piliin ang tech, huwag pansinin ang iba.

Nangibabaw ang mga business model na hindi nangangailangan ng malaking kapital. Lumawak ang paggamit ng software. Lumaki ang mga margin.

Sa panahong halos zero ang interest rates at sagana ang liquidity, ang mga asset na may pinakamatagal na tagal — lalo na ang mga mega-cap technology stocks — ay naghatid ng labis na taas ng kita.

Samantala, ang mga sektor na nangangailangan ng malaking kapital at nakaangkla sa pisikal na mga asset ay nanlumo, kadalasang tinataboy bilang “mga value trap.”

Ngunit ayon sa bagong research note mula kay Goldman Sachs equity analyst Peter Oppenheimer, maaaring may istrukturang pagbabago na nagaganap sa kuwentong ito.

Ang tinatawag na ‘old economy’ stocks ba ay tahimik na lumilitaw bilang susunod na AI trade?

Ang Gastos sa AI ay Muling Nag-uugnay sa Pisikal at Digital na Mundo

Ang mga hyperscaler – kabilang dito ang mga higanteng tech tulad ng Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Alphabet Inc. – ay masidhing gumagastos ng kapital para magtayo ng mga data center at computing power. Hindi lang sa silicon humihinto ang paggastos na ito.

Tumatagos ito sa mga utilities, power grids, industrial equipment at konstruksyon.

Marami sa mga sektor na ito ay kulang sa kapital mula noong 2008. Ang sobra-sobrang kapasidad at mababang balik ng puhunan ay pumuksa sa investment para sa mga tradisyonal na industriya na pinangungunahan ng mga value stock na may mababang multiple.

Ngayon, natatapos na ang tagtuyot na iyon.

“Ang investment sa AI infrastructure na sinabayan ng muling pagtaas ng gastusin sa depensa ay muling nagpapasiklab ng balik ng puhunan sa maraming pisikal na asset na matagal nang naiwan, sa panahong natatakot ang mga investor sa pagbagal ng kita mula sa rekord na taas ng antas sa technology space,” ayon kay Oppenheimer nitong Huwebes.

Sa unang pagkakataon mula nang magsimula ang komersyalisasyon ng internet halos 25 taon na ang nakalipas, ang hinaharap ng paglago ng teknolohiya ay lalong nakadepende sa pisikal na imprastraktura: mga data center, semiconductor fabrication plants, power grids at supply ng enerhiya.

Hindi lang software ang AI. Malaki ang konsumo nito sa enerhiya, nangangailangan ng malaking kapital at mabigat sa imprastraktura.

Ang Kita ba ng Magnificent 7 ay Narating na ang Tuktok?

Kasalukuyan ding tinatanong ng mga investor kung kayang pangatuwiranan ng Big Tech ang kanilang napakalaking gastos sa AI.

“Ang pagtaas ng AI capex ng mga hyperscaler ay nagtulak sa mga investor na kuwestyunin ang kanilang kakayahan na sama-samang makabuo ng sapat na balik ng puhunan, dahilan upang bumagal ang takbo ng performance at lumaki ang agwat ng kita sa loob ng technology sector,”

Bumagal na ang performance.

Ang Magnificent 7 ay naghatid ng 75% na kita noong 2023, ang taon matapos ilunsad ang ChatGPT. Bumagal ang pagtaas sa humigit-kumulang 50% noong 2024. Noong 2025, bumaba na sa mas mababa sa 25% ang kita.

Tila nagwawakas na ang panahon ng tuloy-tuloy na pagdomina ng mga mega-cap.

Value Traps o Value Creators?

Mula unang bahagi ng 2025, nagbago na ang nangunguna sa merkado.

Ang ginto, mga emerging market, Topix ng Japan, industrial metals at Value stocks ay nagpakita ng mas mataas na performance. Sa nakaraang tatlong buwan, ang iShares Russell 1000 Value ETF ay nagtala ng mas mataas na kita ng 18 percentage points kaysa sa iShares Russell 1000 Growth ETF.

Iyan ay isang matinding pagtalikod mula sa nakaraang dekada.

Ayon kay Oppenheimer, ang mga oportunidad ay lumilipat, dahil ang “mga value na bahagi ng merkado na matagal nang napabayaan bilang ‘value traps’” ay maaaring maging “value creators” sa pamamagitan ng pagpapalakas ng cash flows at pagbabalik ng mas maraming kapital sa mga shareholder sa anyo ng dividends at buybacks.

Nananatiling pananaw ng Goldman na ang equities ay malamang na manatiling pinakamahusay na asset class. Gayunpaman, lumalawak na ang mga dahilan ng kita.

Ano ang Ibig Sabihin Nito para sa mga Investor

Ang AI revolution ay hindi na lang tungkol sa chips at software. Ito ay tungkol na rin sa mga planta ng kuryente, transmission lines, at kakayahang industrial.

Para sa mga investor na nakasanayan nang habulin ang susunod na AI software winner, maaaring magmukhang kakaiba ang susunod na yugto ng AI trade. Maaaring dumaan ito sa mga power grid, industrial metals at pabrika, hindi lang sa code.

Sa halip na umasa sa iilang mega-cap growth stocks, maaaring makakita ang mga investor ng mas maraming oportunidad sa mga sektor na nakaangkla sa pisikal na asset at totoong investment cycle.

Ang paglawak na ito ay lumilikha ng mga bagong pagkakataon upang makalikha ng alpha, o labis na kita kumpara sa merkado.

Kung tama si Goldman, ang tunay na mga panalo sa AI ay maaaring hindi lang matatagpuan sa Silicon Valley.

Larawan: Shutterstock